主业稳步增长，第二曲线业务拓展提速

东方证券 ORIENTSECURITIES 主业稳步增长，第二曲线业务拓展提速 公司研究|中报点评 利安隆300596.SZ 投盗评级买入（维持） 股价（2022年08月23日）62.17元 目标价格56.28元 52周最高价量低价52.5/35.77元 总段本/流通A股（万股）22,962/19,938 A股市（百万元）11.979 核心观点国家/地区中国 报告发布日期股价表旺 2022年08月23日 13x 1月 39 12月 绝对电况 7.07 15.05 6.52 29.45 相对表现 8.72 20.42 11.24 51.78 沪深300 -1.65 -5.37 .4.72 -22.33 行业基化工 新老业务共同助力公司成长：公司近日发布22年中报，上半年实现营收22.68亿 元，同比+40.3%，实现归母净利润2.74亿元，同比+47.3%，其中Q2实现归母净利润1.48亿元，同比+54.4%，环比+17.3%，其中康泰5-6月归母净利润0.158亿元，同比+71.7%，新老业务共同助力公司成长， 抗老化剂业务继续端长，新项目延续成长性：公司上半年抗氧化剂业务实现营收 7.95亿元，同比+30.6%，毛利率提升0.69pct至20.79%，光稳定剂业务营收10.1亿元，同比+30.6%，毛利率提升0.93pct至37.53%，U-pack业务营收2.41亿元 同比+56.7%，毛利率提升1.11pc至10.50%。珠海一期6万吨抗氧化剂项目已全面300 投产，补足公司在通用型抗老化剂方面的产能短板，未来另有5.15万吨U-pack产30% 品项目将进一步提升产品附加值。此外，珠海基地年产2万吨合成水滑石项目已取 得环评通过批复意见，天津工厂也启动年产5000吨水分散抗氧剂项目，另有数水基 20% 10% 地3200吨HALS光稳定剂预计于年内投产，持续增厚抗老化剂板块利润。-1.0% 20% 第二曲线业务拓展握速，成长轨渣明晰：公司正式完成对锦州康泰的并购重组，康 泰5-6月实现营收1.18亿元，同比端长50.8%，归母净利润0.156亿元，同比增长 71.7%；毛利率20.60%，净利率13.43%，较21年提升4.98pct，利润增长显著， 在国内润满油添加剂行业“供应链自主可控”背票下，第二曲线业务拓展明显提证券分析师 速。此外，公司第三条生命曲线生命科学业务正式确立核药物赛道与合成生物学倪吉021-63325888*7504 费道两个赛道，其中奥瑞芙年产6吨核改单体中试车间预计将于四季度投料试产，niji@orientsac.com.cn 合成生物学业务则是与天津大学建立产学研合作关系，并已经开展聚谷氨酸和红景执业证书编号：S0860517120003 天昔两个转移技术的后续验证和放大工作，成长轨明断。联系人 顾雪莺guxueying@orientsec.com.cn .锦州康泰5月正式并表且盈利能力大辐增长，固此新增润漏油添加剂业务孟利并调相关报告 高净利润预测。我们预测公司22-24年归母净利润分别为6.15/7.41/8.82亿元（意质业认特合预期，多项目弃进助力成长 测22-24年归母净利润为5.50/6.55/7.56亿元），维持可比公司22年21倍PE，给业易物步增长，全产品线“效基地”生产2021-10-27 予目标价56.28元，维持买入评级，达成 风险提示业设稳定誉长，外延布属多个新业务2021-05-23 原料及产品价格波动；产品需求不及预期；产能幅被进度不及预期；新业务项目推进不及预期。 公司主要财务信息 202DA 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,483 3,446 4,819 5,990 E,947 25.5% 38.7% 39.9% 24.3% 76.0% 营业利润(百万元) 343 479 714 258 1,022 图比增长(%) 19.3% 39.8% 48.9% 19.2% 但属母公司净利族（百万元） 293 418 615 741 882 图比增长% 11.7% 42.5% 47.3% 20.5% 79.0% 每股收益（元） 1.28 1.82 2.68 3.23 3.84 毛利率(%) 27.3% 25.8% 26.7% 26.1% 26.0% 净利率(%)11.8% 12.8% 12.4% 12.7% 19.4% 17.8% 18.1% 12.1% 净资产收益率(%)14.4% 17.9% 市蓝车 37.1 26.1 17.7 14.7 12.3 5.0 4.3 2.8 2.4 2.1 有关分新师的甲明，免享留告最后的分。其重重要信宽源就党分析存审明之后部分，或道与或的接露代表累。并诱阅读章证券研究报告量后一要的免要单团。 东方证券 ORIENTSECURITIES利安度中报点评主业秘步增长，第二曲战业劳拓联提速 附表：财务报表预测与比率分析 爱产负债表利阳表 营业收入 单位：百万元2020A2021A2022E2023E2024E单位：百万元2020A2021A2022E2023E2024E 货市资金191488 372462536 2,4833,4454,8195,9906,947 798 欧收费损、联款及款项胜资 946 1,401Ces'1,992 营业皮本 1,8062,5203,5304,4285,137 25616795103营业税金&测加1616273137 5468831.1591,5111,720销售宽用8499127153173 0 A他64819497管理费用及研发费用209282275460G25 1,624 3,079 4,448购务或用3047677571 长期股投投资 02,4520 3,856 0资产、信用减值播失7 285 1,012 1,104 2,8232,811 2,504公充价值安动收差000:a 在陆工理469 