22年二季度业绩同比实现高增长。2022年二季度公司实现营业收入86.57亿元,同比增长18.2%;实现调整后的净利润17.59亿元,同比增长38.2%,在二季度疫情防控影响的背景下,公司业绩表现已属稳健。 二季度公司业务量实现正增长,市占率提升,价格同比增长明显。由于二季度受到上海等部分地方疫情防控影响,公司二季度实现业务量62.03亿件,同比增长7.5%,增速环比有所下滑,但是仍然高于行业二季度同比-2%的增速,近期义乌地区疫情已得到控制,国际贸易城于8月18日起进入常态化运营,我们预计三季度公司业务量增长将继续恢复。中通二季度市占率同比增加2.0个百分点至23.0%,龙一地位进一步强化。公司二季度单票快递价格为1.28元,同比提升了10.9%,一是因为二季度行业竞争仍然维持缓和态势,二是因为油价上涨以及疫情防控导致快递经营成本短期上行,传导至快递末端。 二季度公司单票快递经营成本上行,但单票快递盈利实现改善,资本开支高点已过。公司二季度单票运输成本和单票中转成本分别为0.49元和0.30元,同比变化分别为+2.0%和+9.1%,二季度公司单票快递经营成本同比提升主要是因为油价的上涨、人工成本的上涨以及新冠疫情再度爆发期间包裹量下降。但是由于单票价格同比明显改善,从而带动单票快递毛利同比增长23%至0.49元,环比增加了0.03元。最终,公司二季度单票净利(调整后)为0.28元,同比和环比均改善明显(21年Q2和22年Q1分别为0.22元和0.20元)。公司二季度的资本开支为15.4亿元,环比下降15%(一季度为18.0亿元),公司资本开支高点已过,预计2022年的资本开支总额有望下降至60-70亿元(2021年为93.3亿元)。 风险提示:国内疫情变化;价格竞争恶化;电商快递需求增长低于预期。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 由于行业竞争维持良性,且在国内疫情反复背景下快递公司经营具有韧性,我们上调公司盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为62.0/77.7/91.5亿元(22-23年调整幅度+1.7%/+5.3%),分别同比增长30%/25%/18%。维持公司“买入”评级,现在股价对应22-23年EPS的PE估值分别为24X、19X。 盈利预测和财务指标 22年二季度业绩同比实现高增长。2022年二季度公司实现营业收入86.57亿元,同比增长18.2%;实现调整后的净利润17.59亿元,同比增长38.2%,在二季度疫情防控影响的背景下,公司业绩表现已属稳健。 图1:中通快递单季营业收入及增速(单位:亿元、%) 图2:中通快递单季归母净利润及增速(单位:亿元、%) 二季度公司业务量实现正增长,市占率提升,价格同比增长明显。由于二季度受到上海等部分地方疫情防控影响,公司二季度实现业务量62.03亿件,同比增长7.5%,增速环比有所下滑,但是仍然高于行业二季度同比-2%的增速,近期义乌地区疫情已得到控制,国际贸易城于8月18日起进入常态化运营,我们预计三季度公司业务量增长将明显恢复。中通二季度市占率同比增加2.0个百分点至23.0%,龙一地位进一步强化。 公司二季度单票快递价格为1.28元,同比提升了10.9%,一是因为二季度行业竞争仍然维持缓和态势,二是因为油价上涨以及疫情防控导致快递经营成本短期上行,传导至快递末端。 图3:中通快递业务量及增速(百万件) 图4:中通快递市占率变化趋势 二季度公司单票快递经营成本上行,但单票快递盈利实现改善,资本开支高点已过。 公司二季度单票运输成本和单票中转成本分别为0.49元和0.30元,同比变化分别为+2.0%和+9.1%,二季度公司单票快递经营成本同比提升主要是因为油价的上涨、人工成本的上涨以及新冠疫情再度爆发期间包裹量下降。但是由于单票价格同比明显改善,从而带动单票快递毛利同比增长23%至0.49元,环比增加了0.03元。最终,公司二季度单票净利(调整后)为0.28元,同比和环比均改善明显(21年Q2和22年Q1分别为0.22元和0.20元)。公司二季度的资本开支为15.4亿元,环比下降15%(一季度为18.0亿元),公司资本开支高点已过,预计2022年的资本开支总额环比也将出现较明显下降(2021年为93.3亿元)。 图5:中通快递单票运输成本及单票中转成本(元) 图6:中通快递单票快递毛利及单票调整后净利(元) 投资建议:由于行业竞争维持良性,且在国内疫情反复背景下快递公司经营具有韧性 , 我们上调公司盈利预测 ,预计2022-2024年归母净利润分别为62.0/77.7/91.5亿元(22-23年调整幅度+1.7%/+5.3%), 分别同比增长30%/25%/18%。维持公司“买入”评级,现在股价对应22-23年EPS的PE估值分别为24X、19X。 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元) 免责声明