三季报业绩符合预期，行业高景气度下公司业绩维持高增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 三季报业绩符合预期，行业高景气度下公司业绩维持高增长 [Table_Summary] 事件：公司于10月30号晚间发布2018年三季度报告，前三季度实现营业收入340.75亿元，同比增长58.17%，归母净利润15.07亿元，同比增长93.85%；其中Q3单季度实现营业收入101.31亿元，同比增长42.63%，归母净利润4.03亿元，同比增长77.49%。 工程机械行业销售延续上半年强劲态势，公司起重产品市占率稳中有升。今年前三季度国内工程机械市场保持强劲增长态势，2018年1-8月共计销售汽车起重机22238台，同比增长71%，其中徐工占比47%；履带起重机1-8月共计销售690台，同比增长-18%，其中徐工占比43%；随车起重机1-8月共计销售10081台，同比增长35%，徐工占比59%。根据公司半年报显示，公司起重设备市占率约50%，按照2018年1-8月起重机行业销售数据，公司起重设备市占率约50.5%。此外公司优势产品还包括路面机械、桩工机械、大型矿山机械等，公司产品在多个领域保持国内乃至全球领先地位。 严控销售政策，坏账不断出清，公司盈利质量逐渐回升。公司信用销售政策较同行业平均水平明显更为严格，坚决杜绝“低首付、零首付”等激进的销售策略。今年以来公司回款水平明显好转，历史坏账基本出清，本报告期末公司资产减值损失同比增长170.84%，我们判断公司四季度毛利率水平将进一步回升，盈利质量进一步提升。 “混改”列上日程，未来有望进一步提升公司经营效率。公司母公司徐工集团下半年被纳入江苏省首批混合所有制改革名单以及国企改革“双百名单”，本次混改有望将集团优质资产集中注入上市公司体内，如近两年发展迅猛的挖机事业部。如混改顺利完成，我们判断公司经营效率将进一步提升。 “贸易摩擦”对公司海外业务影响有限。根据国家海关的最新数据，上半年，徐工品牌产品出口总额居行业第1位，公司海外销售收入37.04亿元，同比增长68.73%，其中出口美国的产品产值不足1亿美元，占比较小，贸易摩擦对公司影响十分有限。同时公司抓住国家“一带一路”战略，积极开拓东南亚及非洲发展中国家市场，凭借过硬的产品质量在当地赢得了稳固的市场份额。 投资建议：基于对工程机械行业中长期趋势向上的判断，我们看好公司横向发展逐步增加优势品类，跻身全球一线工程机械公司。我们上调公司2018年-2020年公司营业收入分别为373亿元、448亿元、518亿元；净利润分别为19.5亿元、25.0亿元、29.4亿元。对应2018年-2020年PE分别为13X、10X、9X，维持“买入”评级，目标价格 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 7,834/6,994 总市值/流通(百万元) 25,381/22,659 12 个月最高/最低(元) 4.88/3.23 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 徐工机械（000425）《三季报预告业绩符合预期，看好公司未来进一步提升盈利质量》--2018/10/15 徐工机械（000425）《中报业绩靓丽，保 持 行 业 排 头 兵 地 位 》--2018/08/30 徐工机械（000425）《混改提速，有望进一步提升公司市场竞争力》--2018/08/07 [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (24%)(13%)(2%)9%20%31%17/10/3017/12/3018/2/2818/4/3018/6/3018/8/31徐工机械 沪深300 [Table_Message] 2018-10-30 公司点评报告 买入/维持 徐工机械(000425) 目标价：4.9 昨收盘：3.24 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 三季报业绩符合预期，行业高景气度下公司业绩维持高增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码： 4.9元。 风险提示：工程机械行业景气度下滑；全球经济不景气；其他风险等。 公司点评报告 P3 三季报业绩符合预期，行业高景气度下公司业绩维持高增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评报告 P4 三季报业绩符合预期，行业高景气度下公司业绩维持高增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 机械行业分析师介绍 刘国清，太平洋证券机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通工业自动化相关板块。金融行业从业六年以上，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有八年的实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的工作。 刘瑜，太平洋证券机械行业分析师，北京大学工学硕士，曾就职于西南证券研发中心，2017年6月加盟太平洋证券，善于通过行业及公司基本面发掘投资机会。 徐也，太平洋证券机械行业助理分析师，英国Strathclyde 大学海上石油平台专业硕士，曾就职于西南证券研发中心，于2017 年7 月加盟太平洋证券。 钱建江，太平洋证券机械行业分析师，华中科技大学工学硕士，曾就职于国元证券研究中心，2017年7月加盟太平洋证券，善于自下而上把握投资机会。 曾博文，太平洋证券机械行业分析师，中山大学金融学硕士，曾就职于广证恒生证券研究中心，2017年9月加盟太平洋证券，善于从产业趋势把握投资机会。 公司点评报告 P2 三季报业绩符合预期，行业高景气度下公司业绩维持高增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华东销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。