疫情影响收入短期承压，22H2业绩有望快速增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：25.31元/股 分析师：陈鼎如 执业证书编号：S0740521080001 Email：chendr@r.qlzq.com.cn 联系人：方城林 Email：fangcl@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 112 流通股本(百万股) 55 市价(元) 25.31 市值(百万元) 2,831 流通市值(百万元) 1,398 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 289 321 436 584 752 增长率yoy% 16% 11% 36% 34% 29% 净利润（百万元） 51 51 72 124 186 增长率yoy% 21% 0% 41% 73% 49% 每股收益（元） 0.46 0.46 0.64 1.11 1.66 每股现金流量 0.54 1.06 0.39 0.68 1.69 净资产收益率 12% 7% 9% 14% 17% P/E 55.3 55.6 39.3 22.8 15.2 P/B 6.8 4.3 3.8 3.3 2.7 PEG 2.6 -119.9 1.0 0.3 0.3 备注：股价为8月24日收盘价 投资要点  事件：公司发布2022中报，公司2022H1实现营收1.33亿元，同比下降8.92%，实现归母净利润0.21亿元，同比增长36.73%，实现扣非归母净利润0.17亿元，同比增长28.45%。公司2022Q2实现营收0.75亿元，同比下降6.85%，环比增长28.25%，实现归母净利润0.09亿元，同比下降9.65%，环比下滑18.82%，实现扣非归母净利润0.07亿元，同比下降25.94%，环比下滑36.05%。  收入端短期承压，盈利能力大幅改善。收入端，公司2022H1实现营收1.33亿元，同比下降8.92%，营收萎缩主要系公司控股子公司佰富琪业务规模调整所致，单季度来看公司2022Q2实现营收0.75亿元，同比下降6.85%，环比增长28.25%，营收环比边际改善。利润端，公司2022H1实现归母净利润0.21亿元，同比增长36.73%，实现扣非归母净利润0.17亿元，同比增长28.45%。利润率层面，公司2022H1毛利率为37.23%，同比提升7.08pct。受全球疫情影响，募投设备延期到场引起扩产延期，公司航空核心部件智能制造产业化项目预计于2022年8月达到可使用状态，未来有望逐季看到公司业绩稳步增长。  费用管控良好，经营状况较为稳健。公司2022H1三费占比为12.86%（同比下降0.05pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.66%（同比下降0.49pct）、10.29%（同比上升1.54pct）、-0.09%（同比下降1.09pct）。公司2022Q2三费占比为11.88%（同比下降0.55pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.41%（同比下降0.65pct）、9.63%（同比下降0.03pct）、-0.16%（同比上升0.13pct），研发层面，公司2022H1研发费用为0.09亿元，同比下滑2.79%，研发费用率为6.94%，主要系公司受疫情影响，部分新型研发设备无法进厂，导致相应的研发项目无法按计划进行。公司2022H1经营性现金流量为-0.33亿元，同比减少0.31亿元，主要系当期销售产品提供劳务收到的现金减少。  深度绑定优质客户，并购郑飞机械，打造新的业绩增长点。公司航空航天类业务收入来自航空工业、航天科技、航天科工下属的位于四川、辽宁、甘肃、河南等地区的多家主机厂、分系统厂和科研院所。继2021年7月与中国航空工业集团公司金城南京机电液压工程研究中心签订《框架协议》，深入布局航空机电产品业务之后，公司于2022年7月收购郑飞机械部分股权，拓展了飞机悬挂系统零部件业务。郑飞并表有望显著增厚公司业绩，为公司带来长期的增长动力。同时，公司于报告期内通过了某主机厂的特种工艺评审，成为江苏省内首家获得航空工业下属主机单位铝合金结构件成品交付认证的配套生产单位。  投 资 建 议 ：我们维持公 司 盈 利 预 测，预 计 公 司2022/23/24年 收 入 分 别 为4.36/5.84/7.52亿元，归母净利润分别为0.72/1.24/1.86亿元，对应PE分别为39.3/22.8/15.2倍。公司持续深化航空制造业务布局，业绩有望快速兑现，维持“买入”评级。  风险提示事件：军品订单不及预期；产品交付不及预期；盈利预测不及预期。 