外部环境压制业绩表现， 关注下半年修复进度

上半年业绩大幅下滑。1）2022 年上半年公司实现营业收入 48.5 亿元，同比下降 33.77%；实现归母净利润 14.0 亿元元，同比下降 51.61%，扣非归母净利润为 10.8 亿元，同比下降 58.34；2）其中 Q2 实现营业收入 19.13 亿元、归母净利润 4.75 亿元，同比分别下降 48.8%、69.0%，相比 Q1 同比下滑幅度进一步扩大。 疫情冲击压制上半年业绩，关注下半年表现。1）上半年公司业绩大幅下滑主要受疫情等因素影响：一方面三月份以来各地疫情冲击明显、整体广告市场需求疲软；另一方面受疫情影响，公司楼宇及影院广告投放四月和五月重点城市广告发布受限，经营活动受到重大影响；2）当前时点来看，国内疫情管控常态化、稳增长推进之下宏观经济持续向好，国内广告市场需求有望持续提升；楼宇广告中长期具备良好的成长潜力和空间，公司做为楼宇广告行业龙头，经营有望超越行业整体表现。近期表现来看，六月单月营业收入同比下滑缩窄至约 20%，呈现逐步改善趋势。 广告主结构调整，资源点位优势显著。1）上半年日用消费品行业占比持续提升（营收占比 49%），同比下滑 8.33%，6 月其广告发布情况已实现同比正增长；互联网广告客户受损显著，同比下滑达到 70.65%；2）截至 22 年 7 月，公司电梯电视媒体设备达到 84.8 万台，电梯海报媒体设备合计约 181.7 万个；一二线自营电梯电视媒体数量继续提升，媒体资源布局进一步优化；影院媒体签约影院 1812 家、1.3 万个影厅，覆盖国内 278 个城市的观影人群，继续保持领先；3）公司正在持续加速海外扩张，境外电视媒体数量达到 10.6万，继续保持较高增速；同时从经营表现来看，中国香港、韩国、印尼市场均实现盈利，表现良好。 风险提示：宏观经济波动风险；疫情扰动风险；竞争加剧风险；技术进步导致媒体环境变化等。 投资建议：下调盈利预测，关注复苏强度，维持 “买入”评级。 考虑疫情等外在环境影响，我们下调盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润 39/55/61 亿元（前值 46/59/63 亿元），同比增速-36/43/11%；摊薄EPS=0.27/0.38/0.42 元，当前股价对应 PE=22/15/14x。当前股价及估值表现或已反映了公司短期面临的业绩压力和疫情所带来的外在不去确定因素，我们继续看好公司长期竞争优势以及疫情后的业绩向上弹性，短期压力不改长期价值，继续维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 疫情冲击导致上半年业绩大幅下滑。1）1）2022 年上半年公司实现营业收入 48.5亿元，同比下降 33.77%；实现归母净利润 14.0 亿元元，同比下降 51.61%，扣非归母净利润为 10.8 亿元，同比下降 58.34；2）其中 Q2 实现营业收入 19.13 亿元、归母净利润 4.75 亿元，同比分别下降 48.8%、69.0%，相比 Q1 同比下滑幅度进一步扩大。 图 1：分众传媒季度营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：分众传媒单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 广告主结构调整，资源点位优势显著。。上半年日用消费品行业占比持续提升（楼宇媒体营收占比 49%），同比下滑 8.33%，6 月其广告发布情况已实现同比正增长； 互联网广告客户受损显著，同比下滑达到 70.65%；截至 22 年 7 月，公司电梯电视媒体设备达到 84.8 万台，电梯海报媒体设备合计约 181.7 万个；一二线自营电梯电视媒体数量继续提升，媒体资源布局进一步优化；影院媒体签约影院 1812家、1.3 万个影厅，覆盖国内 278 个城市的观影人群，继续保持领先；公司正在持续加速海外扩张，境外电视媒体数量达到 10.6 万，继续保持较高增速；同时从经营表现来看，中国香港、韩国、印尼市场均实现盈利，表现良好。 表1：分众传媒媒体资源 投资建议：考虑疫情等外在环境影响，我们下调盈利预测，我们下调盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润 39/55/61 亿元（前值 46/59/63 亿元），同比增速-36/43/11%；摊薄 EPS=0.27/0.38/0.42 元，当前股价对应 PE=22/15/14x。 当前股价及估值表现或已反映了公司短期面临的业绩压力和疫情所带来的外在不去确定因素，我们继续看好公司长期竞争优势以及疫情后的业绩向上弹性，短期压力不改长期价值，继续维持“买入”评级。 表2：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）