公司中报点评报告：业绩彰显韧性，医学+新能源汽车+双碳领域快速增长

证 券 研2022年08月25日 究 报业绩彰显韧性，医学+新能源汽车+双碳领域 告快速增长 —华测检测（300012.SZ）公司中报点评报告 买入(首次)事件 分析师：范益民S1050521110003fanym@cfsc.com.cn 联系人：丁祎S1050122030004dingyi@cfsc.com.cn 基本数据2022-08-24 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 19.97 336 1682 1523 18.11-28.19 253.97 市场表现 (%)华测检测沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司研究 华测检测发布2022年半年度报告：营业收入21.72亿元，同比增长20.1%；归母净利润3.61亿元，同比增长19.8%。 投资要点 ▌精细化管理成效明显，业绩彰显韧性 公司上半年实现营业收入21.7亿元，同比增长20.1%；归母净利润3.61亿元，同比增长19.8%；扣非归母净利润3.23亿元，同比增长31.6%。2季度单季实现营收12.6亿元，同比增长20.7%，归母净利润2.41亿元，同比增长19.8%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增长24.6%。上半年公司毛利率49.3%，同比下降2.72pct，主要系子版块中工业测试、贸易保障及医药及医学服务业务毛利率分别下降5.15/4.96/5.78pct，且医药及医学板块业务比重提升所致。公司期间费用管控成效明显，销售费用率16.4%，同比减少1.94pct；管理费用率6.14pct，同比减少0.75pct；财务费用率-0.38%，同比减少0.73pct，主要系受汇率波动汇兑收益较上年同期增加；上半年净利润率16.9%，同比下降0.29pct，扣非净利率14.9%，同比下降1.3pct，业绩韧性彰显。 ▌多板块稳健发展，医学、新能源汽车、双碳领域快速增长 生命科学板块实现营收8.86亿元，同比增长9.96%。其中环境检测方面，公司先后中标了国家环境空气站和地表水监督检查项目，进一步印证公司环境自动监测团队实。另外公司已有23个实验室入围全国第三次土壤普查公示名录，16地实验室被评定为农业农村部耕地质量标准化验室，预计后续有望持续兑现业绩。化妆品测试业务方面，上半年延续快速发展势头，已经完成人体功效评价中心布局，保持与国内外高端品牌客户的合作并实现稳步增长。宠物食品方面，已经取得了与宠物食品头部企业的合作，国标及常见的外标项目基本测试能力都已覆盖，上半年营收及毛利率均快速提升，规模效应未来有望持续显现。 医药及医学服务板块实现营收2.55亿元，同比增长70.0%。公司通过合作共建、自建等模式在医药领域加大投资，一方面出资参股实验动物养殖场建设，一方面加快自建药品实验室，布局细胞检测领域，聚拢医药人才，完善服务 平台，加强在医学领域的竞争力，未来有望承接更多行业需求。 贸易保障板块实现营收3.25亿元，同比增长17.2%，公司重点关注环保法规、芯片半导体等带来的市场机会，加大对新检测项目的投入，完善能力建设，扩充产能。工业测试板块 实现营收3.93亿元，同比增长10.06%。其中医药计量服务 快速发展，已获得华东地区众多药企客户的认可与合作，未来将进一步拓展至全国；新能源电池计量服务取得突破，已经获得头部客户的订单；双碳业务实现快速发展，ESG业务具备竞争优势，有望助力快速发展。 消费品板块实现营业收入3.13亿元，同比增长43.0%，主要系新能源汽车电子及车载电子产品检测继续快速增长。新能源汽车电子业务在疫情期间逆势上涨，公司已获得国内主要新能源厂商的认可，目前正加大产能投资以及新网点架设以满足重要零部件供应商的订单；电控测试部分与新能源头部OEM和供应商达成多项测试合作；智能网联汽车领域除传统可靠性检测部分实现了GPS/北斗/4G/5G信号在测试区域内的全面覆盖，公司开发了包括智能座舱光学检测系统在内的多种新的检测手段，测试能力覆盖范围广，获得诸多头部客户的认可和订单。此外，公司收购的德国易马公司、迈格安(南通)整合进展顺利，后续有望与汽车网联等实验室实现有效联动，赋能汽车业务长期增长。 ▌内生外延叠加精细化管理，看好未来盈利能力提升 2021年我国检验检测行业实现营业收入4090亿元，同比增长14%。2014-2021年检测行业CAGR达14.1%，为同期GDP增速1.9倍，具备优异成长性。2021年规模以上检验检测机构数量占行业13.5%，对应营业收入3228亿元，行业占比78.9%，同比增加1.6pct，集约化发展趋势显著；2021年民营检测检测机构占比提升至59%，相较于2013年占比26.6%大幅提升，行业市场化程度进一步提升。我们认为公司有望新设及并购等方式，不断拓宽业务布局；同时通过规模效应及精细化管理降本增效，未来持续提升盈利能力。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为52.5、63.6、76.8亿元，归母净利润分别为9.20、11.4、14.0亿元，当前股价对应PE分别为36、30、24倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 政策变动风险；行业竞争格局加剧风险；品牌公信力下降风险；疫情恢复不及预期等。。