业绩符合预期，四季度出货量有望提升

投资要点 业绩总结：公司]2022年上半年实现营业收入20.49亿元，同比增长103.91%； 归母净利润0.91亿元，同比增长63.77%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长61.74%。 业绩复合预期，光伏铝边框收入占比提升。公司上半年业绩符合预期，随着新增产能投放，市占率稳步提升，实现营业收入20.49亿元，同比大幅增长103.91%。由于上半年原材料铝锭价格仍处于高位，在成本加成定价模式下毛利率11.60，同比下降3.14pp。从收入结构来看，代表光伏铝边框出货的工业铝型材、工业铝部件收入占比提升到92.98%，同比上升6.17pp。工业铝部件收入占比由去年同期的38.85%上升至52.20%，光伏边框精加工比例提升，收入结构进一步优化。 受益硅料产能释放，四季度产能利用率有望全面提升。虽然受四川限电、各地疫情等突发事件影响，8月份国内多晶硅产量预期小幅下滑。三季度以来，通威股份包头二期5万吨项目、协鑫科技10万吨颗粒硅项目、青海丽豪5万吨项目陆续投产。后续仍有包头新特10万吨项目预计投产。四季度初随着限电因素消除、新增硅料产能投放，可支撑组件开工率上行。公司预计8月中下旬年产10万吨光伏铝部件项目的挤压和精加工生产线分批投产，四季度出货量有望显著提升。 投资新能源汽车铝部件项目，布局新的增长点。公司以铝型材产业链的延伸与产品附加值提升为出发点，拟投资10亿元建设轻量化铝合金汽车零部件生产制造项目。项目分2期建设，一期项目产能约5万吨，预计量产时间2023年下半年。主要产品方向以电池托盘、前后保险杠等新能源汽车铝部件为主，主要服务于安徽区域的新能源汽车整车厂商，为公司打开新的增长点。 盈利预测与投资建议。公司业绩符合预期，光伏铝边框收入比例持续提升。投资新能源汽车铝部件项目，延伸铝型材产业链。计划投入再生铝相关产能，成本仍存在下降空间。。预计2022~2024年公司归母净利润分别为2.36亿元、4.14亿元、5.56亿元，对应PE分别为46、26、20倍。维持“买入”评级。 风险提示：铝锭价格快速上涨，铝边框被其他产品替代，新产能建设、投产进度不及预期。 指标/年度 关键假设： 假设1：公司新增产能按计划投放，假设2022~2024年总销量分别为20万吨、30万吨、40万吨； 假设2：随着下游需求增长，光伏铝边框部件出货比例提升，预计2022~2024年工业铝部件销量分别为9万吨、16万吨、25万吨； 假设3：公司铝型材、部件产品的加工费保持相对稳定，假设原材料铝锭价格维持稳定不发生大幅波动，公司2022~2024年分产品毛利率水平维持稳定。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率