晨会焦点
晨会焦点20220825 2022-08-25 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市四大宽基指数均下跌，中证1000指数跌幅最大。各个板块悉数下跌，电子、机械饮料板块跌幅最大。IF2209收盘于4080.2，跌1.79%；IH2209收盘于2708.2，跌1.05%；IC2209收盘于6247.4， 跌2.87%，IM22209收盘于6969.8，跌3.91%。IF2209基差为2.22，降4.26，IH2209基差为-0.11， 升1.02，IC2209基差为37.18，升2.78，IM2209基差为69.61，升17.19，四大股指基差变化不一 致。IC/IH为2.307（-0.043）。沪深两市成交额11261亿元（+1237）。北向资金今日净流出-66亿元 （+26）。截至8.23日，两融余额为16451亿元（+40）。DR007为1.3747（-1.17BP），FR007为1.45，维持不变。十年期国债收益率为2.6375%（+0.0025BP），十年期美债收益率3.05%（+2BP），中美利差倒挂为-0.4125%。 今日股市四大宽基指数均受挫下行，部分原因是受某企业总裁讲话的影响，再加上国内基本面较弱以及全球经济衰退预期升温，市场风险偏好明显走弱，短期看，A股的反弹很可能结束，操作上可做空四大股指合约，或在比价回调后做多IC（或IM）空IH，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯：1.国常会：支持中央发电企业等发行2000亿元债券，再发放100亿元农资补贴。 2.中证协重申券商研报规范，加强分析师参与外部评选。 国债：昨日资金面保持平稳，央行公开市场净投放零。国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的19项接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。其中包括：增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额。政策虽然边际利空，但影响有限。降息后人民币出现一定程度的贬值，表明经济基本面预期仍然欠佳，期债有望保持强势。另一方面，10年期美债收益率升至3.11%，中美利差倒挂幅度趋大，制约期债。建议期债偏多看待，逢低买入。 贵金属：投资者等待美国联邦储备理事会主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔经济研讨会上讲话的货币政策线索。 如果鲍威尔的评论迫使市场进一步消化美联储更大规模加息的影响，这可能会引发股市和金价的进一步下跌，而美元将继续在（外汇）领域发挥主导作用。 如果鲍威尔表现得比预期更为鸽派，可能对美国经济前景采取更为谨慎的态度，这可能重申美联储将放弃更大规模升息，将对金价构成利好。 有色篇 铜：8月24日SMM1#电解铜均价63715元（130），A00铝均价18820元（250）；LME铜库存123275(+0.74%)吨,铝库存282075(+3.91%)吨；投资建议：昨日沪铜上涨，夜盘震荡。上海电解铜升水高位回落。昨日现货供应小幅回暖，主因近期进口窗口再度盈利，进口铜清关补充现货供应。叠加华东地区高温预期结束，后期冶炼企业产量有望恢复，市场对升水预期回落。基本面，疫情好转，国务院发布一揽 子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC75美元/吨，宏观氛围缓和，短期受限电影响，操作上建议做多。 锌：8月24日SMM0#锌锭均价25470元（-220），1#铅均价15000（0）；LME锌库存77175(+0.98%)吨,铅库存38125(-0.07%)吨；投资建议：昨日沪锌上涨，夜盘下跌。上海市场总体流通未明显改善，持货商仍积极挺价出货，早间市场普通国产品牌报价集中于当月升水280至300元附近，均价升水10-20元附近成交较为集中，市场询价报价商家略有增加，接货需求表现积极。