旅游行业：岭南控股半年报点评：业绩符合预期，静待疫后复苏

旅游及景区 证券研究报告 2022年08月24日 投资评级 旅游行业-岭南控股半年报点评：业绩符合预期，静待疫后复苏 公司披露2022年中报：22H1营收3.74亿元/-49.01%，主要系国内疫情频发及跨省游多次熔断导致商旅出行业务和住宿业务收入同比减少；归母净利-1.00亿元、符合公告22H1归母净利-0.97~-1.03亿元的预期，去年同期-0.95亿元；扣非归母净利 -1.37亿元、符合公告的2H1扣非净利-1.34~-1.40亿元，去年同期-1.03亿元，其中非经常损益主要为政府补助4271万元；经营活动现金流量净额为-0.91亿元同比改善、去年同期为-1.55亿元。22Q2营业收入1.87亿元/-58.07%；归母净利-0.24亿元、去年同期-0.39亿元；扣非归母净利-0.59亿元、去年同期-0.42亿元，其中非 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者刘章明分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 何富丽分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 经常损益主要为政府补助4143万元；经营活动现金流量净额为0.30亿元同比改善、 去年同期为-0.37亿元。 酒店业务表现：1）自有产权酒店经营方面，22H1实现营收2.22亿元/-17.83%（占比59.26%），恢复至19年同期的51.40%，主要系1-5月国内及4月广州疫情冲击；毛利率为3.38%/-15.77pct，具体来看：a）广州花园酒店22H1收入1.18亿元/-11.20%、恢复至19年同期57.68%，归母净利润-3046万元/-282.80%、19年同期为2723万元；b）中国大酒店收入0.61亿元/-21.55%、恢复至19年同期49.89%，归母净利润-2780.17 万元/-35.22%、19年同期为805万元；c）东方宾馆收入0.44亿元/-27.31%、恢复至 19年同期41.17%，归母净利润4069万元/-80.97%，19年同期为869万元。2）酒店管理方面，除轻资产输出外也租赁运营部分酒店项目，22H1实现营收0.56亿元 /+8.58%（占比15.09%），较19年增加90.50%，主要系酒店管理布局扩张、品牌影响力提升；毛利率为33.20%/+4.68pct，较19年减少9.33pct。3）酒店网络方面，酒店网络方面，岭南酒店新增拓展管理项目12个、新增房量2000+间、岭南酒店累计会员超100万人。 其他业务表现：1）旅行社运营方面，22H1实现营收0.87亿元/-78.31%（占比23.28%）；毛利率为21.64%/+9.65pct。2）汽车服务方面，2021年实现营收0.09亿元/-13.37% （占比2.37%）；毛利率为75.14%/-2.40pct。 利润端：22H1毛利率13.83%/-2.88pct，归母净利率-26.70%、去年同期-12.88%，期间费用率50.43%/+19.85pct——销售费用率17.44%/+3.13pct；管理费用率34.73%/+17.29pct、主要系收入降低但管理费用相对持平；财务费用率 -3.04%/-1.30pct；研发费用率1.30%/+0.72pct。分季度看，22Q2毛利率 17.25%/+0.26pct，归母净利率-12.85%、去年同期-8.67%，期间费用率 49.91%/+24.09pct——销售费用率16.52%/+4.37pct；管理费用率36.46%/+21.69pct；财务费用率-3.86%/-2.38pct；研发费用率0.79%/+0.40pct。 打造泛旅游生态圈：1）商旅出行方面：①22H1广之旅实现营收0.87亿元/-78%，归母净利-0.2亿元、减亏63%，主要系灵活应对频发疫情构建更为高效的运营模式、因而成本费用同比大幅下降；悦景公司签约运营/达成合作意向景区2/4家；②加速从出境游批发商向国内游服务商转型，抓住新消费需求，开发精致露营、博物馆剧本游、本地亲子游等特色线路；③加速加盟拓店速度，22H1新拓门店12家、覆盖武汉及周边3个地市，为搭建全国渠道平台奠定基础。2）住宿业：①“易起行” 智慧旅游平台丰富酒店品类8000家、酒店套餐500款、线上产品中心交易额同增24%、小程序用户超52万人/较上年末+29%；②22H1国内首家酒店主题博物馆——花园酒店博物馆正式开馆；③聚焦文旅融合新趋势，把握亲子游、研学游、网红打卡等市场消费热点，深化探索文旅融合IP；④贯彻智慧+战略，加强业务中台和数据中台数据联动，进一步支撑大旅游板块融合提效。 风险提示：出境游恢复不及预期，国内旅游市场竞争加剧，疫情反复等风险。 行业走势图 社会服务沪深300 7% 2% -3% -8% -13% -18% -23% 2021-082021-122022-04 资料来源：聚源数据 相关报告 1《社会服务-行业专题研究:新东方在线：专题：直播电商超头缺位，东方甄选迎风而上，坚守初心大有可为》 2022-06-22 2《社会服务-行业点评:海南机场：发布摘星公告，回归稳健发展轨道，依托自贸港优势未来可期》2022-05-18 3《社会服务-行业点评:国常会明确服务行业纾困政策，迎接服务业困境反转、坚定看好疫后主题》2022-02-16 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2