快手（1024）：短视频行业22Q2点评：流量端稳健增长，国内业务实现经营利润层面盈利

海外互联网 证券研究报告 2022年08月25日 短视频行业22Q2点评:流量端稳健增长，国内业务实现经营利润层面盈利——快手（1024.HK） 22Q2业绩要点：收入端及利润端均超预期，国内业务实现经营利润层面盈利 公司公布22Q2业绩。2022Q2公司实现营业收入217亿元，同比增长13.4%，超彭博一致预期5%；Non-IFRS经调整净利润约-13.1亿元，亏损持续收窄，超彭博一致预期55%。22Q2毛利率同比环比均有所提升；22Q2销售费用为88 亿元，占总收入比例同比-18.5pcts至40.4%，同比下降趋势明显。国内业务提前两个季度实现经营利润层面盈利，彰显公司韧性。整体来看，我们认为快手毛利率有望通过降低广告联盟分成比例和带宽服务器成本而逐步提升，建议持续关注公司成本端及费用端变化趋势。 流量端：Q2总流量稳健增长，用户粘性持续提升 2022Q2快手应用总流量同比增长38.7%，平均日活跃用户/月活跃用户分别为 3.47亿/5.87亿，同比增长19%/16%，每位日活跃用户的日均使用时长提升至125分钟，同比增长17%，环比微降。截至2022年6月末，快手应用累计互关对数超过200亿对以上，同比增长66%，社交优势不断强化，且与用户黏性存在明显正相关性，DAU/MAU环比显著提升，创历史新高。考虑到Q3为暑期拉新旺季，我们预计公司22Q3DAU同比增长12%至3.6亿，时长有望创新高。我们认为公司依靠丰富的优质内容供给（短剧、体育、娱乐等垂类内容）在流量端增长稳健，用户粘性及社交属性提升明显。 线上营销业务：行业承压下仍保持稳健增长，内循环广告收入稳步提升2022Q2，公司实现线上营销收入110亿元，同比增长10.5%，在行业承压下仍保持超预期增长，持续获取市场份额。从广告主角度看，2022年Q2广告主数量持续增加，同比增长超过90%。我们认为随着疫情恢复电商广告随GMV增长， 有望带动公司内循环广告占比稳步提升。展望Q3，我们认为随着疫情逐步向好，广告主需求有所提振，公司广告市场份额有望持续提升。 其他服务收入（含电商）：GMV增长超预期，品牌电商GMV增长亮眼2022Q2，公司其他服务收入（含电商）同比增长7%至21.2亿元，快手电商GMV达1912亿元，同比增长32%，超彭博一致预期6个百分点。2022年公司持续推进快品牌战略，预计今年扶植超500个快品牌；2022Q2，月动销快品牌商家数量 环比翻倍增长，月动销品牌商家数量同比增长超2倍，品牌电商GMV超大盘增长。我们认为公司在保持电商私域属性的同时加强公域转化效率，积极扶持快品牌，加速品牌商家入驻，不断完善电商基础设施建设，建议关注公司店播比例提升情况。 直播打赏业务：收入增长亮眼，MPU稳步提升 2022Q2公司直播收入为86亿元，同比增长19.1%，其中平均月度付费用户数同比增长21.8%至5420万。我们认为收入及付费用户快速增长主要系公司积极引入公会，提升整体业务内容质量及运营能力。2022Q2快手“快招工”月活用户达 2.5亿，环比增长90%，我们认为快手用户群体及与主播间的信任优势天然适合蓝领招聘，是直播生态产业化的一次尝试。 海外业务：组织架构调整，追求核心区域商业化变现 公司首次披露海外营业收入，2022Q2公司海外业务实现收入1.034亿，环比增长超1倍。至2022年6月末，海外市场单用户日均使用时长超60分钟。在组织 架构方面，快手原商业化负责人马宏彬出任快手国际化事业部负责人，有望进一步释放组织活力。我们认为基于公司海外高ROI的增长模式，公司将把重点资源投放在用户较为集中、生态较为成熟、可开启商业化变现的重点国家。 投资建议：我们认为公司在流量侧增长稳健，亏损逐步收窄，国内业务实现经营利润层面盈利，销售费用绝对值连续五季度下降，降本增效成果显著。疫情影响下公司各业务线彰显韧性，建议紧密关注公司核心业务变化及海外商业化进程，建议关注快手。 风险提示：快手用户规模和时长增长不及预期；直播等在线娱乐行业监管收紧，内容审核趋严；广告加载率及eCPM提升不及预期；电商付费用户规模以及复购率提升不及预期；海外业务拓展及商业化变现不及预期。 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2