安信香港港股晨报

2022年8月24日 港股晨报 2022年8月25日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 美联储持续鹰派立场对市场形成压制 2.公司点评 吉利汽车175.HK-混动与纯电动双轮驱动，转型进入加速期 1.安信视点：美联储持续鹰派立场对市场形成压制 昨日，港股低开低走全天弱势震荡。截至收盘恒生指数收跌1.2%，报19268.74点，恒生科技指数跌2.77%，恒生国企指数跌1.25%。全日市场成交额升至991.28亿港元，南向资金净卖出4.64亿港元。 京东9618.HK收微涨0.18%，公司公布2022年Q2业绩，收入端同比增加5.4%至2676亿元，超出市场预期2.3%；Q2调整后净利润同比+40.3%至65亿元，大幅超出市场预期，对应季度调整后净利润率2.4%，同比上升0.6pcts，主要得益于审慎的投入策略及良好的ROI管控。展望未来，考虑到疫情带来的越来越多的宏观情况的不确定性和履约的复杂性，公司将更注重在不同部门间资本配置的有效性。而今年公司运营效率的提升将有助于确保公司账面有足够的现金流为下一个周期做准备。投资者可继续关注。 上周四美联储公布了7月议息会议纪要，相比今年以来前三次（3月、5月、6月）美联储议息会议纪要而言，本次会议纪要不变的是：通过加息来打压需求、进而抑制通胀的根本思路，变化的是：开始关注因货币政策对经济影响滞后而出现过度紧缩的风险。这背后本质上反映了平衡通胀与增长的困难。 我们宏观组认为，从增量信息的角度来看，7月议息会议纪要主要提供了三点内容： 一是：对经济周期的估计，即今年美国经济增长仍将高于潜在水平，但超出的部分将于明年下半年收窄；失业率将从今年下半年开始上升，并于明年年底回升至自然失业率水平；核心PCE同比将于今年年底降至4%，并持续回落至明年的2.6%、后年的2%。 二是：强调滞后性，即劳动力市场紧张状态的缓解滞后于经济放缓，货币政策对经济的影响滞后，而通胀对经济放缓和货币紧缩的反应同样也存在滞后，因此可能出现政策过度紧缩的风险。 三是：预计加息对总需求的压制将更加强大且广泛。相比起投资和消费的放缓而言，目前房地产市场的放缓更为明显，但直接计入CPI的住宅租金费用仍有可能上升。 由此我们宏观组做出以下三点推论： 一是：纪要所反映出的美联储政策立场仍然偏鹰，因为其明确了经济放缓和失业率上升是控制通胀所必须付出的代价。这与白宫对控制通胀的表态十分迥异，体现出维护央行独立性与迎合民意的差别。 二是：纪要所预测的经济数据走势，暗示美联储仍然认为美国经济能够实现“软着陆”，并相应地在明年下半年停止加息。但是，市场所预期的加息停止时点大约领先美联储半年。二者产生差异的原因可能在于，美联储存在引导通胀预期的需要。因为如果经济主体怀疑美联储维持紧缩立场的决心，而通胀数据的放缓又存在反复，则会加剧通胀预期“脱锚”风险，最终迫使美联储“动作变形”，加大紧缩力度，从而为控制通胀付出更大的经济代价。 请参阅本报告尾部免责声明 三是：未来通胀持续下行的核心在于劳动力市场的缓解。在劳动参与率难以回升的供应约束下，未来只能通过收缩总需求、促使职位空缺率下降（预计7%→5.5%）、失业率上升（预计3.5%→4.5%），才能打破企业涨价与劳动者涨薪的互动，带动商品和服务价格的全面回落，进而使得美联储得以停止加息。 分析师：韩致立 2.公司点评 吉利汽车175.HK-混动与纯电动双轮驱动，转型进入加速期 上半年净利润略有下降。2022上半年吉利汽车的营业收入581.8亿元，同比增长29%，实现归母净利润15.5亿元，同比下降35%。加回股权支付及极氪归属母公司亏损后的股东应占利润28.1亿元，同比下降7%。受疫情、芯片短缺、原材料价格上涨等影响，整体毛利率下降2.6个百分点至14.6%。 下半年的新车大部分是新能源：下半年吉利计划推出博越L、星越L雷神插混版本、纯电轿车几何G6及纯电SUV几何M6、纯电MPV极氪009、极氪001PLUS、领克01/03/05/09的插混及混动版本等。大量新能源车型在下半年集中发售。 混动与纯电动双轮驱动，23年进入新能源车企第一梯队。公司目标下半年实现单月新能源销量占比30%以上，到2023年，新能源的销量占比达50%以上，进入新能源车企第一梯队。1）混动方面：核心技术是雷神动力，驱动吉利品牌+领克品牌迅速转型。雷神动力的技术参数行业领先，有望成为下一个爆发的混动系统。后续随着核心零部件自研量产以及产能快速爬坡，吉利的混动车型产销量将大幅提升。我们认为吉利与领克的燃油车经过多年发展，已经积累大量客户与良好的品牌形象，如中国星系列、星越、帝豪、领克03等燃油车已经广受好评，随着混动版本推出，都有望成为爆款。2）智能电动方面：核心是SEA浩瀚架构，依靠几何+极氪大力发展纯电动。7月极氪销量创单月新高达5000多辆，预计全年销量7万辆。 维持目标价25港元，买入评级。在混动与纯电动双轮驱动下，吉利汽车已经进入转型升级的快车道，新能源 汽车销量将持续高增长。我们维持公司目标价25港元，对应22年和23年的38倍与23倍预测市盈率，买入评级。 分析师：王强 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010