一周集萃-沪铝：需求仍旧偏弱，预计反弹空间有限

需求仍旧偏弱，预计反弹空间有限 一周集萃-沪铝 广州期货研究中心 2022年8月22日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：需求仍旧偏弱，预计反弹空间有限 行情回顾 截至8月19日午后收盘，沪铝主力2209合约收盘为18,425元/吨,周环比下降1.60%。长江有色A00铝锭现货价格18,410元/吨，周环比下降1.39%，贴水缩小至15元/吨。本周铝价整体呈震荡走势，前期由于国内宏观数据较为利空，铝价大跌，周中四川限电减产以及海外减产消息，铝价有所反弹，后期受美联储鹰派言论压制铝价进一步反弹。 逻辑观点 第一：宏观面，美联储官员纷纷发表鹰派言论，仍存大幅加息预期将压制铝价进一步反弹。上周各联储主席纷纷发表鹰派言论，强调未看到通胀明显回落前加息不会停止，目前美国9月加息预期摇摆于50或75基点，对铝价的进一步反弹存在压制作用。第二：欧洲能源价格高企以及国内四川限电持续，供应压力有所缓解。欧洲能源高位运行下，当地电解铝企业运行压力不断加大，近期欧洲地区电解铝减产预期频出，预计后续减产规模仍将扩大，据SMM统计，今年年初欧洲地区因电力价格等方面原因，区域内已经有122万吨的电解铝减产，而且当前还持续有减产计划。上周四川电力紧张局面暂未缓解，川内电解铝企业继续停槽减产，截止8月19日，四川减产规模从上周一的39.5万吨扩大到77万吨，后续全省减产规模或达到总产能的三分之二左右，目前川内107万吨建成产能，仅运行23万吨左右。第三：高温叠加疫情下，下游需求仍旧偏弱。需求端适逢传统淡季，叠加高温、疫情以及房地产行业下行，7月国内铝加工行业PMI指数环比下降6.5个百分点至45，再次回落至荣枯线以下，短期仍然维持消费偏弱的态势。 行情展望及投资建议 综合来看，宏观加息预期之下，以及下游需求仍旧偏弱，预计短期铝价反弹空间有限，建议以逢高做空为主，关注上方18900-19000压力位。 风险提示：海外流动性收紧；四川限电； 目录 CONTENTS 一 行情回顾 二 供需面 三 库存与基差 四 行业/产业动态 第一部分 行情回顾 行情回顾：本周铝价整体呈现震荡上行走势 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝沪铝主力呈震荡上行走势 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 沪铝2209日K走势 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 截至8月19日午后收盘，沪铝主力2209合约收盘为18,425元/吨,周环比下降1.60%。长江有色A00铝锭现货价格18,410元/吨，周环比下降1.39%，贴水缩小至15元/吨。 本周铝价整体呈震荡走势，前期由于国内宏观数据较为利空，铝价大跌，周中四川限电减产以及海外减产消息，铝价有所反弹，后期受美联储鹰派言论压制铝价进一步反弹。 2022-08-15 2022-07-25 2022-07-04 2022-06-13 2022-05-23 2022-05-02 2022-04-11 2022-03-21 2022-02-28 2022-02-07 2022-01-17 2021-12-27 2021-12-06 2021-11-15 2021-10-25 2021-10-04 2021-09-13 2021-08-23 2021-08-02 2021-07-12 2021-06-21 2021-05-31 2021-05-10 2021-04-19 长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 供需面 电解铝：产量保持高位，社库小幅下降 7月电解铝产量351.4万吨，环比+3.7%，同比+6.0%电解铝生产完全成本呈现上升趋势 370 350 330 310 290 270 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 22000 电解铝：生产完全成本：中国（月） 20000 18000 16000 14000 12000 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 10000 2018年2019年2020年2021年2022年 SHFE铝库存19.79万吨继续累库，LME铝库存27.38万吨小幅累库 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 SHFE铝库存LME铝库存SHFE+LME铝库存合计 电解铝社会库存68万吨小幅去库，周环比-1.86% 电解铝社会库存 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind广州期货研究中心 进口：内外价差收窄，沪伦比逐渐修复 沪伦比区间回升至7.696月原铝进口同比下降82.0%，环比下降23.8% 8.5 8 7.5 7 6.5 2021-10-8 6 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2022-8-12 2022-7-29 -6000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022-7-15 2022-7-1 2022-6-17 2022-6-3 2022-5-20 2022-5-6 2022-4-22 2022-4-8 2022-3-25 2022-3-11 2022-2-25 2022-2-11 2022-1-28 2022-1-14 2021-12-31 2021-12-17 2021-12-3 2021-11-19 2021-11-5 2021-10-22 进口盈亏：铝沪伦比值（左轴） 2018年2019年2020年2021年2022年 6月氧化铝进口量同比下降49.6%，环比上升93.8%7月未锻造铝材进口环比下降-46.6%，同比下降-68.0% 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 进口数量:未锻造的铝及铝材:当月值出口数量:未锻轧铝及铝材:当月值 数据来源：Wind广州期货研究中心 出口：6月铝材出口数据环比有所回升 6月氧化铝出口量较为稳定，环比增加0.2%7月未锻造铝材出口数量环比增加7.4%，同比增加39.1% 50800000 45700000 40 600000 35 30500000 25400000 20300000 15 200000 10 100000 5 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：Wind广州期货研究中心 下游需求：疫情有所反复，整体开工率有所下降 7月铝型材开工率53.40%，环比下降6.9%7月铝板带箔开工率64.55%，环比下降5.5% 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 7月铝杆线开工率44.9%，环比下降2.4% 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分 库存与基差 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 SHFE库存19.79万吨，继续累库，周环比+10.7 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 LME+SHFE铝库存上升至47.2万吨 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月1日 库存：LME库存维持低位且持续去库，铝价底部支撑仍存 1月16日 1月31日 2018年 2018年 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 2019年 2019年 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 2020年 2020年 6月15日 6月30日 7月15日 2021年 7月30日 2021年 8月14日 8月29日 9月13日 2022年 2022年 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 国内电解铝社会库存小幅去库至68.0万吨 250 12月27日 数据来源：Wind广州期货研究中心 200 150 100 50 0 1月2日 1月23日 2月11日 2018年 3月2日 3月19日 4月8日 2019年 4月26日 5月16日 6月2日 2020年 6月19日 7月6日 7月23日 2021年 8月10日 8月29日 2022年 9月20日 10月15日 11月5日 11月26日 12月17日 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月1日 LME库存小幅去库，下降至27.38万吨 2500000 1月16日 1月31日 2018年 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 2019年 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 2020年 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 2021年 8月14日 8月29日 9月13日 2022年 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：Wind广州期货研究中心 铝棒加工费回升，周环比上涨6.5% 800 铝棒现货库存下降至13.25万吨 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-07-15 铝棒加工费：6063：Φ90 2022-06-15 2022-05-15 2022-04-15 2022-03-15 2022-02-15 2022-01-15 2021-12-15 库存：需求淡季，库存累库 2021-11-15 铝棒加工费：6063：Φ178 2021-10-15 2021-09-15 2021-08-15 2021-07-15 2021-06-15 2021-05-15 2021-04-15 2021-03-15 2021-02-15 铝棒加工费：6063：Φ120 2021-01-15 2020-12-15 2020-11-15 2020-10-15 2020-09-15 2020-08-15 2020-07-15 2020-0