早间评论

早间评论2022年8月25日星期四 西南期货研究所 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 地址： 铁矿石：2 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 尿素：5 乙二醇：5 PTA：6 电话： 021-61101856 短纤：7 铜：7 铝：8 023-67070250 锌：8 铅：9 邮箱： 锡：9 镍：10 xnqhyf@swfutures.com 豆粕：10 油脂：11 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 棉花&棉纱：12 白糖：12 苹果：13 请务必阅读正文后的免责声 明部分 生猪：13 鸡蛋：14 玉米：15 免责声明17 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为390，涨幅0.57%；沪银主力合约收盘价为4310，涨幅0.94%。美元指数大幅反弹突破108点，10年期美债收益率回升至3.05%。美国8月Markit制造业PMI初值录得51.3，创2020年7月以来新低。美国8月Markit服务业PMI初值录得44.1，创2020年5月以来新低。另外，美国新屋销售出现年内第六次下滑，创下2016年初以来的最低增速。从数据看，美国经济衰退担忧犹存。 俄乌冲突升级，地缘政治风险升温；俄罗斯对欧洲输气管道屡屡出问题，欧洲气价大涨，加上欧洲央行的鹰派倾向，市场担心欧洲进一步滞胀；美联储主席鲍威尔预计将在本周末的JacksonHole全球央行会议上坚定对抗击通胀的承诺，此举加上美联储持续收紧资产负债表，推动美元汇率和美债利率上涨而美股大跌。随着加息的推进，市场对于经济衰退的预期也在不断增加，长短美债收益率倒挂的情况持续，叠加地缘政治的不确定性因素，贵金属长期仍具有多配价值。建议长期维持逢回调买入思路。 策略方面：长线逢低配置。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3730元吨，上海螺纹钢现货价格 1 在4130-4170元吨，上海热卷报价3930-3950元吨。进入8月份以来，部分钢厂陆续复产，导致螺纹钢供应环比增加，但需求端依然受制于高温天气而相对疲弱，故而期货盘面出现回调。中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂仍需 维持一定的减产力度，而积极的宏观政策或能为钢价提供上涨动力，螺纹钢期货价格中期内则有望筑底回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。 策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货继续反弹。PB粉港口现货报价在755元吨，超特粉现货价格635元吨。从基本面来看，8月份部分钢厂确实出现了复产，这是推动铁矿石价格反弹的核心因素。不过，从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年8-12月份粗钢日产量不 得超过277万吨，而7月份粗钢日产量在263万吨左右，这意味着钢厂复产的空间有限。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，当前铁矿石价格存在高估嫌疑，而90美元附近的非主流矿成本集中区间前期被验证存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约涨跌互现，JM01合约下跌0.54%收于1948元/吨，J01合约上涨0.25%收于2589.5元/吨。 2 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳中偏强，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率继续攀升，洗煤厂原煤库存增加、精煤库存下降，下游采购溢价成交较多，出 货顺畅，成交状态活跃。进口方面，蒙煤恢复后进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存自低位继续回升，炼焦企业积极补库。分主体，独立焦企库存激增，钢厂库存增加，港口库存微增。需求端，独立焦企开工率提升，下游钢厂检修结束后开始复产。 焦炭：产地焦企焦炭价格二轮涨价落地，焦炭主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，焦炭综合库存小幅下降。分主体，独立焦企库存下降，钢厂库存增加，港口库存减少。平均吨焦利润转正，焦企炼焦积极性提升，焦化企业开工率上升。需求端，下游钢厂检修结束后产量有所回升，不过表观需求不足仍拖累市场信心，中期需求恢复仍需时日。 综合来看，下游需求短期有积极因素对市场形成支撑，中期需求不足仍对市场形成拖累，不利于双焦终端需求，且双焦期货价格技术上仍是下行趋势。总体判断，双焦价格大概率仍以下跌为主。 策略方面：轻仓做空。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约窄幅运行。限电导致部分汽车工厂以及轮胎企业停工，开工率环比小幅走弱，橡胶下游轮胎工厂库存高企，关注金九银十消费旺季是否明显改善，供应端泰煤报道可能迎来大量降雨，恐与2011年相当，继续关注。短期建议单边短线区间操作。 3 据国家统计局最新公布的数据显示，2022年7月中国橡胶轮胎外胎产量为7479.9万条，同比增长2.5%。1-7月橡胶轮胎 外胎产量较上年同期降6.1%至4.92434亿条。轮胎开工数据方面，上周中国半钢胎样本企业开工率为63.79%，环比-0.17%，同比+2.70%。中国全钢胎样本企业开工率为57.70%，环比-0.06%，同比-8.18%。 上海21年SCRWF主流价格在11850-11950元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11900-11950元/吨；云南市场国产10#胶参考价格11450—11600元/吨。 策略方面：单边区间操作，RU-NR价差套利持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约涨逾2%。