疫情扰动不改业绩增长韧性，下半年加速成长可期

疫情扰动不改业绩增长韧性，下半年加速成长可期 核心观点： 科锐国际(300662) 推荐(首次) 归母净利+27.72%，业绩增速保持韧性 科锐国际发布2022年半年报：上半年实现营收44.07亿元/同比+39.61%； 实现归母净利1.31亿元/同比+27.72%；实现扣非归母净利1.13亿元/同比 +30.09%。22Q2实现营收22.15亿元/同比+29.97%；实现归母净利0.79亿元 /同比+22.97%；实现扣非归母净利0.65亿元/同比+23.15%。 海外业务高速增长，全球化战略持续推进 1H22虽受疫情影响，但公司国内业务仍保持稳健，实现营收33.27亿元/同比+32.60%。海外业务受益于海外防疫措施放宽驱动需求修复，1H22实现营收10.8亿元/同比+66.79%，延续Q1高增态势，其中，控股子公司Investigo收入与利润增长表现亮眼，营业收入同比增长71.08%，公司已于Q2公告增持Investigo10%股权，未来有望进一步加码海外布局。分拆业务看，1H22灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务收入增速各为 +52%/+19%/-5%/+76%。其中，灵活用工仍是增长核心，在行业需求增长叠加公司技术赋能提效驱动下业务实现快速增长。传统线下业务虽受疫情影响，但公司通过前瞻性战略布局，围绕半导体、大数据、云计算、新能源、智能制造等景气领域深耕发力，上半年仍取得了较为稳健的增长。 加强研发投入，技术赋能不断完善生态模型 1H22公司继续不断完善“技术+平台+服务”生态模型，技术及信息化费用投入同比+139.73%，持续优化升级各垂直招聘平台。截止报告期末，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、企业招聘官方小程序、SaaS技术平台链接客户两万余家，运营招聘岗位7.6万个，链接生态合作伙伴8000余家。预计后续伴随疫情企稳，公司数字化/平台化产品不断成熟，有望充分激发技术赋能下的平台效应，为中长期业绩增长提供潜在动力。 盈利预测与投资建议 我们预计2H22公司业绩有望有边际改善：1）国内疫情改善+政府强调“稳就业”，驱动企业用工需求回暖；2）灵活用工高景气，全球化布局战略下海外业务亦有望维持较快增长。预计公司2022-2024年归母净利润各为3.2/4.1/5.3亿元，对应PE分别为25x/19x/15x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：疫情反复影响；人力资源政策相关风险；行业竞争加剧。 分析师顾熹闽 ：18916370173 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 市场数据2022-08-24 A股收盘价(元)39.4 股票代码300662 A股一年内最高价(元)63.60 A股一年内最低价(元)39.40 上证指数3,276.22 市盈率3.66 总股本（万股）19,684 实际流通A股（万股）19,590 流通A股市值(亿元)77 相对沪深300表现图 2% -18% -38% -58% 21/8/25 21/11/5 22/1/16 22/3/29 22/6/9 22/8/20 -78% 科锐国际沪深300 公司点评● 专业服务 2022年08月25日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7010.45 10061.64 13899.20 18528.29 收入增长率% 78.29 43.52 38.14 33.30 归母净利润（百万元） 252.54 315.86 411.19 525.92 利润增速% 35.55 25.07 30.18 27.90 毛利率% 11.52 10.52 10.17 9.84 摊薄EPS(元) 1.28 1.60 2.09 2.67 PE 30.71 24.55 18.86 14.75 PB 3.78 3.34 2.83 2.38 PS 1.11 0.77 0.56 0.42 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产2735.31 3822.49 4780.75 6091.16 营业收入 7010.45 10061.64 13899.20 18528.29 现金1076.50 1366.13 1468.10 2000.56 营业成本 6202.71 9003.30 12485.04 16705.25 应收账款1548.35 2256.73 3037.04 3784.46 营业税金及附加 42.35 60.37 83.40 111.17 其它应收款87.43 150.26 212.90 231.77 营业费用 169.19 231.42 305.78 389.09 预付账款18.04 44.38 57.73 69.39 管理费用 216.24 241.48 319.68 407.62 存货0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 10.86 0.00 0.00 0.00 其他4.98 4.98 4.98 4.98 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产653.18 729.98 825.84 927.17 