中证500、中证1000中长期配置价值分析：聚焦景气专注成长

聚焦景气专注成长 ——中证500、中证1000中长期配置价值分析 分析师：祁嫣然执业证书编号：S0930521070001 2022年8月23日 证券研究报告 核心观点 核心观点1：从历史表现看，科技板块强势时，中证1000指数相对万得全A指数可走出独立行情。 核心观点2：从估值分位数水平上看，当前中证500和中证1000指数更具投资安全边际。从市值 维度上看，中证1000指数市值相对全市场抬升，但中小盘风格依旧鲜明。 核心观点3：“专精特新”赋能基本面，政策帮扶下中证1000指数成长性突显。中证1000股指期货期权上市引燃市场热度，中证1000指数产品规模快速提升。 风险提示：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 请务必参阅正文之后的重要声明1 目录 请务必参阅正文之后的重要声明 顾过去：指数历史独立行情回顾看当下：指数估值与市值水平望未来：政策与市场环境 2 从历史行情表现对比上看，科技板块表现强势时，得益于较高科技行业配置占比，中证500和中证1000相对万得全A指数走出独立行情；美债收益率上行、市场通胀预期增大时，大盘蓝筹首当其冲调整，得益于小盘股高成长性，中证500、中证1000表现相对可观。 图1：主要宽基指数历史业绩表现图2：中证500、中证1000指数历史独立行情区间 300% 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 250% 1.5 1.4 200% 150% 1.3 1.2 1.1 100% 50% 1 0.9 0.8 0% -50% 0.7 0.6 0.5 -100% 中证1000沪深300中证500上证50万得全A 中证1000/万得全A中证500/万得全A 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：统计区间：2010年1月4日—2022年8月19日 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：统计区间：2010年1月4日—2022年8月19日 2013-2016年间科技板块领涨时，中证500、中证1000指数表现佳；金融地产领涨时，两指数行情表现疲软。 2021年春节后美债收益率上行打压大盘蓝筹股，中小盘再度开启新一轮行情。 2022年4月底至今，电力设备及新能源、汽车和机械行业领涨，中证1000指数三行业权重占比22.12%，指数一枝独秀。 图3：中证500、中证1000与上证50走势对比 图4：中证500、中证1000与沪深300走势对比 图5：中证500、中证1000与创业板指走势对比 3 2.5 2 3 2.5 2 2 1.5 1.5 1.5 1 1 1 0.5 0.5 0.5 0 0 0 中证1000/上证50中证500/上证50 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：统计区间：2010年1月4日—2022年8月19日 中证1000/沪深300中证500/沪深300 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：统计区间：2010年1月4日—2022年8月19日 中证1000/创业板指中证500/创业板指 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：统计区间：2010年6月1日—2022年8月19日 截至2022年8月19日，中证1000指数前五大权重行业为电力设备及新能源、电子、基础化工、医药、机械，权重合计49.1%。中证500指数前五大权重行业为医药、基础化工、电子、非银行金融、电力设备及新能源，权重合计39.14%。 区间 指数简称 区间回报年化收益 (%) 率(%) 区间年化夏普 领涨行业 领涨行业权重占比 表1：中证500、中证1000独立行情区间表现 区间 指数简称 区间回报年化收益区间年 (%) 率(%)化夏普 领涨行业 领涨行业权重占比 2013.1.4- 2014.10.30 中证100083.2141.061.86计算机、传媒、国 中证500 52.41 27.051.25 防军工、通信、电子、电力设备及新 33.07% 23.83% 2021.2.18- 2021.8.31 中证100022.6146.272.50钢铁、煤炭、有色 中证50011.19 21.881.35 金属、综合、基础 化工、电力设备及 26.74% 30.97% 万得全A31.7617.010.79 能源22.47% 万得全A0.320.60-0.04 新能源 24.15% 区间 指数简称 区间回报年化收益区间年 (%) 率(%)化夏普 领涨行业 领涨行业权重占比 区间 指数简称区间回报年化收益区间年 (%) 率(%)化夏普 领涨行业 领涨行业权重占比 中证1000116.09449.9614.7321.56% 计算机、轻工制造、 中证100037.37173.107.91电力设备及新能源、46.50% 14.62% 中证50087.64302.4310.10 2015.1.5- 2015.6.18 万得全A72.94235.997.74 通信、纺织服装、 消费者服务、传媒 17.21% 2022.4.27- 2022.8.19 中证50022.1288.204.45 万得全A21.7086.164.79 汽车、机械、国防军工、电子、基础化工 33.94% 38.25% 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：权重占比为各区间末时点占比 目录 请务必参阅正文之后的重要声明 顾过去：指数历史独立行情回顾看当下：指数估值与市值水平望未来：政策与市场环境 6 宽基指数估值对比——中证500、中证1000估值水平较低，处于“安全”投资等级。 横向对比来看，选取上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指这六大宽基指数，目前仅 中证500、中证1000历史相对估值处在“安全”区间，具备较高安全边际。 