新能源终端持续放量，复工复产及宽松政策提振金属需求

工业金属：国际方面，美联储正式启动缩表。据美联储公布的缩表计划，将从6月份开始以每月475亿美元的速度缩表，3个月之后每个月的缩表力度将扩大至最高950亿美元。美联储回收过剩流动性将导致金融环境收紧，对市场造成一定压力。国内方面，国内5月财新制造业PMI为48.1，前值46。5月以来全国新冠疫情形势好转，周内上海正式复产复工，推动市场产生消费增加预期，制造业景气回升，但仍处于收缩区间。国务院常务会议部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，调增政策性银行8000亿元信贷额度。消费在未来的进一步修复值得期待。建议关注：神火股份，南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：复产复工预期落地，消费修复或支撑铜价 本周LME铜收盘9520美元/吨，周内涨幅约0.32%；沪铜收报72130元/吨，周内涨幅约0.32%，铜价整体小幅上涨。国内基本面方面，供应端，中国5月冶炼活动有所增加，湖北项目运行及山东冶炼企业复产将推动精铜产量增加，预计6月供应充足。需求端，随着疫情好转以及上海正式复产复工，在宽松政策预期下市场普遍预期后期消费将有比较大的修复，仍需关注疫情后消费落地情况。综合来看，复产复工和消费复苏都已经开始逐渐落地，国内终端有所恢复，在政府稳增长政策措施的支撑下有一定的向好预期，铜价或将呈现出上涨行情。 但目前消费端的修复进展还较为有限，未来铜价的走势仍需关注下游消费的新进展及政策的刺激。 铝：仓储事件与消费恢复共同作用，国内铝库存降幅明显 本周LME铝收报2724美元/吨，周内跌幅约5.04%；国内铝价小幅度下跌，沪铝收报20665元/吨，周内跌幅0.53%。国内基本面方面，供应端，周内国内电解铝企业持稳生产为主，进入6月，甘肃等地依然有部分产能待复产，国内电解铝运行产能维持抬升为主，6月底运行产能有望达到4075万吨附近。需求端，周内上海地区全面复工，江浙沪地区下游消费转好，中原巩义地区消费强劲，叠加仓储质押事件的影响，各地仓库出货量加大，库存降幅明显。综合来看，国内铝库存受仓储事件及下游节前备货的影响大幅去库，内外铝低库存给予铝价以支撑，叠加供应端增幅放缓及江浙沪消费恢复预期加强，预计短期铝价或难以大幅走跌。 锡：供需多重扰动呈复杂态势，市场观望情绪仍浓重 LME锡收盘35000美元/吨，较上周上涨约2.34%。沪锡收报268820元/吨，较上周上涨约3.11%，国内锡价出现一定程度的反弹。基本面方面，供给端，云南江西冶炼厂周度开工率持稳，国内锡精矿加工费上调并未带动开工率走高，炼厂出货困难使得企业生产表现谨慎。需求端，焊料企业开工率出现小幅超预期降低，现货市场出货疲软，国内社会库存大幅累库，但上海复工需求迎来恢复预期。锡市场供需扰动因素呈现复杂态势，整体观望情绪较浓，预计短期锡价将持续波动。 锌：矿端供应紧张消费开始回暖，锌价或将持续上涨 LME锌收盘3873美元/吨，较上周上涨0.22%。沪锌收报26370元/吨，较上周上涨1.97%，锌价整体呈现上涨趋势。国内基本面方面，供应端，冶炼厂不接受加工费继续下调，本周加工费维持不变，而由于市场相比进口矿更加青睐国产矿，国内锌矿供应仍然紧缺。需求端，一系列措施、政策及上海全面复工复产的消息提振了市场对未来消费的信心，锌价或有上行预期。 能源金属：本周，尽管江浙沪疫情好转，能源金属市场需求回暖依旧不明显，总体呈现供需双弱，价格小幅波动。5月31日，工信部正式启动新一轮为期6个月的新能源下乡活动，以鼓励车企和地方政府配合促进下乡普及的方式刺激新能源车消费。长期来看，政策导向或有效恢复市场景气程度，上游需求带动产能逐步释放，预期后市价格或有上涨。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、融捷股份、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：产业链排产回升，锂价仍有望维系高位 本周电池级碳酸锂价格463500元/吨，较上周上涨0.2%；氢氧化锂价格467500元/吨，与上周持平。