油脂周度报告：反弹受阻，偏弱震荡

油脂周报 反弹受阻，偏弱震荡 2022年08月19日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 短期来看，在USDA调高美豆单产后，油脂反弹动力不足，但原油价格仍处于高位，油脂下方依然有支撑，上下空间皆有限，预计维持低位宽幅震荡。 中期来看，棕榈油仍处于增产季，印尼棕榈油出口逐渐恢复至正常状态，棕榈油供应压力较大，且马来西亚棕榈油库存预计逐渐累库。美豆主产区天气炒作逐渐降温，但种植面积仍有调整的可能，美豆产量存不确定性。国内大豆到港量边际递减，豆油库存持续下降，棕榈油价格回落后买船增加，供应边际递增，库存拐头向上爬升。 综上，油脂短期预计维持低位宽幅震荡，反弹高度有限，随着油脂供应逐渐走向宽松，长期仍偏空看待。 风险点：印尼出口政策、马来劳工问题、俄乌局势、生物柴油政策 相关报告： 1、20220812创元农产品油脂周报：油脂反弹高度有限，美豆意外调高单产 2、20220805创元农产品油脂周报：油脂宽幅震荡，等待进一步消息指引 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：优良率继续下降3 1.1.2巴西：8月�口预计持续调增6 1.1.3阿根廷：新作产量维持增产预估7 1.2国内豆油供需情况：大豆供应边际递减8 二、棕榈油供需情况10 2.1国际棕榈油供需情况10 2.1.1马来西亚：�口步伐放缓10 2.1.2印尼：�口税再度上调11 2.2国内棕榈油供需：7月进口量大增12 三、库存：国内油脂低库存状态延续13 四、市场表现14 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：优良率继续下降 美豆处于关键生长期，天气炒作逐渐降温，截至8月14日当周，美国大豆生长优良率为58%，市场预期为58%，此前一周为59%，去年同期为57%；开花率为93%，此前一周为89%，去年同期为94%，五年均值为 93%；结荚率为74%，此前一周为61%，去年同期为80%，五年均值为 77%。 2019年 图1：美豆优良率（%） 80 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 75 70 65 60 55 50 6月1日6月24日7月13日7月31日8月17日9月5日9月23日10月11日 资料来源：USDA、Wind、创元研究 本周，美国西部地区干旱程度较重，美豆主产区目前约有24%的区域遭遇了高温干旱，其中内布拉斯加州和堪萨斯州干旱情况较为严重，其大豆产量分别占美国总产量的8%和5%左右。美豆生长期进入尾声，空气炒作也开始降温。 图2：美豆干旱区域图图3：美豆主产区干旱百分比 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 美豆出口方面，截至8月11日当周，美国大豆出口检验量为74.46万吨， 本市场年度出口检验累计总量为5,528.39万吨，上年同期5,876.41万吨，同比减少5.92%。美国大豆对中国出口检验累计总量为2,575.45万吨，上年同期为3,160.31万吨。出口净销售为9.69万吨，对中国大豆净销售8.08 万吨；周装船69.11万吨，累计装船5,548.2万吨，装船进度99.45%。 美国油籽加工商协会（NOPA）：7月大豆压榨量为463.3万吨，环比增 3.37%，同比增9.75%。7月豆油库存为76.4万吨，环比减4.71%，同比增 4.13%。 2016/17 2019/20 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 2016/17 2019/20 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 图4：美豆出口检验量（单位：万吨）图5：美豆出口检验累计（单位：万吨） 3507,000 3006,000 2505,000 2004,000 1503,000 1002,000 501,000 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图6：美豆对华出口检验（单位：万吨）图7：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 300 250 200 150 100 50 0 2016/172017/182018/19 4,000 2016/17 2019/20 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019/20 2020/21 2021/22 09/0211/0201/0203/0205/0207/0209/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图8：美豆出口净销售（单位：万吨）图9：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 2019/202020/212021/22 2016/17 2019/20 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0111/0101/0103/0105/0107/0109/0111/0101/0103/0105/0107/01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图10：美国大豆压榨量（单位：万吨）图11：美豆压榨利润（单位：美元） 