油脂周度报告：节中消息面无亮点，节后油脂维持偏弱震荡

油脂周报 节中消息面无亮点，节后油脂维持偏弱震荡 2023年01月29日 油脂周度报告 报告要点： 春节假日期间，阿根廷迎来降雨，此前一直炒作的天气忧虑降温，美豆回落，但美豆出口强劲提供了强有力的支撑，美豆仍保持在1,500美分以上。消息面上并无太多亮点。 短期来看，阿根廷大豆天气市暂时熄火，关注2月天气情况，但全 球大豆仍维持增产格局，美豆及油脂上涨动力不足。国内大豆1-2月到港量预计再次下滑，供应端边际收紧，豆油库存小幅上升但维持低位。棕榈油产地仍处于减产季，供应边际递减，印尼收紧棕榈油出口，但实际影响有限，下月印尼将执行B35，提振需求；国内棕榈油供应宽松，需求淡季，库存压力大。菜油库存因收储持续下滑。 中期来看，全球大豆供应增加，豆油供应端预计逐渐宽松。印度取消豆油进口免税政策，利空远月合约。棕榈油减产季供应依然偏少，中国国内棕榈油负基差、高库存，暂无明显利多。全球菜籽丰产，菜油供应增加，但预计2月收储结束后才能开始累库。 综上，节后油脂供应预期逐渐宽松，上方压力较大；因原油保持高位，油脂下方支撑较强，同时还有阿根廷减产的不确定因素，下破区间也存在较大阻力。油脂中期预计维持宽幅震荡 风险点：南美天气、印尼出口政策、俄乌局势、生物柴油政策 创元研究 相关报告： 1、20230113创元农产品油脂周报：全球大豆产量调低，不改增产格局 2、20230106创元农产品油脂周报：上下两难，区间震荡延续 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：�口顺畅3 1.1.2巴西：收割进度偏慢5 1.1.3阿根廷：仍需关注干旱天气影响6 1.2国内豆油供需情况：春节前供应宽松7 二、棕榈油供需情况8 2.1国际棕榈油供需情况8 2.1.1马来西亚：MPOB报告中性8 2.1.2印尼：下月起将执行B359 2.1.3印度：豆油免税进口从4月起取消11 2.2国内棕榈油供需：供应保持充足12 三、库存：棕榈油库存继续下滑12 四、市场表现13 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：出口顺畅 根据1月USDA报告，美豆产量调整后，基本确定了本年度美豆减产的事实，同比减产约515万吨。 美豆出口方面，截至1月19日当周，美国大豆出口检验量为180.57万吨，2022/23年度美国大豆出口检验累计总量为3,410.05万吨，上年同期3,503.2万吨，同比减少2.66%。美国大豆对中国出口检验量为111.39万 吨，2022/23年度美国大豆对中国出口检验累计总量为1,995.22万吨。美豆周净销售114.57万吨，其中中国采购94.03万吨，累计销售4,653.55万 吨，销售进度76.06%；周装船190.03万吨，累计装船3,362.87，装船进度57.6%。 美国油籽加工商协会NOPA数据：12月美国大豆压榨量为483.14万吨，环比减少0.94%，同比减少4.79%；美豆油产量为94.54万吨，环比减少0.01%，同比减少4.9%。 图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 2016/172017/182018/19 2019/202020/212021/22 2022/23 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 7,0002022/23 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-0209-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨）图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 300 250 200 150 100 50 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨）图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 250 200 150 100 50 0 -50 2019/202020/212021/222022/23 7,000 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨）图：美豆压榨利润（单位：美元） 550 500 450 400 350 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月18日6月4日8月20日11月3日 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国豆油产量（单位：万吨）图：美国豆油库存（单位：万吨） 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：收割进度偏慢 1月USDA报告：2022/23年度大豆产量上调至1.53亿吨的预估。多机构预测巴西2022/23年度大豆产量超过1.52亿吨，增产超2,500万吨。 1月CONAB预测数据：预计2022/23年度巴西大豆产量达到1.527128亿吨，同比增加2716.3万吨，增加21.6%，环比减少76.48万吨，减少 0.5%；播种面积达到4,345.99万公顷，同比增加196.79万公顷，增加 4.7%，环比增加5.21万公顷，增加0.1%；单产为3.51吨/公顷，同比增加 487.99千克/公顷，增加16.1%；环比减少21.838千克/公顷，减少0.6%。截至1月21日，巴西大豆播种率为99.5%，上周为99.2%，去年同期为99.4%；巴西大豆收割率为2.0%，上周为0.6%，去年同期为5.5%。 巴西大豆12月出口量为201.96万吨，环比减少2.53%，同比减少 25.52%。巴西1月大豆出口量预计为135.6万吨，而上一周预测为199.9万吨。 图：巴西大豆出口量（单位：万吨）图：巴西大豆收割率（单位：%） 2,000 1,600 2022年2016年2017年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-07 2021年 2022年 2023年 02-0703-07 04-07 05-07 06-0 2018年2019年2020年 2021年 1,200 800 400 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：降雨缓解市场忧虑 1月USDA报告：2022/23年度大豆产量从4,950万吨的预估下调至4,550 万吨，低于预估。但油世界预估阿根廷大豆产量仅为3,950万吨，罗塞里 奥谷物交易所从4,900万吨下调至3,700万吨；布交所从4,800万吨下调至 4,100万吨，USDA目前为最高预估。大幅下调产量主要是因为拉尼娜引起的干旱影响了产量。 根据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据，截止1月27日，大豆的播种完成98.8%，播种接近尾声。仍需关注2月天气情况。 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 图：阿根廷大豆出口量（单位：万吨）图：阿根廷大豆播种进度（单位：%） 250 200 150 100 50 0 1月3月5月7月9月11月 100 2017 2021 2019 2018 2020 2022 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-04 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 1.2国内豆油供需情况：春节前供应宽松 海关总署：中国12月大豆进口量为1,056万吨，环比增加43.7%，同比增加19.1%。全年进口量下降5.6%至9,108万吨。国内大豆供应将得到改善，豆油产量也将增加。但1月起大豆到港量预计又将下降至711.75万吨，2月进一步降至550万吨，3月预计为710万吨。 第3周（1月14日至1月20日）111家油厂大豆实际压榨量为115.95万吨，开机率为39%。 2021年 2018年 图：中国大豆到港预估（万吨）图：中国大豆进口量（单位：万吨） 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350 2023年 2018年 2021年 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 1月3月5月7月9月11月 1,250 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350 2022年 2016年 2019年 2017年 2020年 1月3月5月7月9月11月 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：海关总署、Wind、创元研究 图：中国油厂开机率（单位：%）图：中国油厂压榨量（单位：万吨） 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2016年2017年2018年2019年 90 80250 70200 60 50150 40 30100 2050 10 00 2020年2021年2022年2023年 1月1日3月10日5月8日7月7日9月4日11月6日 1月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月6日 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：我的农产品、创元研究 产地 交货月 CBOT大豆 升贴水 CNF大豆海运费完税价豆粕期货豆油期货盘面利润 表：大豆进口成本&压榨利润 美湾 2月 美分/蒲式耳 1509.00 美分/蒲式耳 290 美元/吨661 美元/吨52 元/吨 5090 元/吨 3841 元/吨 8788 元/吨 -588 美湾 3月 1509.00 270 654 52 5022 3841 8788 -520 巴西 2月 1509.00 245 644 55 4963 3841 8788 -461 巴西 3月 1509.00 172 6