基本面方面，近期在俄气减量下，欧洲天然气价格出现上涨，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏紧，LME库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好叠加房地产政策转变，上周锌锭社会库存出现小幅增加。短期宏观氛围缓和，同时受限电影响，操作上建议做多。 镍：昨日早盘期价震荡，镍价偏弱，不锈钢走强。现货面依旧冷清，九月将至，8月下旬完全称不上备库的采购量预示着今年旺季可能遇冷。镍价目前利多和利空因素都很明确，市场处于观望阶段，整个八月基本处于区间震荡状态。若印尼方面关税提前落地，镍价将有一个脉冲式上涨，而后可能迎来一波下跌趋势。不锈钢方面，地产目前处于结构性调整过程中，不确定性较强，近期价格受一定成本支撑，但整体依旧维持弱势。 煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4252/吨(+13)；4.75mmQ235热卷全国均价4071吨（+20），唐山普方坯3750/吨（+20）。上周末市场减仓下行，后续需求悲观发酵导致利多出尽，市场多头力量偏弱。需求 端：基建项目需求稳定发力，尚未达到旺季水平；房地产七月数据仍处于下行通道，二线城市及以下并未出现明显筑底信号，叠加企业资金压力较大及地产基金启动的滞后性，前景仍偏弱看待；制造业来看，汽车产销进入上升通道，机械行业以出口为动力，但近期限电影响持续且有扩大迹象，短期需求受限制；出口基础钢材预计近两周以低速增长为主。供应端：目前钢材库存去化持续降速，中规格螺纹缺货现象扩大，下游对小规格及大规格的货源持保守采购态度；铁矿石供给仍然偏松，限电后短流程开工率回升有限，废钢价格上升且货源趋于紧张；焦炭目前平均零利润区间运行，但随着钢价的下跌可能仍有下降空间。 我们认为：目前限电影响发酵，对黑色影响范围在南方且主要集中在供给端；在北方同样持续减产的基础上，整体钢厂复产节奏再次被拖缓，钢材库存结构性矛盾可能短期扩大且总供给维持紧平衡。但目前停产的影响已基本反映至周生产数据中，很难再度扩大。总结来看，消费端市场恐高情绪蔓延，价格博弈激烈，本周偏弱运行可能性大。策略来说，市场对后续需求的悲观预期主要聚焦于“金九银十”以后，且目前钢厂及贸易商都有较强的挺价意愿，但随着逐步移仓至01合约，对多单略有利。正套可兑现利润。 煤焦：沙河驿低硫主焦场地自提价维持2160元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1500元/吨。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1900元/吨。本周煤矿库存289.67万吨，较上周减少3.56%。样本洗煤厂开工率74.31%，较上周降0.19%；日均产量62.19万吨，降0.07万吨；原煤库存218.92万吨，增0.16万吨；精 煤库存168.72万吨，增0.91万吨。今日孝义至日照汽运价格维持228元，海运煤炭运价指数OCFI报收855.93点，环比下降4.49%。焦煤现货仍维持稳定。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2600元/吨，外贸价格维持420美元/吨。需求方面，钢价微涨，但钢厂暂无大规模采购意愿，焦炭现货暂稳。 8月24日，主力移仓，2209合约多头转战2301合约，新合约震荡偏多。全天焦煤收于1970，焦炭收 于2609.5。国内上市房企发布第二季度报告，多数企业业绩滑坡。国内资本市场受消息面影响，普遍下跌，需警惕情绪向大宗商品领域传导。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价753元/湿吨（折盘面805元/吨），麦克粉60.8%（折盘面）801元/吨 （+3）。钢厂维持稳定库销比决心强，但近期钢材中游及下游均受到限电影响，预计铁矿日耗回升速度降速，因此本周钢厂以按需采购为主。进口方面：本周澳洲、巴西港口发运回落有限，到港量预计仍然高位维持，交投恢复后疏港量显著提升，预计港口累库增速放缓；PB粉-金布巴粉价差大幅高于卡粉—PB粉价差，高品矿性价比显著提升，基差较为平稳，价格移动的方向以现货带动期货向上为主。 我们认为：目前，非主流矿供应不减反增，国内矿也重新增加，因此供给的宽松会给矿价上涨带来阻力。钢厂阶段性补库节奏仍是主宰铁矿价格的关键因素，目前因限电限产而偏保守。