期货研究报告|商品研究 策略报告 需求下滑,交投降温,甲醇延续偏弱 2022年8月19日 2022年甲醇产业链周度报告(8/13-8/19) 甲醇MA期货价格走势图 资料来源:文华财经 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cnF3069046 Z0017074 微信公众号:招商期货研究所 本期要点: 内地需求再度减弱,上游局部检修有支撑,海外进口国集中检修降负持续。本周甲醇市场偏弱窄幅波动,周中因山东地区需求走弱,内地交投重心下滑,随后偏弱整理。供应端来看,国内甲醇整体装置开工负荷为64.99%,较上周下降1.11个百分点,较去年同期下降3.94个百分点,高温保民电措施带来的局部地区减产。海外方面,南美部分装置因利润问题降负延续,伊朗地区因运力和原料问题检修拉长,海外集中持续检修引发进口下修预期,8月进口下滑有望对冲港口需求偏弱压力。 烯烃端负荷环比下降,沿海库容仍面临库存高位去化缓慢的压力。 需求端,据卓创最新数据国内甲醇制烯烃开工负荷在71.73%,环比下降 4.07个百分点,其中沿海MTO降负较多,港口需求转弱。本周沿海库存在 101.12万吨,环比下降5.91万吨,跌幅为5.52%,同比上涨3.54%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估30.7万吨附近。近期进口船货改港卸货增加,港口库存去化明显。 核心观点:现实看社会库存短期去化不及预期,近端偏宽松中期关注进口到港预期差,预计短期走势偏弱震荡,关注MTO负荷回归进展。 操作建议:短期低估值托底,暂时建议观望,或逢低布局01合约季节性多配。 风险提示:下游检修不及预期,煤炭价格大幅波动,到港不及预期。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1:主流成交价格本周变动:元/吨 地区 2022/8/19 2022/8/12 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2455 2465 -10.00 -0.41% 60.00 2.51% 鲁南 2450 2455 -5.00 -0.20% -25.00 -1.01% 内蒙古 2250 2225 25.00 1.12% -30.00 -1.32% 新疆 2230 2202.5 27.50 1.25% 360.00 19.25% 华南 2440 2480 -40.00 -1.61% 90.00 3.83% 西南 2500 2490 10.00 0.40% 50.00 2.04% 资料来源:WIND 图1:甲醇各地区主流价格走势:元/吨 江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1202 资料来源:WIND 本周甲醇现货市场整体偏弱窄幅波动。 图2:甲醇期现价格走势:元/吨 华东基差主力合约价格华东现货价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源:WIND 本周甲醇期货偏弱整理,基差维持。 图3:华东-内蒙物流窗口:元图4:华东-鲁南物流窗口:元 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 20182019202020212022 600 400 200 0 -200 -400 -600 20182019202020212022 1月1日4月1日7月1日10月1日 1月1日4月1日7月1日10月1日 资料来源:WIND资料来源:WIND 图5:华东-川渝物流窗口:元图6:华东回流山东物流窗口:元 2018201920202021202220182019202020212022 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月1日4月1日7月1日10月1日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1月1日4月1日7月1日10月1日 资料来源:WIND资料来源:WIND 内蒙往华东物流窗口关闭,山东地区往华东物流关闭。川渝套利窗口开启附近。港口回流内地窗口关闭。 图7:MA合约9-1价差结构(2022年合约):元 20182019202020212022 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 1月13日2月13日3月13日4月13日5月13日6月13日7月13日8月13日 资料来源:WIND 本周9-1期现结构CONTANGO回升。 (二)外盘价格及进出口利润 图8:内外盘差结构:元 进口价差进口成本江苏出罐价格 5,000600 4,000 400 3,000 2,000 1,000 200 0 -200 -400 0-600 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源:WIND 本周CFR中国美金平均价格在313美元/吨,折算进口成本在2580元附近,目前进口利润-124元左右,边际进口驱动偏弱。 图9:主要地区转口价差及利润情况:美元/吨 FOB美湾-CFR中国 FOB鹿特丹-CFR中国 CFR东南亚-CFR中国 200 150 100 50 0 -50 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/ 资料来源:WIND 本周FOB鹿特丹价格在358欧元/吨,欧-中价差环比走弱,FOB美湾价格在354美元/吨,美-中价差走弱。东南亚地区甲醇价格在351美元/吨。 二、甲醇产业链运行情况 (一)供应端(原料价格、国内外装置开工率、利润、检修) 图10:原料煤现货价格:元/吨 内蒙古山东陕西安徽山西宁夏 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源:WIND 近期煤炭价格稳中有涨,主要是近期日耗超预期,带动煤价小幅回暖。 图11:国内天然气价格 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 中国LNG出厂价格全国指数:元/吨(左轴)内蒙古管道气价:元/立方米(右轴) 四川管道气价:元/立方米(右轴) 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源:WIND 图12:海外能源价格情况 210 160 110 60 10 -40 WTI中级轻质原油价格(左轴:美元/桶)CCI进口3800(左轴:美元/吨) NYMEX天然气价格(右轴:美元/百万英热单位) 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源:WIND 图13:内蒙煤制甲醇利润:元 20182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源:WIND 图14:山东煤制甲醇利润:元 20182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源:WIND 图15:川渝地区天然气制甲醇利润:元 20182019202020212022 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/26 资料来源:WIND 目前上游煤制甲醇利润修复,高成本装置兑现检修后预计月末复产。图16:甲醇装置周度开工率(全国)图17:甲醇装置周度开工率(西北) 80% 70% 60% 50% 40% 22/21年同比增速2018 20192020 20212022 10% 5% 0% -5% -10% -15% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 22/21年同比增速 2019 2021 2018 2020 2022 15% 10% 5% 0% -5% -10% 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周第1周第10周第19周第28周第37周第46周 资料来源:卓创资讯资料来源:卓创资讯 本周国内甲醇装置开工负荷为64.99%,较上周下降1.11个百分点,较去年同期下降3.94个百分点;西北地区的开工负荷为75.55%,较上周下降0.15个百分点,较去年同期下降1.85个百分点。 图18:国内甲醇装置周度检修损失量:万吨 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2019/1/32019/7/32020/1/32020/7/32021/1/32021/7/32022/1/32022/7/32023/1/ 资料来源:卓创资讯 图19:海外甲醇装置总开工率周度情况图20:海外甲醇周检修损失:万吨 100% 90% 80% 70% 60% 50% 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/ 资料来源:卓创资讯资料来源:卓创资讯 国外装置:南美、伊朗降负检修延续,美国负荷提升。 (二)需求端-新兴需求 图21:MTO装置综合利润:元 2,000 宁波富德综合利润兴兴综合利润 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源:WIND 图22:MTP装置利润:元 3,000 华东华北西北 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源:WIND 图23:华东某甲醇外采装置外购乙丙烯与甲醇端模拟利润比较 2,000 甲醇制烯烃与外采利润比较甲醇端利润外购乙丙烯利润 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源:WIND 华东地区MTO装置亏损收窄,西北MTO/CTO盈利亏损。 图24:华东现货PP-3MA价差:元 20182019202020212022 6,000 5,000 4,000 3,000