具体看，中证500当前处在估值区间比历史分位数11.35%，中证1000当前处在估值区间比历史分位数处于14.97%，均位于相对低估状态。 图6：主要宽基指数估值 主要宽基指数估值 指数简称 PE(TTM) 近10年估值分位数-区间比 近10年估值分位数-绝对值比 等级 股息率（近12个月，%） ROE(平均) 自由流通市值（亿元） 上证指数 12.65 26.64% 34.42% 适中 2.50 2.71 507524.56 上证50 9.83 35.72% 44.70% 适中 3.52 3.20 179 606.05 沪深300 12.03 36.57% 41.69% 适中 2.58 2.85 488387.76 中证500 2 0.54 7.34% 11.35% 安全 1.8 9 2.12 1 25570.28 中证1000 31.3 1 9.82% 1 4.97% 安全 1.05 2.25 1 27450.80 创业板指 52.64 23.10 % 45.68% 适中 0.48 2.54 65731.55 估值分位数安全等级划分（绝对值比）：安全(0,20%]，适中(20%,80%]，危险(80%,100%]。 估值分位数区间比=𝑃𝐸�𝑃� 估值分位数-绝对值比=rank(𝑃𝐸𝑡,Ascend)/Length(PE) 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2022年8月19日 中证1000今年5月以来反弹超30%，估值仍然处历史分位数10%以下。 从时间序列来看，中证1000指数从今年4月末最低点至今已上涨超过30%，反观估值水平变化整体提升速度 不及指数上涨速度，盈利的大幅改善降低了整体估值水平。 图7：中证500指数历史走势及估值水平变化图8：中证1000指数历史走势及估值水平变化 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 120 100 80 60 40 20 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 120 100 80 60 40 20 00 指数点位估值历史分位点（%，右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2022年8月19日 00 指数点位估值历史分位点（%，右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2022年8月19日 市值分布来看，沪深300、中证500以及中证1000的相对市值较为稳定。三者保持着大、中、小三种市值风 格。 相比于全市场来看，中证1000指数从2017年开始市值中位数逐渐高于全市场。其市值均值也逐渐趋近于市场均值。中证500指数的市值中位数较为稳定，其均值逐渐高于市场均值。 图9：主要宽基指数市值中位数变化对比图10：主要宽基指数市值均值变化对比 20002000 市值 亿 （200 元 ） 20 市值 （ 亿200 元 ） 20 中证1000中证500全市场沪深300 中证1000中证500全市场沪深300 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：统计区间：2014年10月17日—2022年8月19日 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：统计区间：2014年10月17日—2022年8月19日 中证1000指数一向是小市值风格的代表，然而随着市场中股票数量的增多，中证1000指数的市值分布已经逐 渐向中市值靠拢。 然而相比于沪深300和中证500，中证1000指数的小盘风格仍然较为鲜明。 图11：主要宽基指数市值分布占比图（%）图12：主要宽基指数市值分布数量图 中证1000中证500沪深300 >=1000亿900-999亿 800-899亿 700-799亿 600-699亿 500-599亿 400-499亿 300-399亿 200-299亿 100-199亿 <100亿 0100200300400500600 目录 请务必参阅正文之后的重要声明 顾过去：指数历史独立行情回顾看当下：指数估值与市值水平望未来：政策与市场环境 11 “专精特新”赋能基本面，政策帮扶下成长性突显 工信部6月再颁文，部署中小企业梯度培育。中证1000指数成分股中包含184家“专精特新”企业，占比达 18.4%。“专精特新”政策及产业优化升级为中小企业提供发展新动能。 小市值公司业绩弹性大，预期净利润增速保持较高水平。截至2022年8月19日，中证1000指数2022年万得一致预期净利润增长率为47.18%，2年复合增长率近40%，政策帮扶下成长性突显。 图13：“专精特新”政策时间线图14：指数一致预期净利润增长率 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 中证1000中证500沪深300上证50 一致预测净利润同比(%)一致预测净利润2年复合增长率(%) 资料来源：工信部官网，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所注：统计截至2022年8月19日 从中证500和中证1000指数成分股在申万一级行业上的分布来看，电力设备、电子、医药生物、计算机、有 色金属、机械设备、基础化工行业占比较高。 对比“专精特新”小巨人企业所属行业，中证500、中证1000指数成分股中占比较高行业“专精特新”“成色”较高。 图15：中证500指数成分股行业分布图16：中证1000指数成分股行业分布 126012 105010 8408 6306 4204 2102 140 120 100 80 60 40 20 医药基础化工 电子非银行金融 电力设备及新能源 有色金属国防军工计算机机械 钢铁电力及公用事业 交通运输食品饮料 传媒通信煤炭房地产汽车银行 农林牧渔石油石化 建筑商贸零售轻工制造 建材综合家电 纺织服装消费者服务 综合金融 电力设备及新能源 电子基础化工 医药机械计算机 有色金属 汽车国防军工 电力及公用事业 通信建筑 食品饮料 传媒交通运输房地产农林牧渔 建材轻工制造 煤炭商贸零售石油石化非银行金融 家电钢铁银行 纺