1,227 182402790000o.0 无形盗产2092252242202171330232323 其他5004771,ca9 非流动资产合计 1,359 1,088营业利润343479714857 4.698营±外数入21 1,022 营业外支出3,8139,145 2,1893,1264.3184.,522 5,5787,3968,378 9666 短期借款 3906551,1731,095975利润总额33647660L853240' 底付累揭及底付法款3376888171,1241,247F得R4775.90107 其他498811663744710净利润290426634763016 1,2252,1642,6532,9642,932少款股东授益(3)9192228 长阳借款366733733扫属于母公司净利淘293418615741882 皮付债券0.0每悦收益（元） 1.281.822.683.232.84 425565 55:55 40878B788788788主要财务比率 负债合计1,6332,9523,4413,7523,7202020A2021A2022E2023E2024E 少款股东权述25105124146174成长能力 实收资本（或股本）206oz230230营业收入%5'S238.7%39.9%24.3%50'91 闽本公积9159151,49 1,549 1,549,营利网39.2%48.8%20.1%19.2% 出存收控1.0371,4071.8692.6063.378归属于母公司净利润11.7%42.5%47,3%20.5%19.0% (2)(6)(6)(6)tal蒙利能力 股东权益合计2,1802,6263.9564,6275,425毛利库26.8%26.7%26.1%26.0% 负德和股东权总总计3.8135,578 8,378 9,145净利率11.8%12.1%12.8%12.4%12.7% ROE 14.4%17.9%19.4%17.8%18,1% 现金统量表 ROIC11.5%13.2%13.9%13.4%14.2% 单位：百万元2020A2021A2022E2023E2024E微情能力 净利润290426634753910资产负街率 42.8%52.9%46.5%44.8%40.7% 106127 241 363393净负传率28.1%38.3%40.5%31.2%22.9% 财务题用30477571流动比率1.331.131.161.301.52 投资投失(0)(0)00速动比车0.880.710.71820G.92 富运资金变动(99)59 (738) (316)(430)营运能力 (BEL)(347)86:U6.66.76.36.1 经营活动脱金流18731290ZB955483.1342.4323.1 洗本支出 (1.086)(568) 总资产州转率0.70.7G.70.80.8 0130每股编标（元） 其他109522(613)00.每龄收益1.281.822.683233.84 控资活动视金流(342)(551)(1,428)(568)(568)每股经营现金流0.811.520.803.904.13 慢投验资1804D5(19)9(6)每悦净资产9.3910.9816.6919.51 .0758 0钻比车 22.87 其他(87)70387(246)市盈率:37.126.117.714.7:2.3 薄资活动股金流93475 1,126 (236)(306)市净率5.04.32.82.42.1 汇率变动影响(2)(10)-0-0EV/EBTDA24.718.111.69.17.9 现金净增加案226(BG)9074EVIEBIT31.62.415.112.7:0.8 科来源：东方证卷研穴所 有关分析额的中期，见本报告最后绍分，具性重要信息技需见分析师中期之后绍分，或请与您的投资代表联系，并请阳读本证券研究报告最后一页的免责中期， 2 东方证券 别安度中报点评主业稳步增长，第二战业务拓联提速 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分折师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的且体建议或观点无任何直凌或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%一15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下， 未评级一一由于在接告发出之时该股票不在本公司研温盖范压内，分析基于当时对该股 费的研究状况，未给予投资评级相关信息： 暂停评级—根据监管制度及本公可相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲实情形；亦或是研究报告发布当时该股需的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分折师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曹给予该股票的投资评级、盈利 预测及日标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 着好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准据数收益率在-5%~+5%之间波动；看漠：相对于市场基准指致收益率在-5%以下。 末评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在需大不供定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述信况下暂停对该行业给予投资评级信息：没资者需要注意在