2022年中报点评：规模效应下Q2单季净利率创新高，HJT订单进入高速增长期

事件：2022年8月25月晚公司发布半年报， ■2022H1业绩偏预告上限，规模效应下利润增速高于收入增速：公司实现营收17.6亿元，同比+42.1%，归母净利润3.96亿元，偏业统预告区问3.3-4.2亿元上限，同比+57.2%；扣非归母净利润为3.6亿元，同比+51.2%：分产品来看，成套生产设备营收13.9亿元，同比+36.9%，占比79.1%，单机收入2.4亿，同比+54.4%，占比13.8%，配件及其他改入1.2亿元，同比+93.3%，占比7.1%。202202单季实现营收9.3亿 元，同比+52.5%，环比+11%：归母净利润2.2亿元，同比+64%，环比 2022H1 +20.4%；扣非归母净利润为1.9亿元，同比+60%，环比-8.7%.2022H1 确认的收入和利润中已有部分是HJT订单对应的收入，我们预计2021年迈为获得的5.8GWH.JT整线设务中，约50%能够在2022年确认收其余受疫情形响发货载们预计将在2023年确认收入， ■规模效应下盈利能力持续提升，Q2单季净利率创历史新高：2022HI公司综合毛利率为40.1%，同比+1.5pct，分产品来看：成套设备毛利率为 38.7%，同比+1pct，单机35.5%，同比-1.2pct，配件64.7%，同比+6.9pct 2022H1净利率为21.8%：同比+2pct，受益于规模效应，公司期间费用率下降为17.9%，同比-0.3pct：其中销售费用率为6.2%，同比+1.Ipct; 管理费用率（合研发）为14.6%，同比+0.3pct，财务费用率为-2.9%，比-1.7pct，2022Q2单季毛利率为39.6%，同比+0.7pct，环比-0.9pct；净 利率为22.7%，同比+1.4pet，环比+1.8pct，创2018年以来新高 ■合同负债&存货穗定增长，业绩增长确定性强：截至2022HI末公司合同负债为28.2亿元：月比+32%；存货为36.6亿元，同比+24%，其中发 出商品为21亿元，占存货比重约为57%，表明公司在手订单充足，保障业增长；2022H1公司经营活动净现全流为4.2亿元：同比+39%， 销售回款情况较好 ■HJT降本增效加速推进，迈为股份作为HJT整线设备龙头弹性最大：表们认为2022年是HIT降本地效加速准进的一年，维持2022年全行 业扩产20-30GW扩产预期不变，我们预计2022年底HJT电池片的单W生产成本与PERC打平，2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将 开始规模扩产，若假设龙一迈为股份市告率70%+，即迈为股份2022年近20GWHJT订单，光伏主业可达80亿元HJT订单规模 ■盈利预测与投资评级：公司为HIT整线设备龙头受益千HIT电池加连扩产，长期泛半手体领域布局打开成长空问。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为9.61（前值9.19，上调5%）/16.53（前值13.99，上调 18%)/26.17（前值21.69，上调21%）亿元，对应当前股价PE为92/54/34 停，维持“买入”评级 ■风险提示：新品研发不及市场预朝，HJT设备扩产不及预期。 事件：2022年8月25月晚公司发布半年报， 1.2022H1业绩偏预告上限，规模效应下利润增速高于收入增速 2022H1公司实现营收17.6亿元，同比+42.1%，归年净利润3.96亿元：偏业绩预告 区间3.3-4.2亿元上限，同比+57.2%；和非归母净利润为3.6亿元，同比+51.2%；分产品 来看，成套生产设备营收13.9亿元，同比+36.9%，占比79.1%，单机收入2.4亿，同比 154.4%，占比13.8%，配件及其他收入1.2亿元，同比93.3%，占比7.1%，2022Q2单 李实现营收9.3亿元，同比+52.5%，环比+11%；归母净利润2.2亿元：同比+64%，环比 +20.4%；扣非归母利润为1.9亿元，同比+60%，环比+8.7% 2022H1确认的收入和利润中已有部分是HJT订单对应的收入，我们预计2021年 近为获得的5.8GWH.IT整线设备中，约50%能够在2022年确认收入，其余受疫情影 响发货我们预计将在2023年确认收入。 图1：2022H1公司实现营收17.6亿元，同比+42.1% 图2:2022H1公司归母净利润3.96亿元，同比+57.2% 2.规模效应下盈利能力持续提升，Q2单季净利率创历史新高 2022H1公司综合毛利率为40.1%，同比+1.5pet，分产品来看，成套设备毛利率为 38.7%，同比+1pct，单机35.5%，同比-1.2pct，配件64.7%，同比+6.9pct，2022H1净利 率为21.8%，同比+2pct，受益于规模效总，公司期间费用率下降为17.9%，同比-0.3pct. 其中销售费用率为6.2%，同比+1.1pct；管理费用率1含研发）为14.6%，同比-0.3pct， 其中研发投入为2亿元，同比+56.2%：占比11.6%，迈为拥有图形化、连续提膜等多项 先追核心技术；财务费用率为-2.9%，同比-1.7pct。 2022Q2单季毛利率为39.6%，同比+0.7pct，环比-0.9pc；净利率为22.7%，同比 ±1.4pct，环比+1.8pct，创2018年以来新高 SOOCHOW SECURITIES(HK 图3：2022H1公司练合毛利率为40.1%，净利率为21.8% 图4:2022H1公司期间费用率为17.9%，同比-0.3pct 表1：迈为股份具备多种先进核心技术 东昊證券（香港） SOOCHOWSECURITIESHK 3.