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 4,329 5,254 6,363 7,683 增长率（%） 21.3% 21.4% 21.1% 20.7% 归母净利润（百万元） 746 920 1,139 1,403 增长率（%） 29.2% 23.4% 23.8% 23.1% 摊薄每股收益（元） 0.45 0.55 0.68 0.84 ROE（%） 16.4% 17.0% 17.6% 18.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 4,329 5,254 6,363 7,683 现金及现金等价物 1,163 1,839 2,515 3,399 营业成本 2,128 2,576 3,103 3,740 应收款 1,101 1,336 1,618 1,954 营业税金及附加 23 27 33 40 存货 55 68 82 98 销售费用 769 925 1,113 1,337 其他流动资产 666 718 781 855 管理费用 276 331 394 469 流动资产合计 2,985 3,961 4,996 6,307 财务费用 12 -29 -43 -60 非流动资产: 研发费用 376 456 553 667 金融类资产 421 421 421 421 费用合计 1,432 1,683 2,018 2,412 固定资产 1,457 1,626 1,811 2,005 资产减值损失 -36 -55 -65 -60 在建工程 361 404 442 477 公允价值变动 20 20 28 34 无形资产 146 138 131 124 投资收益 38 35 47 56 长期股权投资 216 216 216 216 营业利润 850 1,049 1,298 1,597 其他非流动资产 1,311 1,311 1,311 1,311 加:营业外收入 5 5 5 5 非流动资产合计 3,491 3,696 3,911 4,133 减:营业外支出 6 6 6 6 资产总计 6,476 7,657 8,907 10,440 利润总额 850 1,048 1,297 1,597 流动负债: 所得税费用 86 106 132 162 短期借款 5 105 105 105 净利润 763 942 1,165 1,435 应付账款、票据 554 749 902 1,087 少数股东损益 17 21 26 32 其他流动负债 817 817 817 817 归母净利润 746 920 1,139 1,403 流动负债合计 1,493 1,814 1,997 2,218 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 21.3% 21.4% 21.1% 20.7% 归母净利润增长率 29.2% 23.4% 23.8% 23.1% 盈利能力毛利率 50.8% 51.0% 51.2% 51.3% 四项费用/营收 33.1% 32.0% 31.7% 31.4% 净利率 17.6% 17.9% 18.3% 18.7% ROE 16.4% 17.0% 17.6% 18.0% 偿债能力资产负债率 29.6% 29.2% 27.2% 25.3% 净利润 763 942 1165 1435 营运能力 少数股东权益 17 21 26 32 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 折旧摊销 290 104 115 127 应收账款周转率 3.9 3.9 3.9 3.9 公允价值变动 20 20 28 34 存货周转率 38.4 38.4 38.4 38.4 营运资金变动 -17 -80 -175 -206 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1073 1007 1160 1422 EPS 0.45 0.55 0.68 0.84 投资活动现金净流量 -121 -213 -222 -229 P/E 44.8 36.3 29.3 23.8 筹资活动现金净流量 -276 20 -100 -123 P/S 7.7 6.4 5.3 4.3 现金流量净额 676 814 838 1,070 P/B 7.5 6.3 5.3 4.4 非流动负债:长期借款 43 43 43 43 其他非流动负债 382 382 382 382 非流动负债合计 425 425 425 425 负债合计 1,919 2,239 2,422 2,643 所有者权益股本 1,673 1,673 1,673 1,673 股东权益 4,558 5,419 6,484 7,796 负债和所有者权益 6,476 7,657 8,907 10,440 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 范益民：所长助理，机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，目前主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。