贵金属周报：美联储官员重申鹰派言论，贵金属情绪转空持续回落

贵金属周报 美联储官员重申鹰派言论贵金属情绪转空持续 回落 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月21日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】7月以来美国经济维持韧性，薪资水平增速对物价有所支撑，叠加近期石油等能源价格反弹，美联储官员表示需持续加息来压低通胀。但当前通胀见顶回落使美联储超预期紧缩力度将减弱，美元回落对整个商品市场的利空减弱。美联储紧缩步伐仍未停止使实际利率和美元维持坚挺加上投资者青睐美元美债等资产避险使利空并未出尽金银有所反弹但上难有大幅上行，但英欧等央行加息提振非美元汇率使金银价格在低位存在支撑，短期行情将维持区间震荡，未来需等待宏观基本面表现为货币政策提供更多方向上的指引。【宏观经济面】美国GDP环比连续两个季度收缩暗示经济陷入技术性衰退，但当前非农就业市场和薪资增长保持稳健，目前经济状况仍健康。个人消费支出、私人投资对经济和私人库存对经济拖累较大，这或与高通胀和美联储加息有关，下半年该情况或难以扭转。制造业PMI回落反映需求持续放缓，但就业和薪资增长仍强劲，房价维持高企，尽管商品价格回落但近期油价有所反弹或使CPI数据仍有支撑而回落幅度有限。【美联储货币政策】美联储会议纪要显示其内部对过度加息带来的经济走弱风险的考量，但在通胀增幅回落缓慢的情况下加息仍将持续，到2022年年底仍有加息125BP到3.5-3.75%的水平，则未来3次议息会议分别加息50BP、50BP、25BP。【技术面】COMEX黄金反弹过程中在1810美元面临阻力若突破价格仍有持续反弹空间，MACD红柱转绿下行趋势将延续。【资金面】近期金价下跌资金流出使黄金ETF持仓回到年初低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，对贵金属的偏好未有收复。 短期维持偏空操作 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】白银受到美联储鹰派紧缩的货币政策影响叠加全球经济疲弱工业需求转弱的双重影响行情将维持偏弱震荡，若后期国内外工业生产需求有所改善支撑有色板块或减轻白银抛压。【宏观金融属性】影响偏空，美联储维持鹰派的紧缩货币政策未来仍有数次加息，美元强势和实际利率走高打压银价。【金银比】影响偏空，工业品价格回落拖累白银下跌使金银比再度逼近两年高位。【白银供需】影响相对中性，近期白银生产稳定，冶炼厂整体开工正常，现货市场交投谨慎，持货商多维持稳定内外销出货成交尚可。6月国内光伏电池产量同比继续回升，出口上升电子工业生产有所回暖。【成本与利润】影响中性，白银生产成本和毛利随银价见底反弹但毛利率总体变化不大。【技术面】影响中性，白银的60日均线形成新的压制，其他短周期均线呈下行趋势行情偏空。 短期维持偏空操作 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势 本周，尽管7月美国通胀数据呈现见顶回落，但部分美联储官员发言重申高通胀仍未退烧将需持续加息至年底并支持9月继续加息75BP，市场对鹰派加息的预期再度升温，美元指数大幅反弹使商品价格持续回落，贵金属同步下跌抹去前期部分反弹涨幅。COMEX黄金期货周初在近一个月的高位连续5天回落，盘中失守1800美元关口，收盘报1760.3美元/盎司当周累跌2.87%周K线结束“四连阳”；COMEX白银期货受到金融和工业属性双重打压表现较黄金更弱，周五失守19美元关口，收盘报19.965美元/盎司当周累跌8.98%。 贵金属行情回顾——美联储官员重申鹰派言论，贵金属情绪转空持续回落 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1760.30 -2.87 1818.90 1759.10 612796 378191 228 沪金2212 387.56 -0.94 393.24 386.50 364093 152629 3931 伦敦金 1746.96 -3.05 1802.41 1744.60 - - - 上金所黄金TD 386.41 -0.87 391.99 385.75 59800 141894 -4578 COMEX白银主力 18.965 -8.98 20.870 18.925 244633 53891 -14778 沪银2212 4300 -4.19 4595 4272 2787290 507487 14127 伦敦银 19.022 -8.49 20.871 19.000 - - - 上金所白银TD 4262 -4.27 4576 4257 4981322 5731830 -393268 贵金属期现价差与比价——电子消费旺季临近需求上升白银期货升水收窄，白银跌幅大于黄金金银比反弹 沪金2212与黄金t+d价差沪银2212与白银t+d价差 黄金基差 4 3 2 1 0 -1 -2 内外盘金银比价 140 白银基差 120 100 80 60 40 20 0 -20 135.00 125.00 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析 2 资金面变化——在美联储加息周期投资者对黄金白银的兴趣较低ETF持仓持续下降处于阶段低位 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2200.00 2000.00 1800.00 1600.00 999吨 1400.00 1200.00 2018-11-28 2019-01-28 2019-03-28 2019-05-28 2019-07-28 2019-09-28 2019-11-28 2020-01-28 2020-03-28 2020-05-28 2020-07-28 2020-09-28 2020-11-28 2021-01-28 2021-03-28 2021-05-28 2021-07-28 2021-09-28 2021-11-28 2022-01-28 2022-03-28 2022-05-28 2022-07-28 1000.00 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 35 30 15566吨 25 20 15 2019-10-03 2019-11-03 2019-12-03 2020-01-03 2020-02-03 2020-03-03 2020-04-03 2020-05-03 2020-06-03 2020-07-03 2020-08-03 2020-09-03 2020-10-03 2020-11-03 2020-12-03 2021-01-03 2021-02-03 2021-03-03 2021-04-03 2021-05-03 2021-06-03 2021-07-03 2021-08-03 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 10 截至8月19日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为989.01吨，较上周减少7吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,945.36吨，持仓较上周再减少141.9吨。在美联储释放持续鹰派加息信号，美元资产维持强势，投资者对黄金白银的兴趣较低ETF持仓持续下降处于阶段低位。 贵金属持仓与库存变化——美联储7月加息落地空头持续获利离场使金银净多头持仓均有上升 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 30.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单） COMEX:黄金:库存(吨) COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 11400 11200 11000 10800 10600 10400 10200 10000 9800 18500400 18000400 17500400 17000400 16500400 16000400 15500400 15000400 120000000 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球 COMEX白银:注册仓单:合计:全球 110000000 100000000 90000000 80000000 70000000 60000000 截至8月9日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为142,851手，持仓环比见顶回升18,525手；白银期货投机持仓净多头为2,879手，较上周由负转正增加1,905手。美联储7月加息落地空头持续获利离场使金银净多头持仓均有上升。 宏观基本面分析 3 美国经济景气度(PMI)——7月制造业PMI续降并创两年新低但服务业PMI意外反弹，物价指标回落暗示通胀回落 制造业PMI指数非制造业PMI指数 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标 美国:ISM:制造业PMI:就业 美国:ISM:制造业PMI:客户库存 美国:ISM:制造业PMI:供应商交付 美国:ISM:制造业PMI:物价 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:产出 90.00 美国:ISM:非制造业PMI:就业 美国:ISM:非制造业PMI:物价 80.