锂辉石价格收4795元/吨，价格持续上涨，较上周上涨0.4%。供给端，消息面存在电池厂及车企加强矿端布局，同时阿根廷拟设定碳酸锂出口参考价，考虑到矿端开发周期较长、因而对市场影响或有限。需求端，受华东疫情好转，终端需求稍有回暖，下游企业排产出现回升，同时因部分跨界铁锂厂新产线投产在即，企业陆续开始询价采购为新产能铺底，整体行业采购需求增加。随着复工复产推进及新能源车优惠政策发力，锂价仍有望维系高位。 钴：市场供需双弱，钴价小幅波动 电解钴价格为435000元/吨，与上周相比下跌8.4%。钴中间品价格为29美元/磅，较上周下跌8.7%。供应端，德班港停运尚未恢复，叠加产量释放缓慢，钴供给预期偏紧。国内方面，部分厂商复产电解钴产量增加。需求端，国内新能源及3C市场钴需求惨淡，同时下游合金厂开工率偏淡，需求疲软。随着后续复工复产推进及3C消费旺季到来，钴价或有支撑。 镍：全球库存延续低位，镍价维持高位震荡 本周LME镍收28545美元/吨，与上周相比下跌0.9%；SHFE镍收215380元/吨，与上周相比下跌2.21%。全球镍库存77437吨，其中LME镍库存处于低位，总体与上周持平。供应端，菲律宾天气好转，供应量逐步恢复，但到货情况不及预期。全国港口镍矿库存较上周下降34.3万湿吨至505.7万湿吨，港口镍矿库存再度降库，重回历史低位。需求端，不锈钢厂6月或有部分年中检修，产量较5月或难有太大恢复。库存仍位于低位给予镍价较强支撑，预计镍价或维持高位震荡。 贵金属：美就业市场回暖，支撑金价 本周COMEX黄金周五收盘价1853.9美元/盎司，较上周上涨0.2%，但收盘走低。COMEX白银期货收盘价21.94美元/盎司，较上周回落0.9%。美国劳工部数据显示，美国5月非农就业人数增加39万，5月失业率为3.6%，与前值持平；5月的平均时薪同比增长5.2%，符合预期。以上数据表明，美国就业市场企稳，劳动参与率上升，工资温和增长。此外，CPI预测增长。就业市场的回暖很可能给美联储进一步加息的信心，同时CPI指数居高不下也可能促使美联储持续加息。市场对于美联储在6月和7月大幅加息50个基点后，继续在9月也保持50个基点加息步伐依然存在预期，金价形成承压局面。考虑到当前紧张地缘政治局势和全球滞涨风险仍在持续的局面，金价或有上行空间。 稀土：上下游博弈情绪浓厚，预计需求释放或带动价格上行 本周主流稀土产品价格震荡调整。本周氧化镨钕主流报价94.5-95.5万元/吨。氧化铽与金属铽报价分别为14600元/千克和18525元/千克，较上周分别上涨0.76%、下跌0.08%。总体市场持稳，上下游僵持情绪浓厚。供给端，上游废料价格处于高位，成本倒挂明显，国内离子矿受出矿难度影响后续供应或偏紧。需求端，五月稀土分离企业与金属企业开工率整体下调，磁材企业稀土金属原料采购仅维持订单刚需，下游需求面仍呈现弱势。后期随着新能源汽车电机、风力发电机等需求稳步上涨，后市预期稀土价格或稳中上行。建议关注：北方稀土、金力永磁等。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期 1.行业及个股交易数据复盘 本周有色金属指数上涨。上周A股4个交易日内，上证综指上涨2.08%，日均成交量4063.36亿元人民币，环比增长6.25%，深证综指上涨3.88%，日均成交量4745.96亿元人民币，环比增长1.46%，有色金属指数上涨1.43%。个股方面，上周涨幅前三的公司为建龙微纳（22.43%），*ST园城（21.80%）和闽发铝业（21.62%）。跌幅领先的公司为明泰铝业（-7.49%），*ST华钰（-6.26%）和吉翔股份（-6.17%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流入66.74亿元人民币，主要增持南山铝业，盛和资源，有研新材等公司，主要减持洛阳钼业，中国铝业，紫金矿业等公司。