H1业绩大幅增长，横纵延伸赋能成长

H1业绩大幅增长，横纵延伸赋能成长晨光新材(605399.SH) 推荐(维持评级) 核心观点： 事件公司发布2022年半年度报告，实现营业收入10.95亿元，同比增长70.3%；归母净利润4.09亿元，同比增长153.5%。其中，Q1、Q2营业收入为5.32、5.63亿元，同比增长98.6%、50.1%；归母净利 润为1.90、2.19亿元，同比增长203.0%、122.1%。 功能性硅烷景气延续，量价齐升致业绩大幅增长公司以硅粉为起始原料，形成了“硅粉-三氯氢硅-功能性硅烷中间体-不同基团的功能性硅烷”产业链。量价齐升是公司业绩大幅增长的主要原因。22H1受光 伏需求拉动，三氯氢硅价格大幅上涨，普通级均价为17833元/吨，同比上涨141.7%；价差为10994元/吨，同比上涨229.3%。三氯氢硅价格对功能性硅烷产品价格形成支撑，22H1公司主要产品KH-550、CG-202、KH-560、CG-Si69、CG-171销售均价分别为64152、26988、 77631、31274、34504元/吨，分别同比上涨119.2%、71.2%、112.7%、 61.6%和17.0%；销售毛利率为48.2%，同比高出13.37个百分点。 功能性硅烷产能持续扩张，强化行业领先地位公司现有硅烷产能主要集中在江西基地。为进一步巩固行业领先地位，公司在铜陵规划了 分析师任文坡 ：8610-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001特此鸣谢：翟启迪 市场表现2022.08.23 晨光新材上证指数 40 30 20 10 21-12 22-01 22-01 22-01 22-01 22-02 22-02 22-02 22-02 22-03 22-03 22-03 22-03 22-03 22-03 22-04 0 -10 -20 30万吨/年功能性硅烷项目，在加强现有品种的基础上，推出新的硅烷 产品；该项目新增可外售硅烷产能16.6万吨/年。公司在30万吨/年硅基及气凝胶新材料项目中布局了三氯氢硅，将成为业绩新的增长点。 切入气凝胶高成长赛道，一体化布局赋能成长公司积极利用原料自给优势，打造“硅粉-四氯化硅-正硅酸乙酯-气凝胶”产业链。计划通 过2.3万吨/年特种有机硅材料项目、21万吨/年硅基新材料及0.5万吨/年钴基新材料项目、30万吨/年功能性硅烷（铜陵）项目、30万吨/年硅基及气凝胶新材料项目等布局气凝胶产能。“双碳”目标下，气凝胶发展空间广阔，有望打开公司新的成长空间。 投资建议预计2022-2024年公司营收分别为25.6、31.5、41.5亿元，同比变化50.6%、23.2%、31.8%；归母净利润分别为7.5、9.1、12.1 亿元，同比变化39.8%、21.2%、32.9%；EPS分别为3.12、3.79、5.03 元，对应PE分别为13.2、10.9、8.2倍，维持“推荐”评级。 主要财务指标 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1697 2557 3150 4152 增长率（%） 127.47% 50.62% 23.19% 31.83% 归母净利润（百万元） 537 750 910 1209 增长率（%） 320.88% 39.77% 21.22% 32.89% EPS（元） 2.92 3.12 3.79 5.03 PE 14.16 13.24 10.92 8.22 风险提示：硅粉价格大幅上涨的风险、主营产品景气度下降的风险、气凝胶需求释放不及预期的风险、新建项目达产不及预期的风险等。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评●化工行业 2022年08月23日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评报告/化工行业 分析师简介及承诺 分析师：任文坡，中国石油大学（华东）化学工程博士。曾任职中国石油，高级工程师，8年实业工作经验。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2