21年业绩预告点评：业绩符合预期，连接器行业景气度高企

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 鼎通科技(688668) 买入 21年业绩预告点评 （维持评级） 通信 2022年01月12日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 85/32 总市值/流通(百万元) 5,684/2,123 上证综指/深圳成指 3,567/14,223 12个月最高/最低(元) 81.00/24.11 相关研究报告： 《鼎通科技-688668-重大事件快评：深耕连接器组件，布局新能源车新品类》 ——2021-11-12 证券分析师：马成龙 电话： 021-60933150 E-MAIL： machenglong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002 证券分析师：陈彤 电话： 0755-81981372 E-MAIL： chentong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩符合预期，连接器行业景气度高企 公司发布2021年业绩预告：预计实现营业收入5.68亿元，同比增加58.85%；实现归母净利润1.09亿元，同比增加50.23%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增加49.00%。业绩符合预期。  业绩实现快速增长 从单季度来看，预计21Q4公司实现营业收入1.56亿元，同比+77.6%；实现归母净利润2309万元，同比+23.8%；实现扣非归母净利润2058万，同比+33.1%。公司实施2021年限制性股票激励计划，预计对报告期内净利润影响501.38万元，若不考虑股权支付费用影响，预计公司归母净利润为1.14亿元，同比增加57.12%。 从产品来看，通讯连接器组件方面，一方面公司不断扩充产品品类和系列，丰富产品类型，另一方面受益于数据中心等基础设施建设投入不断扩大，市场需求持续增长；汽车连接器方面，公司转为Tier 1，积极开发新客户，已与比亚迪、菲尼克斯电气、南都动力、蜂巢能源等建立合作。  连接器需求持续旺盛，受益行业红利 通讯连接器组件方面，公司产品主要用于高速背板及I/O连接器，有望受益于全球5G基站建设持续推进和云基建行业景气度提升的旺盛需求。汽车连接器方面，新能源汽车渗透率持续提升，汽车高压连接器需求旺盛，而公司布局高压互锁类连接器等产品，转型为Tier 1，有望充分受益行业红利。另据公司公告，募投项目河南鼎润部分厂房已建成并逐步安装设备，预计22年整体产能会有较大提升空间，提供增长保障。  看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级 维持此前盈利预测，预计2021-2023年净利润为1.1/1.7/2.3亿元，对应PE 51/33/24倍，维持“买入”评级。  风险提示 1、新能源车渗透不及预期；2、公司新产品研发及业务拓展不及预期；3、市场竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 231 358 568 886 1,320 (+/-%) 13.0% 54.6% 58.8% 55.9% 49.1% 净利润(百万元) 54 73 109 171 233 (+/-%) 18.0% 34.8% 49.9% 57.1% 36.0% 摊薄每股收益(元) 0.84 0.85 1.28 2.01 2.74 EBIT Margin 33.9% 29.7% 19.7% 21.0% 19.4% 净资产收益率(ROE) 19.1% 9.9% 13.0% 17.1% 19.0% 市盈率(PE) 103.9 77.0 51.3 32.7 24.0 EV/EBITDA 61.2 46.7 41.4 26.7 20.1 市净率(PB) 19.79 7.63 6.67 5.58 4.56 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.01.02.03.0J/21M/21M/21J/21S/21N/21沪深300鼎通科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 关键财务指标分析 收入及利润 公司维持高速增长态势。 图 1：公司2016~2021年营业收入（百万元） 图 2：公司20Q1-21Q4单季度营业收入（百万元） 资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理 图 3：公司2016~2021年归母净利润（百万元） 图 4：公司20Q1-21Q4单季度归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理 费用率 公司费用率稳中有降，费用管控水平稳步提升。 0%10%20%30%40%50%60%70%010020030040050060020172018201920202021营业收入（百万元）YoY(%)0%20%40%60%80%100%120%02040608010012014016018020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4营业收入（百万元）YoY（%）0%10%20%30%40%50%60%02040608010012020172018201920202021归母净利润（百万元）YoY(%)0%20%40%60%80%100%120%140%051015202530354020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4归母净利润（百万元）YoY（%） pOrPnPmNwPzQrRqQrNtNzQbRdN8OtRrRoMsQkPpPrQjMqRnP6MmNoPwMtRtPxNrQtQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图5：公司2017-21Q3费用率情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 毛利率与净利率 由于原材料价格上升及产品结构调整等因素，公司毛利率与净利率有所下降。 图6：公司2017-2021毛利率与净利率情况 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 经营活动现金流 公司经营活动现金流量净额表现较好，符合业绩增长态势。 图7：公司2017~21Q3经营活动现金流（百万元） 0%5%10%15%20%25%201720182019202021Q1-Q3研发费用率管理费用率销售费用率0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%20172018201920202021毛利率净利率0102030405060708090201720182019202021Q1-Q3经营现金流量净额（百万元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 可比公司估值 公司主要业务为连接器组件与连接器，主要用于通信及新能源汽车两大领域。因此选取连接器行业上市公司作为公司可比公司，主要包括中航光电、航天电器、电连技术、瑞可达、永贵电器、意华股份等。其中与公司应用领域具有一定重合度的包括中航光电、航天电器、电连技术、瑞可达等公司，具有较高可比性，因此选取上述公司作为公司可比公司。根据Wind一致预期，2021-2022年可比公司PE平均值为65/45倍，公司估值低于行业平均水平，估值合理。 表 1：同类公司估值比较 代码 简称 股价 （1月11日） EPS（元） PE PB 总市值 （亿元） 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 688668.SH 鼎通科技 66.76 0.85 1.28 2.01 77.0 51.3 32.7 7.6 57 同类公司： 002179.SZ 中航光电 85.55 1.31 1.97 2.58 59.9 43.5 33.2 8.5 941 002025.SZ 航天电器 68.70 1.01 1.32 1.75 64.5 51.9 39.2 6.0 311 300679.SZ 电连技术 48.33 0.96 0.97 1.27 35.49 50.0 38.0 5.4 204 688800.SH 瑞可达 120.96 0.91 1.06 1.73 114.3 69.8 13.7 131 平均 53.3 64.9 45.1 8.4 资料来源：中航光电、航天电器、电连技术、瑞可达采用WIND一致预期数据、国信证券经济研究所整理和预测 风险提示 1、新能源车渗透不及预期；2、公司新产品研发及业务拓展不及预期；3、市场竞争加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 68 68 68 68 营业收入 358 568 886 1320 应收款项 123 208 308 466 营业成本 224 360 569 874 存货净额 98 171 267 409 营业税金及附加 3 4 6 9 其他流动资产 31 6 11 16 销售费用 6 9 13 20 流动资产合计 641 773 979 1291 管理费用 19 83 111 161 固定资产 177 363 543 528 财务费用 1 1 5 6 无形资产及其他 46 37 28 18 投资收益 0 0 0 0 投资性房地产 14 14 14 14 资产减值及公允价值变动 1 1 1 1 长期股权投资 0 0 0 0 其他收入 (30) 0 0 0 资产总计 878 1187 1564 1852 营业利润 76 112 182 252 短期借款及交易性金融负债 35 164 300 239 营业外净收支 6 10 10 10 应付款项 59 114 168 258 利润总额 82 122 192 262 其他流动负债 22 42 65 101 所得税费用 9 13 21 29 流动负债合计 116 320 533 598 少数股东损益 0 0 0 0 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 73 109 171 233 其他长期负债 28 28 28 28 长期负债合计 28 28 28 28 现金