业绩符合公司预告，静待疫后航空业复苏

罗凡环 852-25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业 TMT 股价 15.1港元 目标价 20港元 （+34%） 股票代码 696.HK 已发行股本29.26亿股 主要股东 中航信集团29.29% 中移资本9.98%中国航空9.81%中国南方航9.18%中国东方航6.25% 中国民航信息网络（696）更新报告 买入2023年4月12日 业绩符合公司预告，静待疫后航空业复苏 业绩符合公司预告，财务状况稳健：22年公司收入52.1亿元人民币（YoY-4.9%）,归属于母公司股东净利润6.3亿元（YoY+13.6%）,符合公司之前的盈利预告（预计22年录得净利润约为6-7亿元），主要是由于机场数字化产品业务收入同比增长，信用减值有所冲回，资产收益处置收益有所增加，以及当期研发费用有所减少所致。公司每股盈利为人民币0.21元，董事会建议派发22年年度以现金支付的末期股息0.053元，全年派息比率25%，22年来自经营活动现金流入净额为13.4亿元，公司的现金及现金等价物为74.8亿元，财务状况良好。 公司22年核心业务受疫情影响大，静待疫后复苏：22年公司航空信息服务技术收入15.5亿元（YoY-27.3%）,全年系统处理量2.5亿人次较21年下降42.4%,其中中国商营航空公司下降42.9%，外国及地区商营航空公司下降81.5%。业务单价同比增长26.2%达到6.2元（21年为4.9元，19年6.1元）。与系统处理量收入密切相关的结算清算服务收入也同期减少29.3%至2.9亿元，全年结算清算系统进行了约5.7亿宗交易。系统集成服务收入16.9亿元 （YoY+23.6%），主要是由于向机场、商营航空公司以及其他机构客户提供的硬件集成，软件集成及数据信息集成服务增加。数据网络及其他收入16.7亿元 （YoY+0.8%）,其中数据网络服务4.1亿元（YoY-20.8%）,其他收入12.6亿元 （YoY+10.6%）。随着国内疫情管控在22年12月完全放开，民航局表示23年力争完成旅客运输量4.6亿人次，总体恢复至疫情前75%左右水平，公司作为 市值 442亿港元 国内最大航司系统处理公司将直接受益于航空业的复苏，静待疫后复苏反弹。公司营业总成本下降10.9%，成本控制良好：公司22年营业总成本为47.3 52周高/低 18.4/10.2港元 亿元（YoY-10.9%）,营业总成本上升的主要原因为（1）人工成本减少了 每股净现值 7.38港元 5.6%，主要是由于当期研发费用同比减少所致；（2）折旧摊销减少了0.1%，主要是固定资产、无形资产减少（3）技术支持与维护费减少了28.0%，主要是当期研发费用减少；（4）其他费用成本减少了34.9%，主要是受疫情影响，压缩了日常运营费用，同时财务费用减少。 目标价20港元，维持买入评级：我们预计未来公司业绩将会随着国内疫情管控的完全放开直接受益于民航客流量的复苏。截至2月底，公司航司系统处理量同比增长37.9%，尤其是高ASP单价的外国及地区商营航空公司系统处理量同比大幅提升384.4%，我们看好公司疫后业绩复苏，公司作为中国航空旅游业信息技术解决方案的绝对龙头企业，将直接受益于经营环境的改善。提高目标价至20港元，较收一收盘价有34%的上涨空间，维持买入评级。 风险：民航业复苏不及预期，ASP客单价提高不及预期等。 盈利摘要 截止12月31日止财政年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股价表现 2018 营业收入（千元） 5,476,178 5,210,106 7,180,718 8,505,399 9,861,771 16 变动（%） -0.17% -4.86% 37.82% 18.45% 15.95% 12 净利润（千元） 551,300 626,499 1,232,131 1,728,383 2,365,227 10 EPS（港元） 0.21 0.24 0.48 0.67 0.92 86 变动（%） 51.96% 13.64% 96.67% 40.28% 36.85% 4 市盈率（倍，@15.1港元） 70.3 61.9 31.5 22.4 16.4 20 每股派息（港元） 0.002 0.009 0.008 0.017 0.023 息率（%） 0.01% 0.06% 0.06% 0.11% 0.15% 14 来源:公司资料,第一上海预测来源:彭博 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 图表1：公司航司系统处理ASP元/座 ASP(元/座) 6.6 6.5 6.6 6.9 6.1 4.9 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 201720182019202020212022 资料来源：公司公告、第一上海整理 图表2：运营数据 中国商营航空公司航班订座量（次） 单价(元）收入 （千元） 国外及地区商营航空公司航班订座量（次） 月份 国际 1-x月累积量（国际） 国内 1-x月累积量（国内） 总量 1-x月累积量（总量） 总量 1-x月累积量 2022/1/1 284,804 284,804 28,365,468 28,365,468 28,650,272 28,650,272 100,857 100,857 2022/2/1 277,205 562,009 30,044,127 58,409,595 30,321,332 58,971,604 157,520 258,377 2022/3/1 213,143 775,152 15,026,444 73,436,039 15,239,587 74,211,191 200,276 458,653 2022/4/1 