金融衍生品策略日报：权益盘建议维持观望，债市关注资金面扰动

中信期货研究|金融衍生品策略日报 2022-08-24 权益盘建议维持观望，债市关注资金面扰动 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 股指期货：部分龙头暴雷，但整体有韧性。股指期权：策略防御为主。国债期货：资金 面担忧或制约债市情绪。 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指 120 中信期货商品指数 2 1182 1162 摘要：股指期货：部分龙头暴雷，但整体有韧性。昨日盘面震荡，沪指勉强收平，外盘大跌 之下，A股显韧性，显示决定股市的核心因素仍在国内。行业方面，医药、建材弱势，拖累项均为龙头业绩不及预期，其中东方雨虹跌停，财报披露高峰，业绩踩雷风险加大，尤其是地产相关产业链。同时涨价链继续引领盘面，驱动因素除了四川限电以外，欧洲能源短缺也成为重要催化因素，近期欧洲产能占比较高的品种出现集体上行，在衰退预期降温、美联储收紧之际，资金回流价值链条。对于后市，维持中性看法，财报季以及美联储会议之前，风险偏好难以提升，故仍建议观望等待。 股指期权：策略防御为主。昨日权益市场震荡为主，沪指收跌0.05%，地产、银行板块走弱；煤炭、光伏、碳中和等板块回暖。期权方面，各品种持仓量PCR指标均走弱，市场情绪偏弱；股指期货及期权市场成交量保持平稳，但标的市场北向资金大幅离场，大盘股走势偏弱。但MO为代表的小盘期权同样不建议多配，原因在于各项情绪指标偏弱，加之MO期权偏度目前处于阶段高位，表明市场情绪较为谨慎。基本面方面，目前业绩报告披露确实会带来细分个股交易机会，但整体宽基指数及行业增量信息有限，美联储加息预期转强、欧洲能源问题等影响因素或均使得小盘股上方承压。整体来看，市场缺乏持续上行主线，期权标的维持震荡思路，续持备兑策略防御为主。 国债期货：资金面担忧或制约债市情绪。昨日市场整体表现偏弱，不过走势也较为震荡，国债期货T主力合约开盘后先快速下行，而后有所反弹，且一度收复跌幅，但随后又呈现出震荡下行的趋势。央行召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会可能对市场情绪有一定扰动，昨日国债期货开盘表现偏弱，不过宽信用的政策落地以及效果或也仍需观察，国债期货开盘后不久即震荡回升。但是日内的资金面波动可能对市场影响较大，近期资金面呈现一定收敛，而从长期看资金面也将逐渐回归常态，但是短期的回归情况尤其是回归速度或更为关键，而这或又取决于宽信用的情况。整体上看，当前宽信用仍有待进一步好转，交易性需求谨慎偏多；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；可适当关注12合约基差收敛机会；移仓方面，短端品种的空头尽量提前行动，长端空头可以选择均匀移仓；曲线大方向仍然是做平思路。 风险因子：1）疫情超预期；2）交易量持续萎缩；3）通胀超预期；4）地缘风险升级 1141 1121 1101 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 1081 金融衍生品团队 研究员：张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号F3022617 投资咨询号Z0013604 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点展望 股指期货 股指期权 国债期货 观点：部分龙头暴雷，但整体有韧性 （1）IF、IH、IC、IM当月基差收于-6.48点、1.13点、-34.40点、-52.42点，较上一交易日变化6.71点、2.50点、9.68点、3.76点； （2）IF、IH、IC、IM当月次月价差收于7.4点、-3.6点、31.6点、54.0点，较上一交易日变化-0.4点、1.2点、2.6点、1.8点； （3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化1270手、4604手、-1193手、548手； （4）沪股通净出49.14亿，深股通净流出43.14亿； 逻辑：昨日盘面震荡，沪指勉强收平，外盘大跌之下，A股显韧性，显示决 定股市的核心因素仍在国内。行业方面，医药、建材弱势，拖累项均为龙震荡头业绩不及预期，其中东方雨虹跌停，财报披露高峰，业绩踩雷风险加大， 尤其是地产相关产业链。同时涨价链继续引领盘面，驱动因素除了四川限电以外，欧洲能源短缺也成为重要催化因素，近期欧洲产能占比较高的品种出现集体上行，在衰退预期降温、美联储收紧之际，资金回流价值链条。对于后市，维持中性看法，财报季以及美联储会议之前，风险偏好难以提升，故仍建议观望等待。 操作建议：短期观望，后续寻机布局IM多单风险因子：1）疫情反复；2）地缘风险升级观点：策略防御为主 逻辑：昨日权益市场震荡为主，沪指收跌0.05%，地产、银行板块走弱；煤炭、光伏、碳中和等板块回暖。期权方面，各品种持仓量PCR指标均走弱，市场情绪偏弱；股指期货及期权市场成交量保持平稳，但标的市场北向资金大幅离场，大盘股走势偏弱。但MO为代表的小盘期权同样不建议多配， 原因在于各项情绪指标偏弱，加之MO期权偏度目前处于阶段高位，表明市 震荡 场情绪较为谨慎。基本面方面，目前业绩报告披露确实会带来细分个股交 易机会，但整体宽基指数及行业增量信息有限，美联储加息预期转强、欧洲能源问题等影响因素或均使得小盘股上方承压。整体来看，市场缺乏持续上行主线，期权标的维持震荡思路，续持备兑策略防御为主。 