2022Q2扭亏为盈，快递快运拓展直播电商渠道

海外 研证券研究报告 究消费行业 无评级 跟 市场数据 踪日期2022.8.23 报收盘价(港元)14.1 告总股本(亿股)65.97 总市值(亿港元)930 总资产(亿元)865 净资产(亿元)476 每股净资产(元）7.2 数据来源：ifind、公司公告 相关报告 《开放模式效果初显，利润明显改善》20220602 海外消费研究 分析师：宋婧茹 songjingru@xyzq.com.cnSFC：BQI321SAC：S0190520050002 联系人：陈雅雯 chenyawen@xyzq.com.cn 02618.HK京东物流港股通（沪、深） 2022Q2扭亏为盈，快递快运拓展直播电商渠道 2022年8月24日 主要财务指标 会计年度2018A2019A2020A2021A 营业收入(百万元) 37,873 49,848 73,375 104,693 同比增长(%) - 31.6 47.2 42.7 经调整净利润(百万元) -1,602 -305 1,795 -1,226 同比增长(%) - - - - 毛利率(%) 2.9 6.9 8.6 5.5 经调整净利润率(%) -4.2 -0.6 2.4 -1.2 净资产收益率（摊薄）（%） 301.6 105.5 80.4 -41.8 每股收益（元） - - - -3.2 每股股息（元） - - - - 数据来源：ifind、公司公告、兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 提价降本助力Q2实现扭亏为盈，Non-IFRS净利润达2.1亿元：22Q2收入为312.7亿元，同比增长20%。按客户来源划分，来自一体化供应链客 户收入达201.6亿元，其中来自京东内部的收入为130.5亿元，来自外部 客户的收入为71.1亿元，同比增长均超10%；来自其他客户收入达111.1 亿元，同比增长41.6%。本季度快递散单增长强劲，收入同比增速超60%得益于价格上涨与降本增效措施的有效执行，本季度毛利率为6.9%，较去年同期有明显改善，Non-IFRS净利润达2.1亿元，实现扭亏为盈。 保障品质服务、拓宽多元渠道，客户数量持续稳定增长：22Q2公司凭借 多仓部署与跨区库存分布等措施，保障一体化供应链服务的稳定运营。在 酒水、休闲食品、母婴等8个细分领域中持续推进解耦战略，为更多腰部客户提供服务。同时，公司在直播电商领域有所突破，深化与某直播平台的合作，服务超1万家该平台商家。基于客户服务品质提升与平台合作深化，公司外部一体化供应链客户数量在Q2持续稳定增长至62566家，同比增长13.2%，ARPC（单客户平均收入）达11.4万元，同比下降2.2%。 新基建加速落地，推动供应链网络持续发展：截至2022年6月30日，公 司仓库数量超1400个，物流基础设施（含云仓）总面积约2600万平方米 环比22Q1新增近100万平方米。国内26个城市共建设32个亚洲一号，亚一生态圈效能初显。随着义乌、温州两座亚一智能产业园的正式投入，浙江省内京东自营订单当日或次日达比例上升至95%。新基建的持续下沉覆盖，助力公司成功实现全国94%的区县和84%的乡镇当日或次日达，同时彰显了强大的产业带动效能，公司目前服务全国超1000个产地产业带。 我们的观点：公司通过降本增效、精细化成本管理等措施以及规模效益， 运营能力与盈利能力均有所改善。随着公司对物流新基建与科技研发的持 续投入，未来将释放更多增长潜力与强大动能。同时，7月26日德邦物流收购完成，加速实现从消费端、流通端到生产端一体化供应链的拓展，预期公司未来在大件快递及快运领域上优势扩大，服务产品与客户群得以扩充，市场份额将进一步提升。 风险提示：1）逆风环境影响持续；2）并购协同效应低；3）行业竞争激烈。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 报告正文 提价降本助力Q2实现扭亏为盈，Non-IFRS净利润达2.1亿元：22Q2收入为312.7亿元，同比增长20%。按客户来源划分，来自一体化供应链客户收入达201.6亿元，其中来自京东内部的收入为130.5亿元，来自外部客户的收 入为71.1亿元，同比增长均超10%；来自其他客户收入达111.1亿元，同比增长41.6%。本季度快递散单增长强劲，收入同比增速超60%。得益于价格上涨与降本增效措施的有效执行，本季度毛利率为6.9%，较去年同期有明显改善，Non-IFRS净利润达2.1亿元，实现扭亏为盈。 保障品质服务、拓宽多元渠道，客户数量持续稳定增长：22Q2公司凭借多仓部署与跨区库存分布等措施，保障一体化供应链服务的稳定运营。在酒水、休闲食品、母婴等8个细分领域中持续推进解耦战略，为更多腰部客户提供 服务。同时，公司在直播电商领域有所突破，深化与某直播平台的合作，服务超1万家该平台商家。基于客户服务品质提升与平台合作深化，公司外部一体化供应链客户数量在Q2持续稳定增长至62566家，同比增长13.2%，ARPC（单客户平均收入）达11.4万元，同比下降2.2%。 新基建加速落地，推动供应链网络持续发展：截至2022年6月30日，公司仓库数量超1400个，物流基础设施（含云仓）总面积约2600万平方米，环比22Q1新增近100万平方米。国内26个城市共建设32个亚洲一号，亚一 生态圈效能初显。随着义乌、温州两座亚一智能产业园的正式投入，浙江省内京东自营订单当日或次日达比例上升至95%。新基建的持续下沉覆盖，助力公司成功实现全国94%的区县和84%的乡镇当日或次日达，同时彰显了强大的产业带动效能，公司目前服务全国超1000个产地产业带。 我们的观点：公司通过降本增效、精细化成本管理等措施以及规模效益，运营能力与盈利能力均有所改善。