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1：周内涨幅前十股票 图2：周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：美联储缩表计划正式启动，国内复产复工与宽松政策开始落地 国际方面，6月1日美联储正式启动缩减规模约8.9万亿的资产负债表。据美联储于当地时间5月4日公布的缩表计划，将从6月份开始以每月475亿美元的速度缩表，其中国债300亿美元，机构债务和机构抵押贷款支持证券175亿美元；3个月之后每个月的缩表力度将扩大至最高950亿美元。美联储回收过剩流动性将导致金融环境收紧，对市场造成一定压力。 国内方面，国内5月财新制造业PMI为48.1，预期48.9，前值46。5月以来全国新冠疫情形势好转，周内上海正式复产复工，推动市场产生消费增加预期，制造业景气回升，但仍处于收缩区间。国务院常务会议部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，调增政策性银行8000亿元信贷额度。目前看来下游消费有一定修复但上升空间仍较大，消费在未来的进一步修复值得期待。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：复产复工预期落地，消费修复或支撑铜价 本周铜价整体小幅上涨，LME铜收盘9520美元/吨，周内涨幅约0.32%；沪铜收报72130元/吨，周内涨幅约0.32%，铜价整体小幅上涨。国内基本面方面，供应端，金属冶炼企业的卫星监测数据显示中国5月冶炼活动增加，随着湖北项目运行及山东冶炼企业复产，精铜产量将有所增加，预计6月供应充足。需求端，下游消费目前仍然偏弱，但随着疫情好转以及上海正式复产复工，在宽松政策预期下市场普遍预期后期消费将有比较大的修复，仍需关注疫情后消费落地情况。废铜价格偏高，采购意愿不强，以按需补库为主，成交量有限。综合来看，复产复工和消费复苏都已经开始逐渐落地，国内终端有所恢复，在政府稳增长政策措施的支撑下有一定的向好预期，铜价或将呈现出上涨行情。但目前消费端的修复进展还较为有限，未来铜价的走势仍需关注下游消费的新进展及政策的刺激。 图3：SHFE铜合约收盘曲线（元/吨） 图4：全球铜库存（万吨） 图5：铜精矿加工费（美元/吨） 图6：铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：仓储事件与消费恢复预期共同作用，国内铝库存降幅明显 本周国际铝价有一定程度的下跌，LME铝收报2724美元/吨，周内跌幅约5.04%；国内铝价小幅度下跌，沪铝收报20665元/吨，周内跌幅0.53%。国内基本面方面，供应端，周内国内电解铝企业持稳生产为主，据SMM，5月底国内电解铝运行产能或低于4060万吨水平，电解铝产量料同比增长2.5%至340万吨附近。进入6月，甘肃等地依然有部分产能待复产，国内电解铝运行产能维持抬升为主，6月底运行产能有望达到4075万吨附近。需求端，周内上海地区全面复工，江浙沪地区下游消费转好，中原巩义地区消费强劲，叠加仓储质押事件的影响，各地仓库出货量加大，库存降幅明显。综合来看，周内仓储质押事件对短期的铝行情有所冲击，市场避险情绪较浓，但国内铝市场正在回归基本面。国内铝库存受仓储事件及下游节前备货的影响大幅去库，内外铝低库存给予铝价以支撑，叠加供应端增幅放缓及江浙沪消费恢复预期加强，短期铝价或难以大幅走跌。 图7：SHFE铝合约收盘曲线（元/吨） 图8：全球铝库存（万吨） 图9：国产和进口氧化铝价格 图10：铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：新能源下乡活动落地，能源金属价格未来可期 本周，尽管江浙沪疫情好转，但是能源金属市场需求回暖依旧不明显，总体呈现供需双弱，价格小幅波动。5月31日，工信部正式启动新一轮为期6个月的新能源下乡活动，以鼓励车企和地方政府配合促进下乡普及的方式刺激新能源车消费。指向性明确，集中在农村消费主力区间（15万元以内）。预计推广车型以A00-A级车为主，目前占据了新能源整体市场的70%。因此，这也将利好比亚迪、五菱