经营盈利能力改善，整体符合预期

事件：8月24日，公司发布2022年中报，报告期内，公司实现营收58.87亿元/同比+9.62%，归母净利润5.76亿元/同比+41.01%，扣非归母净利润3.06亿元/同比+1.94%，其中Q2实现营业收入30.23亿元/同比+2.68%，归母净利润3.77亿元/同比+85.06%，扣非归母净利润1.48亿元/同比+5.71%，整体符合预期。 营收增速略有承压，充电品类表现较好。1）营收增速环比略有下降：报告期内，受疫情反复以及海外多地区通胀影响，公司整体营收增速有所承压；2）分品类看，充电类/智能创新类/无线音频类产品分别实现收入29.45亿元/16.68亿元/12.10亿元，同比+24.18%/-3.37%/-2.75%；其中充电品类，受海外疫情防控放开、出行恢复利好，移动电源品类增速较快，同时户外储能新品上线贡献较高；智能创新和无线音频品类主要受产品周期、新品发布节奏以及海外需求不振影响。3）下半年品牌升级的同时将有多款新品陆续推出，预计或有恢复。 成本费用改善，经营盈利能力改善，整体符合预期。1）成本端可控，2022H1公司毛利率为39.39%/-5.51pct（22Q1为38.16%），主要系2021年Q4财务口径调整影响，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-6.57pct/-0.03pct/-0.03pct至20.46%/3.49%/0.29%，公司持续致力于优质产品开发，研发费用率依旧保持较高水平，为7.61%/+1.54pct。2）业绩相对符合预期，实现归母净利润5.76亿元/同比+41.01%，其中非经常损益主要受参股投资公司公允价值变动影响，报告期内公允价值变动损益为2.50亿元（同比+39.74%），扣非归母净利润3.06亿元/同比+1.94%。 经营性现金流优化，投资端现金流净流出。1）截止报告期末，公司实现经营性现金流0.87亿元/+174.60%，主要系优化现金流管理所致；2）投资活动产生的现金流金额为-7.47亿元，主要为大额理财购买以及固定资产、无形资产购建。 投资建议：公司为中国出海品牌标杆，回顾公司历史，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，大有可为。报告期内，疫情仍有所扰动，全球经济下行压力增大且海外多国通胀，叠加产品迭代周期影响，公司销售略微承压；运费、原材料端好转，成本、利润情况有所恢复。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为11.17亿元/12.86亿元/15.48亿元，EPS分别为2.75元/股、3.16元/股、3.81元/股，当前股价对应估值分别为23/20/17倍PE，维持“买入”评级，目标价79元。 风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；于渠道端议价能力大幅减弱或费用大幅提升；国内外疫情影响风险；人才及组织大幅变动。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）