操作建议：续持备兑策略防御增厚为主 风险因子：1）交易量持续萎缩2）疫情反复观点：资金面担忧或制约债市情绪 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为69348手、40143手、29176 手，1日变动4435手、7467手、6038手，持仓量分别为151601手、107897 手、45919手，1日变动3217手、4569手、980手；震荡 （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.670元、0.515元、 0.325元，1日变动0.010元、0.015元、0.015元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为102.280元、 100.445元、303.170元，1日变动-0.145元、0.035元、-0.075元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.763元、0.428元、0.229元，1日变动0.068元、0.040元、0.031元。 （5）央行昨日开展20亿元7天期逆回购，当日有20亿元逆回购到期。逻辑：昨日国债期货全线收跌，截至收盘，T、TF和TS主力合约分别下跌0.09%、0.12%和0.04%。昨日市场整体表现偏弱，不过走势也较为震荡，国债期货T主力合约开盘后先快速下行，而后有所反弹，且一度收复跌幅，但随后又呈现出震荡下行的趋势。央行召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会可能对市场情绪有一定扰动，昨日国债期货开盘表现偏弱，不过宽信用的政策落地以及效果或也仍需观察，国债期货开盘后不久即震荡回升。但是日内的资金面波动可能对市场影响较大，近期资金面呈现一定收敛，而从长期看资金面也将逐渐回归常态，但是短期的回归情况尤其是回归速度或更为关键，而这或又取决于宽信用的情况。整体上看，当前宽信用仍有待进一步好转，交易性需求谨慎偏多；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；可适当关注12合约基差收敛机会；移仓方面，短端品种的空头尽量提前行动，长端空头可以选择均匀移仓；曲线大方向仍然是做平思路。操作建议：交易性需求偏多思路应对；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；可适当关注12合约基差收敛机会；曲线大方向仍然是做平思路。风险因子：1)疫情反复；2）资金面大幅收紧 二、经济日历 图表1：当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2022-08-22 中国 贷款市场报价利率（LPR）：1年 3.70 3.65 贷款市场报价利率（LPR）：5年 4.45 4.30 2022-08-23 日本 8月制造业PMI 52.20 51.00 51.00 英国 8月制造业PMI 52.10 51.00 46.00 美国 8月Markit制造业PMI 52.20 51.90 51.3 8月Markit服务业PMI 47.3 49.8 44.1 2022-08-25 美国 8月20日当周初次申请失业金人数:季调(人) 250000 第二季度GDP(预估):环比折年率(%) -1.60% 2022-08-26 美国 7月核心PCE物价指数:同比(%) 4.79 资料来源：Wind中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1.8月23日，美国7月新屋销售总数年化51.1万户，为2016年1月以来新低，预期57.5万户，前值由59万户修正至58.5万户。 2.8月22日0—24时，海南省新增感染者676例（确诊205例，减去无症状转确诊 49例；无症状520例）。 3.丹麦首都哥本哈根市市长索菲·安诺生22日说，由于一家环保企业不符合政府碳捕捉方面的资助标准，哥本哈根眼下放弃2025年前实现碳中和的目标。2009年，哥本哈根市政府提出要在2025年前实现碳中和。 4.欧元区8月制造业PMI初值为49.7，前值49.8，预期49；8月服务业PMI初值为50.2，前值51.2，录得17个月低位；8月综合PMI初值为49.2，前值49.9，录得18个月低位。 5.美国8月Markit服务业PMI初值降至44.1，连续第二个月出现萎缩，创2020年5月份以来新低；美国8月Markit制造业PMI初值降至51.3，创2020年7月份以来新低。美国8月Markit综合PMI初值降至45，创2020年5月份以来新低。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表2：Shibor利率图表3：公开市场操作 3.5 3 2.5 Shibor利率水平 隔夜 1W 2W 1M 3500 3000 2500 投放量到期量 22000 1.51500 11000 0.5 0 2021/11/032022/01/032022/03/032022/05/032022/07/03 500 0 2021/12/25 2022/03/252022/06/25 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表4：股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -6.48 6.71 -1.65 IC IC当月 -34.40 9.68 -23.22 IH IH当月 1.13 2.50 3.59 IM IM当月 -52.42 3.76 -38.80 跨期价差 IF IF01-IF00 -7.40 0.40 -1.40 IF02-IF01 -11.20 -2.40 6.60 IF03-IF02 -16.40 0.80 1.20 IC IC01-IC00 -31.60 -2.60 -1.60 IC02-IC01 -67.60 6.60 34.20 IC03-IC02 -92.80 -3.40 -2.40 IH IH01-IH00 3.60 -1.20 2.20 IH02-IH01 5.60 2.80 -1.60 IH03-IH02 9.80 7.00 2.60 IM IM01-IM00 -54.00 -1.80 -6.00 IM02-IM01 -106.60 -5.40 53.20 IM03-IM02 -162.60 -8.60 -4.40 资料来源：Wind中信期货研究所 图表5：国内现货市场图表6：指数PE对比 2