18Q1业绩点评：业绩符合预期，行业维持高景气度

公司点评 | 中国巨石 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2018年04月26日 600。 业绩符合预期，行业维持高景气度 中国巨石18Q1业绩点评 证券研究报告 公司点评 | 中国巨石 西部证券 2018年04月26日 公司评级 买入 股票代码 600176 目标价栺 18.7 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价栺 14.07 近一年股价走势 分析师 王艳茹 S0800517050001 021-38584240 wangyanru@research.xbmail.com.cn 联系人 吴剑樑 S0800117090028 021-38584206 wujianliang@research.xbmail.com.cn 相关研究 中 国 巨 石 ： 玻 纤 龙 头 ， 砥 砺 前 行—中 国 巨 石 首 次 覆 盖 2018-03-31 -8%8%24%40%56%72%88%2017-042017-082017-12中国巨石 化学制品 沪深300 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司近日发布2018年一季报，1-3月实现营业收入24.95亿元，同比增长34.17%，归母净利润6.17亿元，同比增长31.17%。盈利能力略有滑落，受原材料、人工成本回升及去年高基数影响，公司盈利销售毛利率为45.27%，同期下降1.82%，净利率为24.90%，下滑0.58%。 一季度玻纤行业高景气促进业绩高增长。供需格局来看，环保倒逼落后产能退出，新进入者和中小企业扩张困难，多条产线预计冷修，产能投放不及预期，供给边际趋紧；需求端方面，经济回暖，汽车轻量化及风电等领域带动玻纤需求上升，边际需求稳中向好。公司今年一季度对玻纤产品提价6%，其2400缠绕纱价格从4850元/吨提至5150元/吨，叠加销量增加，量价齐升带动公司业绩快速增长。 迈向国际，砥砺前行。公司约一半收入来自于海外市场，为降低反倾销税率影响，巨石开扩了海外产线基地。巨石埃及基地的三期项目均已全面投产，通过当地丰富的高岭土代替叶腊石节省了生产成本，大部分玻纤产品将出口到欧洲及中东，降低税率影响，印度10万吨无碱纱产线也在推进当中。此外，在中美贸易战前，公司便在美国规划年产8万吨玻纤池窑拉丝产线，拟今年四季度投产，有望缓解将来潜在的贸易冲突。 投资建议：玻纤行业供需紧平衡格局支撑玻纤价格继续维持高位。伴随公司强化产品结构，新增产能逐步释放，公司业绩有望持续稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：1）产能不及预期；2）原材料涨价；3）海外经营风险；4）市场需求低于预期风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 财务指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 7446 8,652 10,249 12,368 14,252 增长率(%) 5.6 16.2 18.5 20.7 15.2 净利润 (百万元) 1521.0 2,150 2,626 3,321 4,041 增长率(%) 54.7 41.3 22.1 26.5 21.7 每股收益（EPS） 0.52 0.74 0.90 1.14 1.38 市盈率（P/E） 27.00 19.1 15.6 12.4 10.2 市净率（P/B） 3.74 3.3 2.9 2.4 2.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 中国巨石 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2018年04月26日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）大于20％ 增持： 个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）介于5%到20%之间 中性： 个股预期未来6-12个月内的波动幅度（复权后）介于-5%到5% 卖出： 个股预期未来6-12个月内的跌幅（复权后）大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区张杨路500号华润时代广场12楼A2BC 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐 青 上海 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 戴茂戎 上海 区域销售总监 13585757755 daimaorong@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张 璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 董家华 上海 高级机构销售 14782171026 dongjiahua@research.xbmail.com.cn 程 琰 上海 高级机构销售 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 程 瑶 上海 高级机构销售 13581671012 chengyao@research.xbmail.com.cn 李 思 上海 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 陈 妙 上海 机构销售助理 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 李书聪 上海 机构销售助理 18721871307 lishucong@research.xbmail.com.cn 郭佳 深圳 区域销售总监 13725585618 guojia@research.xbmail.com.cn 郝少佳 深圳 区域销售副总监 15989857755 haoshaojia@research.xbmail.com.cn 杨敏诗 深圳 机构销售 17512036780 yangminshi@research.xbmail.com.cn 李梦含 北京 区域销售总监 15120007024 limenghan@research.xbmail.com.cn 夏一然 北京 高级机构销售 15811140346 xiayiran@research.xbmail.com.cn 朱晓敏 上海 非公募销售总监 15800560626 zhuxiaomin@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 非公募资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 公司点评 | 中国巨石 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2018年04月26日 Table_ Disclaimer 免责声明 本报告由西部证券股仹有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资栺）制作。本报告仅供西部证券股仹有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行仸何更改或以仸何方式传播、复制、转发或以其他仸何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作仸何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价栺、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状冴以及特定需求，在仸何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状冴，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担仸何法律责仸。 在法律许可的情冴下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的仸何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微単、単客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，仸何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等仸何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行仸何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责仸由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责仸的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资栺，经营许可证编号为：91610000719782242D。