短期来看，铁矿石价格紧跟成材，钢材价格恐高情绪增强后，主力合约换月后受四季度后悲观预期影响较大，上方压力更强。 动力煤：动力煤市场偏弱运行，秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。产地方面，陕西区域受疫情防控影响，长途车辆周转耗时延长，周转率下降，运价小幅上调，部分煤矿受降雨及倒工作面影响，产量有所收紧；内蒙区域基本均已恢复正常生产，矿区销售维持常态，需求仍有一定支撑。港口方面，市场成交僵持。近期港口市场询货积极性略有提高，多以非电终端询价为主，但受市场高卡煤资源紧缺及发运成本影响贸易商挺价出货情绪较强，但下游多有压价心里，对高价接煤受度不高，市场交投僵持；下游方面，目前南方地区高温天气仍存，电厂日耗高位运行，致使电厂库存加快去化，煤炭采购积极性有所提高；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求有阶段性释放；进口方面，随国内煤价小幅回升，进口煤性价比优势明显，下游电厂招标积极性有所提升，现印尼Q3800FOB报价76美金/吨，较之前相比小幅上涨。我们判断：南方干旱及高温让水电趋于干涸，长江上游地区缺电情况严重同时波及下游，四川、重庆、贵州、浙江、江苏、江西、安徽开始出现大面积限电，工业用电受到较大影响；叠加产地强降雨使供应有所收紧，动力煤整体供需短期内趋紧，局部地区工业用煤严重紧缺，本周震荡偏强。 能源篇 原油：周三市场继续充斥着消息面的炒作，油价日内反复拉扯最终高位报收，大部分时间继续围绕OPEC减产讨论及伊朗核协议进展方面进行博弈，市场在谨慎的观察沙特提出的减产可能带来的影响，再叠加欧洲天然气冲高及美国总统拜登下令对叙利亚境内与伊朗有关的目标发动空袭刺激下，油价欧洲时段一度刷新了三周来高点，随后随着市场传出OPEC+并没有降低石油产量的提议以及俄罗斯试探性向一些亚洲买家提供最高达30%的石油折扣的消息，对供应端的炒作又有所降温，油价也从高位回落。 晚间EIA数据公布后，油价短线走出跳水行情，从EIA数据来看，原油、成品油全线降库，尤其是原油库存 降库328.2万桶是超预期的，这是一份偏利多的数据，但就像我们在昨天报告中提醒的，因为凌晨API报告的大幅降库563.2万桶的数据太过于抢眼，这给晚间EIA数据设了一个比较高的对比水位，这大大冲销 了EIA报告原本的利多效应，而且汽油消费回落明显，数据不够给力让投资者比较失望，油价有一度回落。不过随后伊核协议的消息再次冲击市场，最终让油价走强，据报道美国拒绝了伊朗提出的所有附加条件，敦促伊朗取消对国际核查的任何限制。美方还表示，不应该允许伊朗浓缩铀纯度超过4%。在收到美国方面的回应后，欧洲正在与伊朗核协议各方接触，以组织新一轮谈判，这意味着伊核协议暂时还是没有达成一致。 欧洲天然气持续飙高刷新纪录以及伊核协议未达成一致短期最大利空暂时搁置让市场情绪再度回暖，对此油价后半夜震荡涨至高位的表现反映的非常充分，值得注意的是反弹过程资金后续推涨意愿似乎有所减弱，这意味着油价继续攀升需要注入更多的能量，欧洲柴油因天然气危机跟随大幅反弹，但美国汽油则因需求再次转弱而下行，需求端仍存在诸多不确定性，对上游原油的影响仍需综合权衡，随着时间推移市场关注点会有摇摆，周五还将面临宏观因素的冲击，大幅波动随时可能再次出现，油价从低点反弹已经 近10美元，因此投资者需警惕多头的套现盘。短期油价恐出现技术性回调，但短暂的套现结束后，油价将继续恢复上涨。 燃料油：08月23日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为464.47美元/吨，较上一工作日环比下降1美 元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在08月23日价格上升7.7美元/桶，录得465.22美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水3.77，环比下降2.67美元/吨。08月23日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为740美 元/吨，较上一工作日环比上升13美元/吨。BDI指数上行，08月23日数据为1271。库存方面，8月2
