二季度营收增速提升，积极拓展新产品

首创证券 季度营收增速提升，积极拓展新产品 CAPITALSECURITIES宏达电子(300726)公司简评报告|2022.08.23 评级：增持核心观点 百小溪事件：近日，公司发布2022年率年度报告。2022H1公司实现营业收入 首席分析垢 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 11.03亿元，同比增长19.51%，实现丹净利润5.85亿元，同比增长 15.17%。 电话：010-81152676二李度营收增速提升，模块业务为业绩增长作出主要贡献。2022Q2公 司实现营收6.74亿元，同比增长24%，高于2022Q1的13.09%的增速。 郭祥祥 研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 公司毛利率较为稳定，2022H1为69.09%，周比数降0.28pct。分产品未 看：公司元器件业务实现营业收入9.36亿元，同比增长17.36，毛利率 电话：010-81152675为70.79%，同比减少0.03pct；模块等产品营业收入1.66亿元，同比 增长34.19%，模块等产品毛利率64.35%，同比减少0.96pct。 市场指载走势（最近1年）期问资用管控良好，研发费用率保持高位。2022H1公司期间费用率 0:52达中(.30c16.18%，月比下降3.10pct。其中：销售费用季4.01%，同比减少4.99pct， 主要是报量期内项目奖金减少所致：管理受用率为5.11%，同比减少 0.27pct；财务费用率0.24%，同比增加0.01pct：研发费用率7.31%， 同比增加2.18pct。报告期内，公司开展了37项科研项目，其中政府及 合作项目31项，自筹项目6项。公司根据市场需求以及产品技术演进， 陆续格出了光电揭合器，控制器，80V至480V等高压大容量系列高分子铝电容器，低案声放大器与数径致减器等有源类MMIC芯片，LTCC基板、 公司基本数据HTCC陶光管壳、DPC关陶资管壳等新产品。 最断收盘价(元) 57.50 公司产品布局全面，子公司湖南冠陶和宏达磁电增长远建。公司核心业 一年内最高/减低价（元）101.25/44.65务为电容器，连年来业务范阳快速扩展，布局了陶瓷电客器、电感、 市率(当前) 市净平(当)总股本（亿股)总市值(亿元) 27.32 5.84 4.12 236.81 电源模块、电阻、环形器和防高器等产品，公司通过布局多项业务，打 开末来业绩增长空间。子公司湖南冠陶主营MLCC，营收、利润分别同比 增长33.45%、38.01%：达联电主营电感器，劳较，利润分别同比增长 44.42%,61.53%营收、净利润分别同比增长 相关研究33.16%,。宏达恒芯主营非担电客业务商速增长，和板扩产方SLCC，营收23.16%。相怡中元主营担电释未来业潢筑基电客器， 电客和电感净润亏报0.36亿元 投资建议：武器装备现代化稳步稳进，新装务投入伙用，老旧装备升级改造动军用电子元器件需求高建增长。民用领域，新 元器件领域技水实力眼厚，不断开发新产品以满足新应用领域需求及国产化需求，亚绩持续保持高建增长态势。我们 预测公司2022年-2024年净利润分别10.11亿元、12.37亿元、14.99 亿元，对应PE分别为22.6、18.5、15.3.维持“增持”评级， 风险提示：军用电子元器件交付不及预期，民用市场拓展不利。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 常状(亿元) 2021A 20.00 2022E 25.31 2023E31.65 2024E 39.05 营收增建(%) 42.8% 26.5% 25.1% 23.4% 净利润（亿元) 8.16 10.11 12.37 661 净科润增建(%) 68.7% 23.9% 22.3% 21.2% EPS(元/) 1.98 2.46 3.00 3.64 PE 28.0 22.6 18.5 15.3 资料求源：Wnd，首创证 图1：宏达电子2017-2022H1年营收（亿元》及增速图2：宏达电子2017-2022H1归母净利润（亿元）及增速 营业收入 2570%10.080% OZ 14.01 15 20.00 60% 50% 8.0 8.16 N 5.85 70% 60% 50% 6.44 10 11.03 40%6.04.64 30% 40% 5.24 20% 4,0 2.0 2.23 2,00 30N 20% 10%10% 201720182019202020212022H1 资科来源：Wd，苏创证家 0%0.0 0% 201720182019202020212022H1 图3：宏达电子2017年-2021年各项业务营收占比图4：宏达电子2017年-2021年期间费用率 组介质电客业务非担介质电客客业务期间费用率销售费月车研发费用率财务月率 100% 13.66% 18.72% 29.04% SOE 80%38.80%41.51% 25% 60%20% 85.349 40%81.27% 96.02 6L20% 58.4 15% 910% 20%5% 0 C% 2017 2018 20172018201920202021 2019202020215% 格来：Wnd， 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 首创证券公司简评辑告·证券研究报告 CAPITALSECURITIES 财务报表和主要财务比率 资产负债率（百万元）2n212032E2023E2024E现全流量来（百万元）2021 流动清产4,0155,1416,6028,389526571884 现全1,2431,6412,411$161,0111,2371.409 8009861.2021,4436888103107 其它应教款244547.63时办业用--12-10:-16 31595776投资据失2-79-84.88 829sorr1.3556691-446-527-702-758 1,965.2,1002,697共290113140 E681,0291,0571,123-406-74182121 417159.68资本山 -355 261- -117-154 国定资产346432433466长加技资-33-3012-9 t ,期受产37373839.