事件:公司8月22日发布2022年中报,上半年实现营收30.7亿元,YoY+31.1%;归母净利润3.0亿元,YoY+19.0%;扣非净利润2.9亿元,YoY+18.2%。 业绩表现基本符合此前市场预期。我们认为,公司聚焦中高端连接器及电机,核心业务快速增长,全年计划完成过半(2022年计划营收57.5亿元)。 营收规模逐季增加;减值计提及原材料涨价影响利润率。1)营收端:1Q21~2Q22,营收由11.2亿元逐季增加至15.6亿元,1Q22与2Q22同比增速分别是34.9%、27.6%,产能释放逐步打开成长空间。2)利润端:2Q22归母净利润为1.4亿元,YoY+6.3%。1H22毛利率同比下滑1.7ppt至32.6%,主要系金属、化工原材料价格持续较高所致;净利率同比下滑0.9ppt至11.5%,1H22公司计提资产减值准备1.1亿元,相应减少归母净利润8849万元(1H21计提减值7567万元,影响当期归母净利润6207万元),对利润端造成影响。 聚焦中高端连接器及电机,核心业务实现较快增长。分产品看,1)连接器营收20.4亿元(占比66.5%),YoY +31.7%;毛利率32.7%,同比下滑1.9ppt。 2)电机营收7.6亿元(占比24.8%),YoY +39.3%;毛利率28.4%,同比下滑2.9ppt。3)继电器营收1.7亿元,YoY +0.6%;毛利率45.8%,同比下滑1.2ppt。4)光通信器件营收0.6亿元,YoY +10.0%;毛利率26.1%,同比提升5.3ppt。公司深耕光电传输、射频连接器及组件、高端微特电机等领域;同时优化内部资源配置,稳步提升产能,连接器及电机业务实现较快增长。 精益管理成效显著;预付款增长预示下游景气。1H22期间费用率同比减少1.3ppt至15.8%:1)销售费用率同比减少0.4ppt至1.9%;2)管理费用率同比减少1.1ppt至6.3%;3)财务费用率同比减少0.5ppt至-0.6%;4)研发费用率同比增加0.6ppt至8.2%,主要系射频微波互连、高端电机等技术领域投入加大所致。截至2Q22末,1)应收账款及票据54.2亿元,较年初增加28.6%; 2)预付款项1.1亿元,较年初增加68.5%;3)存货11.6亿元,较年初增加16.8%; 4)合同负债3.3亿元,较年初减少0.1%。5)经营活动现金流净额-5.3亿元(上年同期-3.5亿元),主要系外购材料、外协加工等增加所致。 投资建议:公司是我国高端连接器核心供应商,受益于下游特种装备放量,订单持续饱满。2022年6月公告收购航天林泉持有的斯玛尔特和航电系统股权,加快民用电机布局。随着产能释放及特种与民用市场布局的完善,公司业绩有望稳步提高。我们预计公司2022~2024年归母净利润为7.86亿元、11.25亿元、15.34亿元,当前股价对应2022~2024年PE为47x/33x/24x。考虑到公司盈利优化及治理改善潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:募投项目建设不及预期;通用市场拓展不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)