22Q1扣非利润增速表现强劲，后续盈利能力有望持续改善

事件 公司发布2021年年报及2022年一季报，截至2021年年底，公司实现收入36.84亿元，同比增长33.76%，实现归母净利润16.16亿元，同比增长26.38%，扣非后实现归母净利润增速28.09%。截至2022年一季度，公司实现收入10.41亿元，同比增长40.10%；实现归母净利润4.87亿元，同比增长30.05%，扣非后实现利润增长37.72%，盈利能力逐步恢复。 公司持续强化产品市场竞争力，各项业务稳步推进 公司自01年成立以来，持续聚焦深耕企业通信领域，面向全球企业用户提供统一通信解决方案。业务从桌面通信终端到智慧会议室再到云办公终端，以智能硬件终端对应不同的细分场景，满足企业用户个人桌面办公、会议室办公、个人远程移动办公三类场景的通信需求，以系统平台提供优质的使用体验，形成了不同办公场景下的智能硬件终端与系统平台相适配的企业通信解决方案。 回顾2021年，公司各业务情况如下： 桌面通信终端业务：实现收入25.47亿元，同比增长21.22%，毛利率为62.40%，较上年同期略微下滑3.43个百分点。 视频会议业务：实现收入9.13亿元，同比增长72.77%，占比由2020年的19.2%提升至24.8%，毛利率为62.27%，较上年同期下滑了7.21个百分点。 云办公终端业务：实现收入2.21亿元，同比增长80.35%，收入占比进一步提升至6.0%。 三项费用率表现优异，研发投入持续增长，为公司产品竞争力打下基础 截至2021年年底，公司三项费用方面情况如下： 销售费用为1.90亿元，同比增长29.8%，销售费用率5.2%，较上年同期基本持平； 管理费用为0.97亿元，同比增长29.2%，管理费用率2.6%，较上年同期基本持平； 财务费用为0.21亿元，公司财务费用主要受汇率波动影响较大。 公司持续加大研发投入，2021年，公司研发费用为3.65亿元，同比增长23.3%。同时，公司研发人员数量持续提升至870人，占比提升至50.12%。 综上，我们以公司中长期发展逻辑为核心，看好公司未来成长性！ 投资建议与盈利预测： 短期来看，公司所面对市场需求呈现恢复且竞争格局有望迎来变化（公司全球主要竞争对手Poly被HP收购），公司在21年面临疫情反复、汇率波动、原材料涨价等不利因素的背景，后续盈利能力有望持续改善！中长期来看，公司持续保持各业务产品迭代，有望为公司增强综合竞争力。 我们持续强调，公司中长期发展逻辑未变：1）公司保持各类产品持续迭代，综合产品竞争力持续稳步提升，为公司经营提供有力支撑；2）云办公终端和视频会议需求提升有望为公司持续注入新的增长动能。我们预计公司22~24年归母净利润约为21.19亿元、27.64亿元、35.73亿元，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动导致公司收入&利润放缓、桌面终端&视频会议行业竞争加剧、云办公终端业务发展不及预期 财务数据和估值