随着公司对物流新基建与科技研发的持续投入，未来将释放更多增长潜力与强大动能。同时，7月26日德邦物流收购完 成，加速实现从消费端、流通端到生产端一体化供应链的拓展，预期公司未来在大件快递及快运领域上优势扩大，服务产品与客户群得以扩充，市场份额将进一步提升。 风险提示：1）逆风环境影响持续：或导致人工成本及服务成本增加，业务单量受影响；2）并购协同效应低：或导致整合投入成本增加；3）行业竞争激烈：或导致收入及盈利不及预期。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 审慎增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司 持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited.、 CoastalEmeraldLimited、山东仙境控股有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、山东高速集团有限公司、山东黄金集团有限公司、广发控股（香港）有限公司、中国长城资产（国际）控股有限公司、中国光大银行股份有限公司香港分行、中国景大教育集团控股有限公司、中原证券股份有限公司、丹阳投资集团有限公司、云南省交通投资建设集团有限公司、太原国有投资集团有限公司、无锡市广益建设发展集团有限公司、无锡恒廷实业有限公司、无锡惠山高科有限公司、东台市交通投资建设集团有限公司、兰溪市交通建设投资集团有限公司、四海国际投资有限公司、宁波市海曙开发建设投资集团有限公司、宁波旷世智源工艺设计股份有限公司、平湖市国有资产控股集团有限公司、归创通桥医疗科技股份有限公司、甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司、长沙金霞新城城市发展有限公司、交运燃气有限公司、兴业银行股份有限公司、兴业银行股份有限公司香港分行、农银国际控股有限公司、华立大学集团有限公司、华鲁控股集团有限公司、如东县金鑫交通工程建设投资有限公司、成都市羊安新城开发建设有限公司、成都经开产业投资集团有限公司、成都高新投资集团有限公司、扬州经济技术开发区开发(集团)有限公司、江苏句容投资集团有限公司、江苏皋开投资发展集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、江苏腾海投资控股集团有限公司、西安市灞桥投资控股集团有限公司、西安航天城市发展控股集团有限公司、许昌市投资总公司、怀远县新型城镇化建设有限公司、抚州市数字经济投资集团有限公司、旷世控股有限公司、周口市城建投资发展有限公司、和誉开曼有限责任公司、宜昌高新投资开发有限公司、尚晋（国际）控股有限公司、岳阳市城市建设投资集团有限公司、武汉金融控股（集团）有限公司、河南投资集团有限公司、河南铁路投资有限责任公司、环龙控股有限公司、环球新材国际控股有限公司、绍兴市城市建设投资集团有限公司、绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司、绍兴市柯桥区建设集团有限公司、远东宏信有限公司、邳州市交通控股集团有限公司、青岛开发区投资建设集团有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司、青岛城市建设投资(集团)有限责任公司、青岛胶州城市发展投资有限公司、青岛胶州湾发展集团有限公司、临沂投资发展集团有限公司、临沂城市发展国际有限公司、LinyiCityDevelopmentInternationalCo.,Limited、临沂城市发展集团有限公司、LinyiCityDevelopmentGroupCo.,Ltd、信银（香港）投资有限公司、南京牛首山文化旅游集团有限公司、南京未来科技城经济发展有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、南京溧水城市建设集团有限公司、南洋商业银行有限公司、建发物业发展集团有限公司、恒源国际发展有限公司、HengYuanInternationalCompanyLtd、济南高新控股集团有限公司、郑州航空港兴港投资集团有限公司、重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司、重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限公司、香港國際（青島）有限公司、晋江市路桥建设开发有限公司、JinjiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、朗诗绿色生活服务有限公司、株洲市城市建设发展集团有限公司、泰兴市智光环保科技有限公司、泰兴市襟江投资有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、泰安市泰山财金投资集团有限公司、浙江长兴金融控股集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、浙江钱塘江投资开发有限公司、浙江湖州南浔经济建设开发有限公司、珠海华发实业股份有限公司、珠海华发集团有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、堃博医疗控股有限公司、常德市经济建设投资集团有限公司、曹妃甸国控投资集团有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、淮南建设发展控股（集团）有限公司、湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司、湖州吴兴城市投资发展集团有限公司、