#t2-18-51927.42 459490526550940-42206 4,9086.1719.512-571- 612X199181,1s1:0-0 15 19 11 1I 其t 996 -37 30 6 321 526 5S8 794 1,059 -211 509 OLL 276 23 329 360 主要时寿比单 2021 2022F 2023F 2024F 非流动点情 274 234 254 244 成长能力 - 营业入 42.8% 26.5% 25.1% 23.4% 274 234 244 70.3% 24.9% 22.5% 21.3% 887 1,054 1,192 1,410 65.7% 23.9% 22.3% 21.2% 159 251 365 502 美利轮力 4,865 6,102 7,600 68.7% 68.1% 57.6% 67.0% 6.170 7.659 9,512 44.5% 43.6/a 42.6% 41.9% 2021 2022E 2023E 2024E ROE 2.1% 20.8% 20.3% 19.7% 2,000 2,531 3,165 3,905 ROC 19.7% 20.1% 19.7% 19.1% 626 908 1,026 2821 品情范力 21 29 34 44 18.1% 17.1% 15.6% 14.8% 172 152 159 233 0.3% 0.1% 0.1% 0.1% 125 177 225 281 6.56 6.28 7.04 7.20 127 158 t51 速请比车 5.20 4.98 5.59 5.74 体合计 利润表（百万元） 营业妆入营业成本 财务变用 -1 -12 -10 -16 营选范力 资产减值损失 -18 -18, -18 -18 基资产周转车 .0.41 0.41 .0.41 6,41 1 2 1.24 1,25 1,27 1.28 投资净表益 108 73 82 86 1.70 1.68 1,63 1.64. 营业材润 1.051 1313 8091 7561 0 0 0 2,46 3.00 3.64 1 1 1 1 年流经营现金 1.28 1.39 1.59 2.15 1.050 1,312 2091 1,951 每流净资产 856 11.81 28+1 18.45 .159258315估值比率单 18.5 15.3 少数就东损具 75 t6 113 137 P:B 5.92 4.70 1,75 3.01 816 1.237 EBTIDA szo'1 1,328 9E91 EPS(元) 1,98 2.46 3.64 净利润8911,1041.35099'1P/E28.022.6 请务必闭阅读本报合最后部分的重要法律声明1 首创证券公司简评辑告·证券研究报告 CAPITALSECURITIES 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，雷先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部队事机械及高端装备行业的研光相关工作，曹获得第九届新财需最佳分新师电力设备新能源行业第二名；易九、第 十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三，第四名。 郭祥祥，研究助理，北京航空航天大学工学硕士，曾在中国电科下磊研究所任设计师，2022年3月加入首创证琴。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力本独立、客观和公正，结论不受任何第三方的投意或影响，作者将对报专的内双和观点负责： 免责声明 源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报专人莫的具体投资目的、财务状况以及待定需求，在任何时债均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要讨就法律、商业、对务、税收等方而咨询专业财务顾问的意见。对依据效者使用本报告所造减的一切后果，首创证券及/或其关联人奠均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资法策并自行承拉投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺购为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阅下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工其的委的或要约遵请：该等信息，材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现求不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所款意见、评估及预测不一致的研完报告。 首创证券的销售人员、交为人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书西发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将比意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证参的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的 投资决策。 在法律评可的情况下，首创证券可能会持有本报鲁中提及公司所发行的证券头寸并进行文易，电可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资青应当考感到首创证券及/效其相关人美可能存在影响本报告观点客观性的清在利益冲定。投资著请奶将本报告现为投资或其他决定的呼--信精依据。 本报告的放权仅为首创证券所有，未经书面详可任何机构和个人不得以任何影式转发、翻版、复制、刊登、发表 或引用： 评级说明 1.投资建议的比较标准评级说明 报资评战分为报票评线和行业评级股票投资评级买入相对沪深300投数激%15%以上 以技告发市后的6个月内的市场表现为比相对沪深3