短期疫情影响业绩，汽车内饰有望助力拐点

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 《皮革产业深耕细作，新能源车助力 腾飞》2022.07 相关研究 李媛媛研究助理 邮箱：liyuanyuan@cindasc.com 汲肖飞纺服&化妆品行业分析师 执业编号：S1500520080003 邮箱：jixiaofei@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究点评报告 兴业科技（002674.SZ) 短期疫情影响业绩，汽车内饰有望助力拐点 2022年8月23日 事件：公司2022H1实现收入7.41亿元、同降7.84%，实现归母净利0.51 亿元、同降55.64%，扣非净利0.40亿元、同降62.85%，EPS为0.18元。2022Q2公司实现收入4.81亿元、同降8.89%，实现归母净利、扣非归母净利0.48亿元、0.42亿元，同增-50.44%、-52.74%。2022年3-4月受多地疫情扩散等影响，公司下游客户订单同比减少，收入同比下滑，利润端受毛利率下滑、资产减值损失增加等影响降幅较大。 点评： 疫情影响皮革收入表现，收购宏兴皮革拓展汽车内饰市场。2022H1公司鞋包带用皮革、二层皮胶原产品原料、其他用皮革、其他业务实现收 入为6.53亿元、1057.96万元、1348.28万元、1964.50万元，同增-13.53%、-11.01%、-14.93%、-3.64%，主要由于疫情影响，汽车内饰用皮革实现收入4360.62万元，2022年6月公司收购宏兴皮革56%股权，进入汽车内饰皮革领域。分区域来看，2022H1公司国内、出口实现收入6.15亿元、1.26亿元，同增-10.67%、9.08%，公司出口业务持续拓展优质品牌客户，收入保持增长。 毛利率同比下降，费用率下降，经营现金流净额同比减少。1）2022H1公司毛利率同降9.76PCT至16.16%，主要由于新冠疫情反复导致公司产能利用率下降，2022Q2毛利率为18.17%，环比增加5.76PCT，盈 利能力有所改善。2）2022H1公司销售、管理、研发、财务费用率为 1.11%、4.12%、2.65%、-0.31%，同增0.01PCT、-0.74PCT、-0.16PCT、 -0.68PCT，费用率基本保持稳定，汇兑收益增加导致财务费用率下降较大。3）2022H1公司经营现金流净额为2192.54万元、同降77.69%，主要由于收到货款同比减少。 疫情影响逐步修复，宏兴皮革积极拓展新能源汽车客户。展望下半年，国内疫情控制后消费逐步修复，公司积极拓展国内外品牌客户，鞋包皮 革业务收入增速有望改善。宏兴皮革主要客户为蔚来、理想、问界、哪吒等头部新能源汽车品牌，行业内较早布局新能源汽车赛道，具有先发优势，2021年实现收入1.28亿元、净利润756.38万元。宏兴皮革借助公司产能、研发等优势推动新能源汽车订单快速放量，并表后下半年预计将推动公司收入快速增长。 盈利预测与投资建议：我们维持公司2022-2024年EPS预测为0.65/0.86/0.97元，目前股价对应22年19.88倍PE。我们看好下半年公司新能源汽车订单放量、迎来业绩拐点，未来新能源汽车皮革、胶原 蛋白业务成长空间大，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动风险、新冠疫情风险、汇率波动风险、新能源汽车订单低于预期风险等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A1,460 2021A1,726 2022E2,038 2023E2,782 2024E3,218 增长率YoY% -8.0% 18.2% 18.0% 36.5% 15.7% 归属母公司净利润(百万元) 116 181 190 251 283 增长率YoY% -2.1% 56.9% 5.0% 31.7% 12.9% 毛利率% 18.8% 24.4% 20.1% 20.3% 20.7% 净资产收益率ROE% 5.4% 7.9% 7.6% 9.1% 9.4% EPS(摊薄)(元) 0.39 0.62 0.65 0.86 0.97 市盈率P/E(倍) 32.30 18.08 19.88 15.09 13.36 市净率P/B(倍) 1.73 1.42 1.52 1.38 1.25 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年8月22日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021A2022E 2023E2024E 会计年度 2020A2021A 2022E 2023E2024E 流动资产 2,326 2,5122,764 3,1713,356 营业总收入 1,4601,726 2,038 2,7823,218 货币资金 1,302 823834 833827 营业成本 1,1851,305 1,629 2,2162,552 应收票据 0 00 0 0 营业税金及附加 1113 14 19 23 应收账款 243 229279 381 441 销售费用 1519 22 36 48 预付账款 26 4662 84 97 管理费用 6779 92 139 177 存货 511 731888 1,149 1,254 研发费用 4250 61 95 116 其他 244 682701 724 738 财务费用 -211 14 18 16 非流动资产 763 795810 818 808 减值损失合计 -32-59 -5 -5 -5 长期股权投 101 106111 111 111 投资净收益 2818 20 28 32 固定资产 482 480477 471 464 其他 011 20 17 19 无形资产 55 5250 48 46 营业利润 139220 241 298 333 其他 125 157172 187 187 营业外收支 -6-10 0 0 0 资产总计 3,089 3,3073,575 3,989 4,164 利润总额 133210 241 298 333 流动负债 911 632694 855 748 所得税 1829 36 45 50 短期借款 580 210200 200 0 净利润 115181 205 253 283 应付票据 19 115134 182 210 少数股东损 00 14 3 0 益 应付账款 归属母公司 201 159201 273 315 净利润 116181 190 251 283 其他 111 148160 200 223 EBITDA 168270 295 371 409 非流动负债 36 349349 349 349 EPS(当年)(元) 0.390.62 0.65 0.86 0.97 长期借款 0 300300 300 300 其他 36 5050 50 50 现金流量表 单位:百万元 负债合计 946 9811,044 1,205 1,097 会计年度 2020A2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权 经营活动现 益 10 2641 43 43 金流 179135 105 70 241 归属母公司股东权益 2,133 2,3002,490 2,741 3,024 净利润 115181 205 253 283 负债和股东3,089 3,3073,575 3,989 4,164 折旧摊销 5860 55 57 60 权益 重要财务指标 营业总收入1,4601,7262,0382,7823,218 会计年度 单位:百万元 2020A2021A2022E2023E2024E 财务费用1826343429 投资损失-28 -18 -20 -28 -32 营运资金变动-18 -168 -174 -252 -104 其它 34 55 5 5 5 同比 归属母公司 净利润 116 181 190 251 283 （%） -8.0%18.2%18.0%36.5%15.7%投资活动现 资本支出-39-75-65-65-50 金流 -81-558-50-37-18 同比 （%） -2.1%56.9%5.0%31.7%12.9%长期投资-63-497-500 毛利率 （%） 18.8%24.4%20.1%20.3%20.7% 其他2014202832 EPS(摊 薄)(元) 0.39 0.62 0.65 0.86 0.97 吸收投资319000 ROE%5.4%7.9%7.6%9.1%9.4%筹资活动现-81-75-44-34-229 P/B 1.73 1.42 1.52 1.38 1.25 EV/EBITDA 17.67 10.98 11.68 9.31 7.97 P/E32.3018.0819.8815.0913.36借款701624-100-200 支付利息或 股息 -196 -23 -34 -34 -29 现金流净增 加额17-50111-2-6 研究团队简介 汲肖飞，北京大学金融学硕士，七年证券研究经验，2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队，作为团队核心成员获得2016/17/19年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名/第2名/第5名，并多次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项，2020年8月加入信达证券，2020年获得《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师、行业最佳选股分析师等称号。 李媛媛，复旦大学金融硕士，四年消费品行业研究经验，2020年加入信达证券，从事纺织轻工行业研究。 机构销售联系人 区域姓名手机邮箱 全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiacheng@cindasc.com 华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华北区销售樊荣15501091225fanrong@cindasc.com 华东区销售总监杨兴13718803208yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售国鹏程15618358383guopengcheng@cindasc.com 华东区销售朱尧18702173656zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售方威18721118359fangwei@cindasc.com 华东区销售李贤哲15026867872lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售贾力15957705777jiali@cindasc.com 华东区销售曹亦兴13337798928caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cin