550 500 450 400 350 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月1日4月29日6月25日8月28日11月5日 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图12：美国豆油产量（单位：万吨）图13：美国豆油库存（单位：万吨） 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：8月出口预计持续调增 Safras&Mercado公司表示，巴西2022/2023年大豆种植面积估计为4,288万公顷，比上一年度增长2.6%；此外由于大豆单产可能会提高，巴西2022/2023年大豆产量可能达到1.5156亿吨，比上一年度增长20.3%。 巴西大豆7月出口量为751.8万吨，环比减少24.79%，同比减少13.28%。8月出口预计为573.8万吨，高于上周预估的566.7万吨。 图14：巴西大豆收割进度（单位：%）图15：巴西大豆出口量（单位：万吨） 100 2022年 2018年 2021年 2016年 2019年 2017年 2020年 2,000 2021年 2022年 801,600 601,200 40800 20400 0 01/0702/0703/0704/0705/0706/07 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究资料来源：巴西海关、Wind、创元研究 1.1.3阿根廷：新作产量维持增产预估 8月USDA报告：2021/22年度阿根廷大豆产量预估维持4,400万吨， 2022/23年度大豆产量预估为5,100万吨。 图16：阿根廷大豆收获进度（单位：%） 201720182019202020212022 100 80 60 40 20 0 03/2404/0704/2105/0505/1906/0206/1606/3007/14 资料来源：布交所、Wind、创元研究 图17：阿根廷大豆出口量（单位：万吨）图18：阿根廷大豆库存（单位：万吨） 250 200 150 100 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2,500 2,000 1,500 1,000 50500 0 1月3月5月7月9月11月 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 1.2国内豆油供需情况：大豆供应边际递减 大豆7月份进口大豆788.3万吨，环比下降36.7万吨，降幅4.45%，较去 同比下降79.1万吨，降幅9.12%；2022年1-7月份进口大豆总量5416.7万吨，同比减少342.4万吨，降幅5.94%。8月到港量预计680万吨，9月预估为610万吨。供应边际递减。10月到港量开始回升，预计为720万吨。 第32周（8月6日至8月12日）全国主要油厂大豆实际压榨量为165.89 万吨，开机率为57.66%。 国内大豆抛储保持每周一拍的频率，于8月12日再次抛储50万吨进口大 豆。此前已抛储进口大豆985.9万吨，豆油19.8万吨。具体拍卖情况见下 图。抛储大豆出库期为60天，流入市场有一定的滞后期，从成交情况推 日期 拍卖数量（万吨） 成交数量（万吨） 成交率 （%） 成交均价 （元/吨） 2022/3/14 29.5596 25.5934 86.58% 5476.21 2022/4/1 50.16 24.83 49.50% 5031.68 2022/4/7 50.15 24.296 48.45% 4870.46 2022/4/15 50.28 9.909 19.71% 5194.12 2022/4/22 50.42 39.64 78.62% 5168.51 2022/4/29 50.17 36.89 73.53% 5299 2022/5/6 50.15 6.99 13.94% 5173.46 2022/5/13 50.25 0.9241 1.84% 5190 2022/5/20 50.38 17.24 34.22% 5368.66 2022/5/27 50.16 36.33 72.43% 5536 2022/6/1 50.81 3.63 7.14% 5582.81 2022/6/10 50.64 5.5 10.86% 5762.39 2022/6/17 50.74 9.12 17.97% 5574.16 2022/6/24 50.38 2.45 4.86% 5004.31 2022/7/1 49.92 0 0.00% 0 2022/7/8 50.64 0 0.00% 0 2022/7/15 50.17 1.4417 2.87% 4970 2022/7/22 50.38 0.749416 1.49% 4720 2022/7/29 50.18 1.44 2.87% 5060 2022/8/5 50.4 1.55 3.08% 5010 算，预计8月20.7万吨，9月3.6万吨。近几周大豆拍卖成交保持清淡。表1：大豆拍卖结果 2022/8/12 50.4 0.64 1.27% 5150 2022/8/19总计 1036.3396 249.1636 24.04% / 资料来源：国家粮食交