疫情致使业绩承压，22H2业绩有望修复

2022年08月22日 上海家化(600315) 证券研究报告—公司点评报告（有简表） 投资评级：增持公司基础数据总股本（百万股） 679.63 流通股本（百万股） 672.81 总市值（亿元） 224.96 流通市值（亿元） 222.70 资产负债率（%） 44.64 每股净资产（元） 10.09 52周最高价/最低价（元） 52.17/29.82 相对指数表现 疫情致使业绩承压，22H2业绩有望修复 报告摘要 事件：公司发布2022年半年度报告。22H1实现营业收入37.15亿元，同比下降11.76%；归母净利润1.58亿元，同比下降44.84%。点评：分季度看，22Q1营收21.17亿元，同比+0.11%，归母净利 润1.99亿元，同比+17.81%。22Q2营收15.98亿元，同比-23.75%，归母净利润-0.42亿元，同比-135.75%。由于地理位置因素，3-6月的上海疫情对公司影响较大。22Q1受疫情影响时长较短，整体业绩增长稳健。22Q2受疫情影响时间长，生产、物流、渠道等方面分别遭遇工 0.55 0.26 -0.04 -0.33 -0.62 -0.92 上海家化美容护理沪深300 厂停工、仓库封闭物流受限、线下零售终端闭店等不利情况，线下、线上业务受到冲击，业绩触底在预期内。分品类看，22H1护肤品类收入 8.13亿元，同比-34.84%，占比21.91%，主要系仓库封控物流受限叠加超头缺失影响；个护家清品类收入17.33亿元，同比+1.27%，占比 46.67%，主要系六神品牌显韧性，Q1对市占率占优的花露水进行提价， 2021/82021/112022/22022/5 ybjieshou@eastmoney.com 消费组 分析师：于快（分析师）联系方式：0871-63577091 (ybjieshou@eastmoney.com) 邮箱地址：yukuai@hongtastock.com资格证书：S1200522010001 相关研究 Q2在618期间克服货品供应不足等困难，电商GMV同比+23%，且沐浴露品类跻身天猫TOP5品牌；母婴品类收入10.22亿元，同比-3.71%，占比27.54%；合作品牌1.44亿元，同比-22.43%，占比3.88%。分渠道看，22H1线上收入12.44亿元，同比-22.59%，占比33.52%，线下收入24.68亿元，同比-5.04%，占比66.48%。 2022-08-23 未经红塔证券许可 疫情、特渠改革、超头等负面因素逐步缓解，下半年业绩有望修复。疫情：随着6月复工复产的陆续推进，生产经营状况已基本回归正常。并且公司持续推进物流仓网规划项目，提升物流效率和供应链安全性。特渠：平安寿险改革自21Q3开始影响特渠业务，22Q3开始高基数压力消退，并且公司发力零售业务抵消团购业务下滑的负面影响。超头：21年底超头缺失后玉泽、佰草集有高基数压力，公司发力精细化运营、自播等，逐渐消化相关影响。另外，公司调整了股权激励业绩考核指标，22年度营收A/B目标由94亿/86亿元下调至80亿/75亿元，累计净利润目标不变。如要达成目标，22H2营收需实现10.16%至24.71%的增速，归母净利润需实现-16.62%至38.41%的增速。公司打算通过产品推新、营销创新，力争22H2营收两位数同比增长。预计22/23/24年EPS为0.85/1.18/1.44,对应PE39/28/23倍，给予“增持”评级。 盈利预测简表 财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7646 7700 8875 10026 增长率（%） 9 1 15 13 归母净利润（百万元） 649 579 803 981 增长率（%） 51 -11 39 22 销售净利率（%） 8 8 9 10 净资产收益率（%） 9 8 10 11 每股收益（EPS） 0.97 0.85 1.18 1.44 市盈率（P/E） 41.66 38.87 28.00 22.94 市净率（P/B）3.943.062.762.46 资料来源：红塔证券 独立性声明 风险提示 ybjieshou@eastmoney.comp1 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 疫情反复风险；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 上海家化(600315) 研究团队首席分析师 宏观总量组消费组生物医药组智能制造组高新技术组 新材料新能源汽车质控风控合规 李奇霖021-61634272黄瑞云010-66220148代新宇0871-63577083王雪萌0871-63577003肖立戎0871-63577083 唐贵云0871-63577091宋辛南0871-63577091李雯婧0871-63577003周明0871-63577083 红塔证券投资评级： 以报告日后6个月内绝对收益为基准： 类别 级别 定义 股票投资评级 买入 绝对收益在15%以上 增持 绝对收益在5%至15%之间 中性 绝对收益在-5%-5%之间 减持 绝对收益在-5%至-15%之间 卖出 绝对收益在-15%以下 ybjieshou@eastmoney.com 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 (ybjieshou@eastmoney.com) 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 2022-08-23 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 未经红塔证券许可 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 ybjieshou@eastmoney.comp2 请务必阅读末页的重要说明2