新能源收入延续高速增长，半年业绩实现快速增长

奥普特（688686） 证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 2022年中报业绩点评：新能源收入延续高速增长，半年业绩实现快速增长 增持（维持） 2022年08月22日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师黄瑞连 执业证书：S0600520080001 huangrl@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 875 1,235 1,655 2,175 同比 36% 41% 34% 31% 归属母公司净利润（百万元） 303 408 565 751 同比 24% 35% 38% 33% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 3.67 4.95 6.86 9.11 P/E（现价&最新股本摊薄） 73.58 54.56 39.41 29.66 股价走势 奥普特沪深300 事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入6.01亿元，同比 +53%；实现归母净利润1.95亿元，同比+36%。 新能源行业快速放量，收入端实现大幅增长 2022H1公司营业收入为6.01亿元，同比+53%；其中Q2实现营业收 入3.83亿元，同比+79%，好于我们先前预期。受益新能源行业放量+3C业务超出市场预期，公司收入端实现大幅增长。分行业来看：1）新能源行业：2022H1收入同比增长132%，主要受益于2021年公司在新能源行业新签 订单较多，2021年下半年进入大规模交货期，2022H1陆续确认收入。我们推测2022H1公司在新能源行业收入占比约为30%左右。2）3C行业：2022H1收入同比增长38%，我们预计3C收入占比仍超过60%，是公司主 要收入来源。在消费电子景气度疲软的背景下，仍取得不俗增长，上半年3C业务好于市场预期，主要系公司市场份额不断提升，同时由组装向模组等环节延伸，新品突破产生增量需求，此外我们推测3C客户部分新机型订单Q2实现了交付。展望2022全年，随着下半年疫情管控放开，新能源订单交付节奏有望加速，公司全年收入端有望保持高速增长。 股份支付费用影响利润端表现，盈利水平同比有所下降 2022H1公司实现归母净利润1.95亿元，同比+36%；销售净利率为 32.53%，同比-4.01pct，盈利水平出现一定下滑。1）毛利端：2022H1销售毛利率为67.99%，同比+0.41pct，同比基本持平。虽然低毛利率新能源行业收入占比有所提升，但我们推测新能源业务毛利率同比有一定改善，同时3C业务毛利率也有一定提升。2）费用端：2022H1期间费用率为32.08%， 同比+0.96pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.85、-0.72、-0.54 和+1.37pct，财务费用率大幅提升，主要系货币资金减少，存款利息收入下降。3）2022H1股份支付费用为1724万元，2021H1没有股份支付，若剔除股份支付费用影响，2022H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别同 比+47%和+50%，与收入端增速基本持平。 机器视觉是长坡厚雪赛道，公司具备持续扩张的条件 据中国机器视觉产业联盟预测，机器视觉在中国的市场规模将从2022年的215.1亿元增长至2024年的403.6亿元，期间CAGR达到37%，机器视觉是长坡厚雪赛道。相较基恩士和康耐视，公司收入利润体量较小，成长空间较大：1）公司拥有完善的硬件和软件产品线，尤其软件方面，具有独立底层算法库，有望成为重要看点。2）公司在巩固3C行业优势的同时，将能力圈拓展至新能源、半导体、光伏等领域，成长空间进一步打开。 盈利预测与投资评级：考虑到新能源业务持续扩张，我们上调2022-2024年归母净利润分别为4.08、5.65和7.51亿元（原值3.76、5.16和6.89亿元），当前股价对应动态PE分别为55/39/30倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源放量不及预期，盈利能力下滑，行业拓展不及预期等。 13% 5% -3% -11% -19% -27% -35% -43% -51% -59% -67% 2021/8/232021/12/222022/4/222022/8/21 市场数据 收盘价(元)270.20 一年最低/最高价130.47/448.00 市净率(倍)8.47 流通A股市值(百5,527.10 万元) 总市值(百万元)22,284.93 基础数据 每股净资产(元,LF)31.92 资产负债率(%,LF)8.82 总股本(百万股)82.48 流通A股(百万股)20.46 相关研究 《奥普特(688686)：奥普特2022年一季报点评：收入端稳步增长，股份支付费用影响利润端表现》 2022-04-25 《奥普特(688686)：2021年报点评：新能源业务放量影响短期盈利，看好公司长期成长前景》 2022-03-30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 奥普特三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,481 3,083 3,818 4,736 营业总收入 875 1,235 1,655 2,175 货币资金及交易性金融资产 1,832 2,249 2,756 3,417 营业成本(含金融类) 293 417 567 751 经营性应收款项 481 608 767 945 税金及附加 6 9 12 15 存货 154 204 263 328 销售费用 143 191 240 305 合同资产 0 0 0 0 管理费用 27 37 46 57 其他流动资产 13 22 32 46 研发费用 137 179 230 300 非流动资产 221 237 251 264 财务费用 -18 -13 -14 -17 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 26 37 50 65 固定资产及使用权资产 23 84 110 121 投资净收益 17 21 26 30 在建工程 123 62 31 15 公允价值变动 16 0 0 0 无形资产 66 84 102 120 减值损失 -9 -9 -8 -6 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 1 0 0 0 营业利润 337 464 643 854 其他非流动资产 7 7 7 7 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 2,702 3,320 4,069 4,999 利润总额 337 464 643 854 流动负债 178 385 566 743 减:所得税 34 56 77 102 短期借款及一年内到期的非流动负债 4 104 184 234 净利润 303 408 565 751 经营性应付款项 88 115 156 207 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 19 29 45 68 归属母公司净利润 303 408 565 751 其他流动负债 67 138 181 235 非流动负债 9 9 9 9 每股收益-最新股本摊薄(元) 3.67 4.95 6.86 9.11 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 286 402 560 747 租赁负债 6 6 6 6 EBITDA 296 415 581 774 其他非流动负债 3 3 3 3 负债合计 187 394 575 751 毛利率(%) 66.51 66.24 65.73 65.45 归属母公司股东权益 2,515 2,926 3,494 4,248 归母净利率(%) 34.61 33.07 34.18 34.55 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 2,515 2,926 3,494 4,248 收入增长率(%) 36.21 41.13 33.98 31.46 负债和股东权益 2,702 3,320 4,069 4,999 归母净利润增长率(%) 24.04 34.85 38.45 32.89 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 173 327 440 626 每股净资产(元) 30.49 35.48 42.37 51.50 投资活动现金流 -1,105 -29 -33 -40 最新发行在外股份（百万股 82 82 82 82 筹资活动现金流 -98 99 76 44 ROIC(%) 10.68 12.72 14.66 16.10 现金净增加额 -1,030 397 482 631 ROE-摊薄(%) 12.04 13.96 16.18 17.69 折旧和摊销 9 13 21 27 资产负债率(%) 6.91 11.86 14.13 15.03 资本开支 -134 -30 -35 -40 P/E（现价&最新股本摊薄） 73.58 54.56 39.41 29.66 营运资本变动 -117 -146 -165 -174 P/B（现价） 8.86 7.62 6.38 5.25 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所