长江期货能化产业周报
长江期货能化产业周报 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125 汪浩铮执业编号：F3030975投资咨询号：Z0014278曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 2022-08-22 目录 01 原油：观察消费验证与伊核谈判 02 纯碱：限电导致供应进一步缩减 03 橡胶:市场信心薄弱 04 尿素：需求平淡，尿素价格持续承压 01 原油：观察消费验证与伊核谈判 01原油：观察消费验证与伊核谈判 本周油价震荡运行。受伊核协议谈判取得进展影响，周初油价下跌。EIA数据显示美国超预期去库，周四油价反弹走高。 短期主要风险因素为伊核谈判，目前欧盟已经递交“最终文本”，伊方已经给予反馈，美方还未最终表明立场。据已有报导，美伊双方仍存分歧，但是美方在个别问题上表现出一定的“口头上的灵活性”。伊核谈判已经进行多轮，双方主要在是否取消美国退出伊核协议后对伊朗的所有制裁上存在分歧。谈判进入到当前阶段，能否达成取决于双方的政治决断，不确定性较高。 需求方面，美联储官员谈及通胀偏高以及继续加息的必要性，加息预期进一步强化。此前对需求端的判断为快速加息引发消费明显回落，但是近两周EIA数据显示汽油消费同比走高，消费下降逻辑面临一定的挑战。供应方面，OPEC+延续增产、美国产量缓慢增长，边际在逐步改善。EIA报告预期三季度供应过剩幅度加大，OPEC报告预计三季度供应过剩，总量供应已经充足。整体上我们认为消费下滑的大趋势没有改变，总量供应充足的情况下，油价重心预计逐步下移。节奏上，短期市场或观望EIA数据确认消费走向，油价或进入震荡。 近期内外盘价差显著走高，SC-Brent近月价差已经超13美元/桶。分解来看，价差走高主要体现在两个方面：SC月差相对Brent大幅走高，以及运费的上涨。由于我国原油出口有限，SC价格主要反映进口到岸价格。从贸易时间来看，中东至我国运输时间大体在1~2个月，近月合约对标之前国际油价FOB价格，或为导致SC月差强势的主要原因。运费方面，俄乌冲突以来海运成本整体上移，运费或保持相对高位。综合来看，我们认为油价进入震荡后，月差的影响会随着时间推移逐步消退，SC-Brent价差有一定的回落空间。 Brent与WTI走势 Brent与SC价格走势 150.00 130.00 110.00 90.00 70.00 50.00 30.00 10.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 140 120 100 80 15 10 5 0 60 40 20 0 2020-02-10 -5 -10 -15 -20 2021-02-10 2022-02-10 BW价差（右） Brent首行 WTI首行 Brent-SC（右） SC原油 Brent 美元/桶 美元/桶 02价格与持仓：SC相对外盘大幅走高 基金持仓 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2017-03-142018-03-142019-03-142020-03-142021-03-142022-03-14 NYMEXWTI原油期货期权管理基金净多头持仓ICEBrent原油期货期权管理基金净多头持仓 资料来源：iFind，长江期货 02价格与持仓：SC相对外盘大幅走高 近期内外盘价差大幅走阔，SC-Brent价差达到10美元以上，接近上市以来新高。 分解来看，价差走高主要体现在两个方面：SC月差相对Brent大幅走高，以及运费的上涨。 由于我国原油出口有限，SC价格主要反映进口到岸价格。从贸易时间来看，中东至我国运输时间大体在1~2个月，近月合约对标之前国际油价FOB价格，或为导致SC月差强势的主要原因。而从中东-上海原油套利来看，目前尚未突破套利边界。 资料来源：iFind，长江期货 03消费：EIA下调远期消费预期 EIA8月报下调2022年全球石油消费增长预期12至211万桶/日，上半年消费上调，下半年消费下调。 三季度CallonOPEC+大幅下修，主要源于需求预期下调。 EIA预计三季度全球供应过剩扩大。 资料来源：iFind，EIA，长江期货 04消费：美国汽油消费反复，成品油裂解走高 美国炼厂开工率 201720182019202020212022 95 2400 2200 万桶/日 2000 美国成品油隐含消费 851800 1600 75 1400 65 1200 13579111315171921232527293133353739414345474951 55 13579111315171921232527293133353739414345474951 2017-21年区间2022 20215年均值 70 60 50 美元/桶 40 30 20 10 0 -10 NYMEX321裂解 201720182019202020212022 100.00 80.00 美元/桶 60.00 40.00 20.00 0.00 ICE柴油裂解价差 资料来源：iFind，长江期货 201720182019202020212022 05供应：伊核谈判取得一定进展 8月3日OPEC+会议决议9月增产10万桶/日。OPEC公告强调产能不足以及上游投资缺乏问题，表示需要“谨慎的使用剩余产能”。 本次增产幅度远小于此前，但整体上仍符合OPEC+“维持市场稳定”的产出政策。考虑到此前拜登中东行寻求产油国增产，本次会议结果或可解读为OPEC+拒绝美国的信号。 8月4日伊核谈判再度恢复，消息人士称欧盟正在为挽救伊核协议做出最后努力。上一轮谈判在3月破裂，因双方在若干问题上始终无法达成一致。伊朗潜在供应增量达150万桶/日。 