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Q2原材料及海运费价格回落,公司业绩环比改善

2022-08-23金益腾、龚道琳开源证券学***
Q2原材料及海运费价格回落,公司业绩环比改善

2022H1公司抵御成本压力,归母净利润同比+1.60%,维持“买入”评级 8月22日,公司发布2022年半年度报告,2022H1公司实现营业收入104.93亿元,同比+21.28%;实现归母净利润7.15亿元,同比+1.60%。在原材料价格上涨、下游汽车需求不振的背景下,H1业绩仍维持增长,体现了公司较强的成本管控能力和稳固的销售渠道。结合2022年半年报,我们下调2022年盈利预测,维持2023-2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为18.18(-1.91)、26.81、30.40亿元,EPS分别为0.59(-0.07)、0.88、0.99元/股,当前股价对应2022-2024年PE为22.1、15.0、13.2倍。我们看好成本端压力缓解对公司盈利能力的改善,以及下半年汽车产销复苏对轮胎需求的提振,维持“买入”评级。 Q2原材料及海运费价格回落,公司盈利能力环比改善,轮胎产品量价齐升Q2单季度公司实现营业收入56.30亿元,同比+25.30%,环比+15.77%;实现归母净利润3.93亿元,同比+29.53%,环比+22.12%。根据公司公告,Q2公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的采购价格同比+3.18%,环比-0.19%。Q2原材料价格环比下跌有效缓解公司成本端压力,此外波罗的海货柜运价指数FBX01(亚洲至美西)、FBX03(亚洲至美东)分别从3月底的15811、17638持续下跌至6月底的7599、10113。受益于原材料及海运费价格下跌,公司毛利率及净利率分别从Q1的17.02%、6.94%提升至Q2的19.31%、7.37%。 在需求端,5月份促消费、稳定长等相关政策的出台后,6月份我国汽车产销量亦高于历史同期。据我们测算,Q2公司单胎均价约450元/条,较Q1增长49元/条;公司轮胎销量为1,136.05万条,较Q1增长35.96万条,主营产品量价齐升。 国内外产能稳步扩张,公司规模化优势逐步凸显 公司稳步扩建国内外轮胎产能。在国外,2022H1公司柬埔寨基地再扩建全钢胎产能165万条/年。在国内,公司拟在青岛董家口扩产3,000万套/年高性能子午胎与15万吨/年非公路轮胎,并投建“年产50万吨功能化新材料(一期20万吨)项目”。公司产能扩张驱动业绩增长,未来成本优势或将进一步凸显。 风险提示:海运费上涨、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要