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资116.86 129.48 143.95 155.14 投资净收益 3.00 0.00 0.00 0.00 固定资产10.71 10.19 10.20 9.73 营业利润 350.93 519.16 702.89 899.01 无形资产186.96 209.30 237.19 259.21 营业外收入 37.68 0.00 0.00 0.00 其他338.64 381.00 434.50 503.08 营业外支出 0.83 0.00 0.00 0.00 资产总计3388.49 4552.47 5606.59 7018.33 利润总额 387.78 519.16 702.89 899.01 流动负债1072.23 1873.08 2400.03 3137.52 所得税 92.85 114.22 175.72 224.75 短期借款41.92 46.76 51.61 56.05 净利润 294.92 404.95 527.17 674.26 应付账款79.43 208.31 146.33 299.66 少数股东损益 42.38 89.09 115.98 148.34 其他950.88 1618.01 2202.10 2781.82 归属母公司净利润 252.54 315.86 411.19 525.92 非流动负债101.95 101.95 101.95 101.95 EBITDA 434.92 549.74 739.80 942.73 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 1.28 1.60 2.09 2.67 其他101.95 101.95 101.95 101.95 负债合计1174.18 1975.03 2501.99 3239.47 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 少数股东权益163.58 252.67 368.64 516.98 营业收入 78.29% 43.52% 38.14% 33.30% 归属母公司股东权益2050.73 2324.77 2735.96 3261.88 营业利润 43.63% 47.94% 35.39% 27.90% 负债和股东权益3388.49 4552.47 5606.59 7018.33 归属母公司净利润 35.55% 25.07% 30.18% 27.90% 毛利率 11.52% 10.52% 10.17% 9.84% 现金流量表(百万元)2021 2022E 2023E 2024E 净利率 3.60% 3.14% 2.96% 2.84% 经营活动现金流-42.73 433.98 229.89 673.07 ROE 12.31% 13.59% 15.03% 16.12% 净利润294.92 404.95 527.17 674.26 ROIC 11.52% 14.80% 16.13% 17.09% 折旧摊销76.18 30.57 36.91 43.72 资产负债率 34.65% 43.38% 44.63% 46.16% 财务费用3.84 0.00 0.00 0.00 净负债比率 53.03% 76.63% 80.59% 85.73% 投资损失-3.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 2.55 2.04 1.99 1.94 营运资金变动-407.35 -1.54 -334.19 -44.90 速动比率 2.53 2.01 1.97 1.92 其它-7.32 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 2.07 2.21 2.48 2.64 投资活动现金流-37.74 -107.38 -132.77 -145.05 应收帐款周转率 4.53 4.46 4.58 4.90 资本支出-32.18 -94.75 -118.30 -133.86 应付帐款周转率 88.26 48.30 94.98 61.83 长期投资-6.44 -12.63 -14.47 -11.19 每股收益 1.28 1.60 2.09 2.67 其他0.87 0.00 0.00 0.00 每股经营现金 -0.22 2.20 1.17 3.42 筹资活动现金流671.89 -36.97 4.85 4.44 每股净资产 10.42 11.81 13.90 16.57 短期借款3.62 4.85 4.85 4.44 P/E 30.71 24.55 18.86 14.75 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 3.78 3.34 2.83 2.38 其他668.27 -41.82 0.00 0.00 EV/EBITDA 26.04 11.91 8.72 6.28 现金净增加额589.82 289.63 101.97 532.46 P/S 1.11 0.77 0.56 0.42 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 顾熹闽,社会服务业首席分析师，同济大学金融学硕士。长期从事社服及相关出行产业链研究，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。 本人承，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的