公司简评报告：上半年营收稳健增长，新赛道有望注入新动能

上半年营收稳健增长，新赛道有望注入新动能 光峰科技(688007)公司简评报告|2022.08.23 评级：买入 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 潘美伊研究助理 panmeiyi@sczq.com.cn 电话：010-81152646 0.5光峰科技 沪深300 0 -0.5 -1 18-Aug 7-Jun 27-Mar 14-Jan 3-Nov 23-Aug 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）29.43 一年内最高/最低价（元）38.90/14.35市盈率（当前）104.83 市净率（当前）5.37 总股本（亿股）4.56 总市值（亿元）134.09 资料来源：聚源数据 相关研究    核心观点 事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入12.69亿元，同比增长14.90%；实现归母净利润0.46亿元，同比下降69.64%；实现扣非后归母净利润0.22亿元，同比下降67.14%。 点评： 收入增长稳健，利润短期承压。上半年公司营收实现稳健增长，主要得益于公司核心器件、C端业务及工程业务拉动所致，具体来看，1）2022H1公司激光光学引擎实现收入2.27亿元，同比+121.0%，公司保持激光显示核心器件上的领先优势，光源与光机业务实现大幅增长；2）2022H1激光投影整机业务收入为7.98亿元，同比+4.9%，其中激光电影放映机 /工程商教投影机/激光电视/智能微投产品收入分别为 0.24/1.78/2.17/3.79亿元，同比分别-17.4%/-6.8%/-16.6%/+35.1%，C端 智能微投业务表现亮眼；3）此外，公司还向影院提供激光光源租赁业务，上半年该业务收入为1.35亿元，同比-27.2%，疫情反复下部分影院关停，致使公司影院放映服务业务承压。单季来看，Q2单季公司实现营收7.44亿元，同比+28.4%；实现归母净利润0.28亿元，同比-71.0%。 高毛利影院放映业务收缩导致毛利率下滑。疫情反复之下，公司高毛利影院放映业务收缩，叠加毛利率较低的C端业务增长强劲，上半年公司毛利率同比下滑4.2pct至30.3%。2022H1公司销售/管理/研发费用率同比分别+1.4pct/+0.8pct/+0.5pct至9.5%/8.4%/9.1%，费用率基本维持稳定。2022H1公司净利率同比-14.8至1.5%，净利率下滑幅度较大，一方面系期内公司获得的政府补助较去年同期减少0.56亿元，另一方面公司推出限制性股票激励计划致使上半年股份支付费用大幅提升。 公司在AR、车载、家庭服务机器人等创新领域持续突破。2022年3月，公司取得IATF认证，顺利切入车载赛道，进入汽车行业供应链；5月公布全球首个PPI破万AR光学模组，标志着公司在AR领域的技术研发上取得重大突破。公司在创新器件领域持续发力，有望迎来新突破。 投资建议：公司系激光显示领域龙头企业，自有品牌业务快速增长，创新业务有望逐步放量，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.26/3.47/4.94亿元，对应当前市值PE分别为59/39/27X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 24.98 32.43 44.24 56.47 同比增速（%） 28.2% 29.8% 36.4% 27.6% 归母净利润（亿元） 2.34 2.26 3.47 4.94 同比增速（%） 105.0% -3.2% 53.3% 42.7% EPS(元/股) 0.52 0.50 0.76 1.08 PE（倍） 57 59 39 27 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E2023E2024E 流动资产 2,742 3,073 3,833 4,824 经营活动现金流 58109186255 现金 958 1,209 1,519 1,877 净利润 233 226 346 494 应收账款 403 413 611 850 折旧摊销 121 144 162 199 其它应收款 4 3 5 8 财务费用 18 11 10 12 预付账款 98 84 117 155 投资损失 -33 -69 -65 -62 存货 770 818 1,027 1,349 营运资金变动 -306 -200 -269 -394 其他 508 523 543 571 其它 36 9 20 31 非流动资产 1,355 1,490 1,576 1,630 投资活动现金流 -445 -276 -247 -250 长期投资 294 294 294 294 资本支出 -221 -272 -243 -246 固定资产 470 559 726 874 长期投资 -31 0 0 0 无形资产 301 271 234 204 其他 -193 -4 -4 -4 其他 135 139 143 146 筹资活动现金流 296 418 371 353 资产总计 4,097 4,563 5,409 6,454 短期借款 194 334 324 334 流动负债 1,048 987 1,249 1,594 长期借款 277 304 304 304 短期借款6 36 56 86 其他 -64 -74 -87 -86 应付账款420 426 550 720 现金净增加额 -91 251 310 358 其他54 54 54 54 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债426 730 1,034 1,337 成长能力 长期借款369 672 976 1,280 营业收入 28.2% 29.8% 36.4% 27.6% 其他57 58 58 57 营业利润 118.4% -20.1% 67.8% 49.5% 负债合计1,474 1,717 2,283 2,931 归属母公司净利润 105.0% -3.2% 53.3% 42.7% 少数股东权益185 174 156 131 获利能力 归属母公司股东权益2,438 2,672 2,970 3,392 毛利率 33.9% 32.3% 34.6% 36.3% 负债和股东权益4,097 4,563 5,409 6,454 净利率 8.9% 6.6% 7.4% 8.3% 利润表（百万元）2021 2022E 2023E 2024E ROE 8.9% 7.9% 11.1% 14.0% 营业收入2,498 3,243 4,424 5,647 ROIC 9.5% 6.5% 8.8% 10.9% 营业成本1,651 2,197 2,895 3,596 偿债能力 营业税金及附加 9 17 18 23 资产负债率 36.0% 37.6% 42.2% 45.4% 营业费用 253 319 436 565 净负债比率 22.4% 32.3% 39.8% 44.8% 研发费用 237 324 465 593 流动比率 2.6 3.1 3.1 3.0 管理费用 188 259 354 452 速动比率 1.9 2.3 2.2 2.2 财务费用1111012营运能力 资产减值损失 -37 -37 -37 -37 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.9 公允价值变动收益 40 36 33 29 应收账款周转率 6.7 7.9 8.6 7.7 投资净收益 33 33 33 33 应付账款周转率 5.1 5.2 5.9 5.7 238 190 319 476 每股指标(元) 53 53 53 53 每股收益 0.52 0.50 0.76 1.08 2 2 2 2 每股经营现金 0.13 0.24 0.41 0.56 289 241 370 527 每股净资产 5.35 5.86 6.52 7.44 营业利润 营业外收入营业外支出 利润总额 所得税67264158估值比率 净利润222215329469P/E57593927 少数股东损益 -12 -11 -18 -25P/B 5 5 5 4 归属母公司净利润 234 226 347 494 EBITDA 410 395 541 738 EPS（元） 0.52 0.50 0.76 1.08 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 潘美伊，家电行业研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现