09-01价差处于偏高区间，市场对于后市需求看淡，交割前关注反套机会。最新库存去化不佳，终端需求较差，下游PVC开工目前仍然较低，限电对于上下游停工都有所影响，短期来看需求端影响大于供应面。出口方面面临海外经济衰退预期影响，现实也是呈现回落趋势，国际最新报价走低。近期盘面有所回升，但上方高度在库存高位下相对有限，关注逢高抛空的机会。 供应方面，上游开工环比走低约1.09个百分点，处于同期偏低水平。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置来到盈亏线附近。需求方面，国内近端需求在前期低价成交略微好转，整体库存小幅去化，但目前硬制品管材型材开工仍然偏低，软制品开工维持稳定，出口市场后市预期有回落风险。 4 现货心态多维稳为主，华东地区市场报价较昨日小涨，然成交重心推高有限，市场成交气氛维持平淡 截至8月21日，国内PVC社会库存在35.93万吨，环比减 少0.36%，同比增加173.13% 策略方面：建议等待逢高抛空机会。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨逾1%，基差收窄，9-1价差收窄。基本面来看，尿素日产受继续上行受到限电政策的抑制。需求端变化不大维持低位，复合肥、三聚氰胺等开工环比走弱。成本端来看上周整体利润小幅下滑，海外受天然气暴涨影响，部分化肥厂面临停工的风险，虽然出口受限，但对于国内尿素价格情绪有所带动。农需基本结束，工需偏差，上游累库，日产在限电的影响下下滑较多，刺激盘面大涨，另外基差收窄的需求也提供驱动，但后市供需双弱下高度或有限，建议多单逢高适当止盈。 策略方面：建议多单逢高适当止盈。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2209震荡收涨，涨幅0.15%，华东市场现货价为4000元/吨，基差走强，期货升水69元/吨，基差率为-2.65%，日内本周及下周现货基差在-（80-95）附近。 5 供应方面，国内乙二醇整体开工负荷在45.36%，供应环节被压缩，煤制负荷持续探底。需求方面，江浙涤丝产销整体回落，至下午3点半附近平均估算在4成左右，聚酯负荷为81.2%，需求端持续疲软。库存方面，8月23日张家港某主流库区MEG发货量在6000吨附近，环比减少25%；太仓两主流库区MEG发货量在4800吨附近，环比减少4%；华东主港预到港 7.7万吨，较上期增加1.7万吨，9-10月乙二醇供需修复明显，有比较大的去库预期。 总体来看，预计短期乙二醇低位适度修复为主，反弹高度相对有限，短期偏空思路对待。 策略方面：短期偏空思路对待。 PTA： 上一交易日，PTA2301主力合约延续上涨走势，以5674点收盘，涨幅3.65%，华东地区PTA现货价格报价6262元/吨，基差走弱，期货贴水556元/吨。 近期PTA价格受成本支撑反弹，盘面出现大幅上涨。供应方面，国内PTA开工率为70.05%，环比减少1.03%，最近一周，国内PTA开工率累计增加0.90%，增加幅度为1.3%。短期PTA供应偏紧的情况仍可能延续，后期需关注逸盛（宁波）200万吨和四川能投100万吨的PTA装置重启情况，国内一主流供应商公布2022年8月PTA合同结算价为6190元/吨承兑。需求方面，聚酯开工负荷微幅上升，负荷稳定在80.54%，但对PTA需求边际影响较小，聚酯产销低迷。成本利润方面，OPEC+有减产预期，国际原油价格上涨，PX与石脑油价差高位坚挺，PTA加工费继续收敛，成本端支撑增强。 综合来看，PTA供应偏低，成本支撑增强，预计震荡偏强走势。 6 策略方面：短期震荡偏强运行，谨慎追多。 短纤： 上一交易日，短纤2210主力合约大幅上涨，涨幅3.86%，华东市场现货主流价为7743元/吨，基差率为7.61%。 日内短纤震荡上行，期价收涨。短纤供应偏低，受限电因素影响，聚酯负荷下滑，直纺涤短产销清淡，平均25%，下游传统贸易商和及纱厂采购为主，中国轻纺城成交量为817万米， 环比增加240万米，成交重心抬升。短纤加工费下跌至853元/吨附近，加工利润回落。综合来看，短期聚酯原料价格上涨，短纤绝对价格跟随PTA波动，短纤成本支撑增强，预计短期期价偏强震荡，主力延续反弹走势。 策略方面：建议区间偏多交易。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2209合约报升水480-560元 /吨；广东市场电解铜对沪铜2209合约报升水750-780元/吨； 华北市场电解铜对沪铜2209合约报升水130-350元/吨。供应方面，外界干扰因素消退，矿供应维持相对宽松，加工费波动有限，电解铜冶炼企业的密集检修期基本结束，但限电影响接踵而至，湖北、安徽、浙江等地的企业均受影响，预计8月国 产电解铜产量约85.2万吨，低于预期；消费方面，价格上修后，下游采购趋于谨慎，整体需求恢复淡季状态。上周，国内电解铜社会库存下降9400吨，保税区库存下降2.26万吨。近期，宏观扰动因素减弱，产量释放不及预期，故基本面较预期偏乐观，预计铜价延续偏强震荡行情，建议等待入场机会。 7 策略方面：建议等待入场机会。 铝： 昨日，上海市场电解铝对沪铝2209合约报贴水40-0元/吨； 华中市场电解铝对沪铝2209合约报贴水180-140元/吨；广东 市场电解铝对沪铝2209合约报贴水210-170元/吨。供应方面， 氧化铝减、停产与新投产能并存，预计8月产量增幅放缓；尽管电解铝冶炼利润有所修复，但高温天气导致四川地区限电影响扩大，预计8月电解铝产量约347万吨，不及预期，同时，进口铝提供少量补充。消费方面，淡季效应明显，叠加限电影响，以及出口需求面临回落压力，故终端需求延续平淡局面。上周，国内电解铝社会库存下降1.3万吨，保税区库存增加 3500吨。近期，国内铝基本面呈供需双淡格局，难寻矛盾点，预计铝价延续震荡行情，建议维持区间操作。 策略方面：建议区间操作。 锌： 昨日，上海市场0#锌主流报价对沪锌2209合约报升水280-340元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2210合约报升 水450-475元/吨；天津市场0#锌主流报价对沪锌2209合约报 8 升水450-580元/吨。供应方面，近期进口矿集中到港，且国产矿处于年内生产高峰期，