178,394 953,546 7,791,951 81,227,990 7,970,345 82,181,536 173,939 632,592 2022/5/1 181,533 1,135,079 11,925,398 93,153,388 12,106,931 94,288,467 249,281 881,873 2022/6/1 199,455 1,334,534 21,197,494 114,350,882 21,396,949 115,685,416 276,337 1,158,210 2022/7/1 267,962 1,602,496 32,779,157 147,130,039 33,047,119 148,732,535 292,251 1,450,461 2022/8/1 325,056 1,927,552 31,046,269 178,176,308 31,371,325 180,103,860 289,231 1,739,692 2022/9/1 403,310 2,330,862 19,096,861 197,273,169 19,500,171 199,604,031 301,323 2,041,015 2022/10/1 420,398 2,751,260 15,137,831 212,411,000 15,558,229 215,162,260 321,862 2,362,877 2022/11/1 506,512 3,257,772 12,058,295 224,469,295 12,564,807 227,727,067 372,655 2,735,532 2022/12/1 666,648 3,924,420 17,803,457 242,272,752 18,470,105 246,197,172 6.2 1,546,647 373,157 3,108,689 资料来源：公司公告、第一上海整理 附录：主要财务报表 损益表财务分析 <人民币千元>,财务年度截至<12月31日><人民币千元>,财务年度截至<12月31日> 2021实际 2022 实际 2023E 预测 2024E 预测 2025E 预测 成长能力 2021实际 2022 实际 2023E 预测 2024E 预测 2025E 预测 营业收入 5,476,178 5,210,106 7,180,718 8,505,399 9,861,771 营业收入 -0.17% -4.86% 37.82% 18.45% 15.95% 营业税金及附加 -74,406 -72,359 -97,566 -115,565 -133,994 营业利润 106.72% 4.18% 100.20% 38.48% 35.63% 人工成本 -1,912,224 -1,804,289 -1,932,974 -2,289,564 -2,457,450 净利润 48.35% 11.16% 89.16% 38.62% 35.75% 折旧及摊销 -1,017,612 -1,017,420 -1,081,435 -1,127,867 -1,178,149 盈利能力 财务费用 97,578 162,995 162,995 162,995 162,995 营业利润率 12.26% 13.43% 19.50% 22.80% 26.67% 其他 -2,402,676 -1,998,444 -2,863,315 -3,306,479 -3,735,151 净利润率 10.07% 12.02% 17.16% 20.32% 23.98% 营业总成本 -5,309,340 -4,729,517 -5,812,294 -6,676,480 -7,341,749 偿债能力 其他 504,665 218,988 32,144 110,553 110,553 流动比率 3.28 3.26 3.45 3.73 4.08 营业利润 671,503 699,577 1,400,567 1,939,473 2,630,575 速动比率 3.13 3.22 3.41 3.69 4.04 其他 -7,620 35,562 -9,992 -11,835 -13,722 回报率分析 除税前利润 663,883 735,139 1,390,576 1,927,638 2,616,853 总资产收益率 2.53% 2.69% 4.94% 6.52% 0.00% 所得税 -52,779 -55,861 -105,666 -146,475 -198,847 净资产收益率 3.18% 3.44% 6.23% 8.15% 0.00% 净利润 611,104 679,278 1,284,910 1,781,162 2,418,006 估值分析 归母净利润 551,300 626,499 1,232,131 1,728,383 2,365,227 市盈率 70.30 61.86 31.45 22.42 16.39 少数股东损益 59,804 52,779 52,779 52,779 52,779 市净率 1.89 1.85 1.76 1.66 1.55 资产负债表 现金流量表 <人民币千元>,财务年度截至<12月31日> <人民币千元>,财务年度截至<12月31日> 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 实际 实际 预测 预测 预测 预测 预测 预测 预测 预测 货币资金6,464,413 7,577,402 8,788,261 10,520,587 12,688,924 应收账款及票据3,806,014 4,304,133 4,349,372 4,395,107 4,441,344 预付款项227,145 184,571 190,108 195,811 201,686 存货61,415 81,512 85,588 89,867 94