疫情影响收入短期承压，22H2业绩有望快速增长 迈信林（688685）/国防军工 证券研究报告/公司点评 2022年8月24日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 264 131 175 226 营业收入 321 436 584 752 应收票据 33 44 59 76 营业成本 219 269 339 418 应收账款 152 231 310 404 税金及附加 1 2 2 3 预付账款 10 4 7 9 销售费用 7 9 10 12 存货 43 58 114 120 管理费用 25 29 34 39 合同资产 0 0 0 0 研发费用 16 19 22 25 其他流动资产 79 82 88 94 财务费用 3 4 19 31 流动资产合计 581 550 753 929 信用减值损失 2 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -1 0 0 0 长期股权投资 4 3 3 4 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 246 320 387 448 投资收益 1 0 0 0 在建工程 0 350 650 900 其他收益 10 -18 -10 -1 无形资产 15 18 22 24 营业利润 61 86 149 222 其他非流动资产 21 23 26 20 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 286 713 1,089 1,397 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 866 1,264 1,842 2,326 利润总额 61 86 149 222 短期借款 0 275 658 886 所得税 7 10 18 26 应付票据 48 49 68 89 净利润 54 76 131 196 应付账款 46 81 105 120 少数股东损益 3 4 7 10 预收款项 0 1 1 1 归属母公司净利润 51 72 124 186 合同负债 2 8 11 14 NOPLAT 56 79 148 224 其他应付款 4 2 2 2 EPS（摊薄） 0.46 0.64 1.11 1.66 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 24 22 26 30 主要财务比率 流动负债合计 123 438 870 1,142 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 40 50 63 78 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 11.1% 35.9% 34.0% 28.7% 其他非流动负债 18 14 17 17 EBIT增长率 3.0% 41.2% 86.8% 51.5% 非流动负债合计 58 64 79 95 归母公司净利润增长率 -0.5% 41.2% 72.9% 49.3% 负债合计 181 503 949 1,237 获利能力 归属母公司所有者权益 665 737 862 1,047 毛利率 31.8% 38.3% 42.0% 44.4% 少数股东权益 20 24 31 41 净利率 16.8% 17.4% 22.5% 26.1% 所有者权益合计 685 761 893 1,089 ROE 7.4% 9.5% 13.9% 17.1% 负债和股东权益 866 1,264 1,842 2,326 ROIC 9.8% 8.9% 10.9% 12.8% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 20.9% 39.8% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 8.4% 44.6% 82.6% 90.1% 经营活动现金流 118 44 75 189 流动比率 4.7 1.3 0.9 0.8 现金收益 82 107 185 270 速动比率 4.4 1.1 0.7 0.7 存货影响 2 -15 -56 -5 营运能力 经营性应收影响 6 -85 -96 -114 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.3 经营性应付影响 -11 36 43 37 应收账款周转天数 185 158 167 171 其他影响 40 2 -1 1 应付账款周转天数 88 85 99 97 投资活动现金流 -100 -455 -410 -351 存货周转天数 72 68 92 101 资本支出 -8 -455 -406 -356 每股指标（元） 股权投资 1 2 -1 -1 每股收益 0.46 0.64 1.11 1.66 其他长期资产变化 -93 -2 -3 6 每股经营现金流 1.05 0.39 0.67 1.69 融资活动现金流 149 278 379 212 每股净资产 5.95 6.59 7.70 9.36 借款增加 -53 285 395 243 估值比率 股利及利息支付 -2 -8 -22 -35 P/E 56 39 23 15 股东融资 220 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他影响 -16 1 6 4 EV/EBITDA 18 13 8 5 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，