资料来源：iFind，EIA，OPEC，长江期货 06供应：美国产量缓慢增长 美国原油产量 1400 1300 万1200 桶1100 日1000 900 800 1000 800 600 台 400 200 0 原油产量 活跃钻机数(右) 至8月12日，美国原油产量1210万桶/日环比下降10万桶/日。8月12日活跃钻机数601台环比增加3台。 / DPR8月报显示新增打井数量稳步上升、完井数量保持平稳。新打井数上升至接近完井数。 资料来源：iFind，长江期货 07库存：超额库存单周下降 库欣库存 7000 6000 5000 100% 80% 4000 60% 3000 2000 1000 0 2018-12-07 40% 20% 0% 2019-12-07 2020-12-07 2021-12-07 库欣库存 库容利用率（右） 美国商业石油超额库存 4000 2000 0 -2000 -4000 原油 汽油 精炼油 燃料油 丙烷丙烯 NGPLs/LRGs 至8月12日，美国商业石油超额库存减少1045万桶，其中原油下 降595万桶、成品油下降450万桶。 万桶 同期战略石油库存下降340.2万桶，折额外供应约49万桶/日。 库欣库容率大体持平于32%。 140.00 120.00 美元/桶 100.00 80.00 60.00 油价与超额库存负相关 -20000 -15000 -10000 万桶 万桶 -5000 0 5000 40.00 10000 -6000 20.00 15000 -8000 0.00 20000 -10000 资料来源：iFind，长江期货 WTI商业石油超额库存(右，逆序) 02 纯碱：限电导致供应进一步缩减 01纯碱：限电导致供应进一步缩减 1本周市场变化：本周现货市场分化，西南地区由于限电影响供应缩减，价格小幅上调。至周五华中重碱主流送到 2800元/吨，轻碱主流出厂2600元/吨。供应方面，检修、减量厂家涉及产能平均828万吨左右，周产下降4.42至 47.38万吨，在产开工率72.95%。四川和邦、江苏井神检修，受限电影响四川、重庆多个厂家负荷下降，导致本周开工率大幅下探。据报导限电政策将持续至本月24日左右，静态推算限电导致的供应损失或达10万吨。8月剩余检修计划依然较多，预计开工率保持相对低位。9月开始预计开工率会有明显回升。成本方面，煤炭价格略升，理论氨碱折交割地成本（即生产成本+运费）2000元/吨左右，联碱成本（除氯化铵）1850-1900元/吨。浮法玻璃本周产能稳定，日熔量172840t/d；局部地区走货转差，中下游补库或接近尾声；终端订单仍无起色。光伏方面，南玻凤阳1200t/d新线点火，日熔上升至63310t/d；四川限电阴线硅料生产，组件厂开工恢复或还需等待；本周光伏玻璃库存继续累积。纯碱库存方面，本周厂家库存55.59万吨，环比下降3.1万吨；交割库库存据悉下降1.9万吨；至周五仓单加预报合计3.69万吨重碱。 2基本面分析：随着库存轮动结束，碱厂订单缓慢回升，不过目前水平仍低。主要下游浮法亏损、光伏面临累库压力，投机需求预计难兴。然随着刚需增长，即使碱厂开工率恢复预计供应也偏紧张，预计后期碱厂库存将大体横盘。考 虑到当前产业链库存整体偏低，现货进一步下跌的空间可能也比较有限。整体上，现货上行需等待消费好转后投机需求的启动，下行则需看到刚需的大量缩减，短期来看或将以横盘为主。目前远月合约基差较大，有多配价值。 3操作建议：01有多配价值。 元/吨 元/吨 02现货：下跌趋缓，区域分化 重碱价格走势 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 重碱华北 重碱华南 重碱华东 重碱西南 重碱华中 轻碱价格走势 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 轻碱华北 轻碱华南 轻碱华东 轻碱西南 轻碱华中 本周现货市场震荡运行，区域表现有所分化。华北现货价格下调，西南地区受限电影响供应减少、 部分厂家价格上调50元/吨。 至周五华中重碱送到主流价2800元/吨，轻碱出厂2600元/吨。 资料来源：Ifind，隆众资讯，长江期货 供应：周产-4.42至47.38万吨 03 65 60 55 50 45 40 35 资料来源：Ifind，隆众资讯，长江期货 万吨 2020-09-17 2020-10-17 统计局数据，2022年1-7月全国纯碱累计产量1692.39万吨，累计同比-0.88%。7月产量225.16万吨， 环比-9.68%，同比+0.92%。 本周纯碱产量47.38万吨，环比-4.42万吨。轻碱产量20.91万吨，重碱产量26.47万吨。 周内纯碱整体开工率72.05%，环比-6.73%。氨碱开工率73.88%，联碱开工率69.18%。 2020-11-17 2020-12-17 2021-01-17 2021-02-17 2021-03-17 纯碱周度产量 2021-04-17 2021-05-17 2021-06-17 2021-07-17 2021-08-17 2021-09-17 2021-10-17 2021-11-17 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 47.38 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 100 90 80 70 60 50 2020-09-17 2020-10-17 2020-11-17 2020-12-17 在产周开工率 2021-01-17 2021-02-17 2021-03-17 2021-04-17 2021-05-17 开工率 2021-06-17 联碱开工率 2021-07-17 2021-08-1