合同负债&存货稳定增长，业绩增长确定性强 截至2022H1末公司合同负债为28.2亿元，同比+32%；存货为36.6亿元，同比 124%：其市发出商品为21亿元，占存货比重约57%：表明公司在手订单充足，保障业 绩增长；2022H1公司经营活动净现金流为4.2亿元，同比+39%，销售回款情况较好。 图5：截至2022111末公司合同负债为28.2亿元，同比 图6：截至2022H1末公司存货为36.6亿元，同比+24% 图7：2022H1公司经营活动净现金流为4.2亿元，同比+39% ESOOCHOW SECURITIES(HK 4.HJT降本增效加速推进，迈为股份作为HJT整线设备龙头弹 性最大 我们认为2022年是HT降本增效加速进的一年，维持2022年全行业扩产20- 2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产，若假设龙一迈为股份市占率 70%+：即返为股份2022年近20GWHJT订单，光伏主业可达80亿元HJT订单规模， 5.半导体&OLED设备拓展顺利，谱写平台化布局新篇章 依托印刷、激光，真空三大平台型技术，公司由光伏HIT整线设备龙头延件至平 导体，OLED设备额域 （1）半导体设备方面，公司产品包持品图激光改质切划设备、品图激光开精设备、 品固研感设备等，2021年迈为与长电科技、三安光电就半导体品图激光开槽设备先后签订了供资协议，并与其他五家对测企业签订了试用订单。泛为股份于2022年5月20日 公告公司及子公司珠海运为拟投资建设“逐为率导体装备项目”，计划投资总额不低于 21亿元，计划用地210言。7月5日公告珠海迈为以0.88亿元取得约240市上地使用权（50年） (2）OLED设备方面，公司2017年9月进军OLED行业，自主开发了乘性屏激 光切割设备、柔性屏激充再形切割设备、Cell激光修复设备等核心制程设备，主要是 Cell和Module环节的激光布局。2021年12月17日，迈为股份中标京志方的第6 代AMOLED生产线项目，将供应两套自主研制的OLED案性屏字折激光切割(Bending Cutyi设备. 6.盈利预测与投资评级 公司为HIT整线设备龙头受差于HIT电池加速扩产，长期泛半导体领域东局打开 成长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润为9.61（前值9.19，上调5%）/16.53 （前值13.99，上调18%）/26.17（前值21.69，上调21%）亿元，对应当前股价PE为 92/54/34倍，维持“买入”评级， 7.风险提示 新品研发不及市场预期，HJT设备扩产不及预期。 东昊證卷（香港）) SOOCHOW SECURITIES(HK) 迈为股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 利润表（百万元）营业总收入 2021A 2022E 2023B 2024E 2021A 2022B 2023E 2024B 流动资产 21016 12,307 16,924 3J95 7,363 11,346 4,4N5 资币资金及交易性金融资产经营性应改款项 营业成本（合企融类) 4.382 5,718 6,412 8,738 1,910 2,722 4,408 6,715 1,66 金及附加 66 6,063 43 2,393 3,920 9,567 存货 合同资产 其汽动资产 2,808 6,400 输售费用管理爱用研发费用财务费用 4,027 197 260 404 567 0. 92 121 199 261 155 449 663 169 IEE 192 1,021 非流劝资产 长期股权投资 932 tEr'I -27 48 72 128 99 103 141 221 340 国定资产及健用权资产在建工程 投资事改益公充价值变动 2 0 4 0 0 0 662 415 510 610 0 0 0 0 0 0 ts 77 43 无形境产商誉 49 减值模失 资产处置收选 39 42 45 -49 长期行抽受用其非流动资产资产总计 营业利润 630 1,048 1,867 3,059 240 营北外净故支 240 240 240 利总频 1,645 13,239 18,010 25,733 L9 1.867 9,776 3,059 流动负债 减新得税 14,729 104 6,407 9,563 252 502 短期能款及一年内则期的非流动负债经营性应付款项 29净利润 940 2558 49 6z 1,615 627 9611 5,518 高少数股东额益妇属母公司净利润 -16 -39. 2,602 -59 -21 合同负债 其德流助负债 8,457 643 961 2.405 3,428 5,551 1,653 2,617 274 724 SZE 496 47 非流动负模长期情款 每股收益-系新政水承元) 47 47. 47 0 0 点付债券租货负债 109 908 1,646 2,716 It9 969 1,725 2,808 VELIEEI 01 其他非流动负债负债合计 37 37 37 37 14,775 利师(%) 6,454 9,610 38.30 39.32 40.14 40.82 (%) 归属量公司股东权益 981/8 5.872 6,833 11,103 少就股东权道所有者权益合计 -27 -48 -87 9F1- 收入增长率(%) 10,957 8,400 35.44 44.90 64.15. 54.10 5.845 6,785 13,239 归量净利润增长单(%) 49.55 71.98 负债和股东权益 25,733 62.97 18,010 9,776 58.28 现金流量表（百万