内盘原油强势原因及展望

内盘原油强势原因及展望 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 2022年8月22日 【近期内盘原油走势明显偏强】 22022年8月22日 【结论】 近期国内油价显著强于外盘，主要有3个半原因 ·1）国内期货仓单减少 ·2）进口结构调整导致可交割品减少 ·2.5）原油运费上涨 ·3）国内宏观好于国外宏观 仓单减少使得空单面临交割风险，持有成本增加；进口结构调整加剧了可交割油 种获得难度，并抬高了运费；宏观氛围差异使得国内消费预期好于国外 我们认为其中多数原因短期难改，内盘强于外盘的格局将延续 32022年8月22日 返回目录 【国内原油明显走强——1.仓单减少】 BRENT连-SC连主要原油期货价格走势 15 160 105 10 140120 100 5 100 0 80 95 20-1 -5 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 60 90 40 -10 20 85 -15 0 7-15 7-22 7-29 8-5 8-12 布伦特-SC期货首行布伦特SC(折美元) 国内原油期货仓单 WTI布伦特阿曼SC(折美元) 国内原油期货仓单（短期） 50000000 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 20-120-721-121-722-122-7 9000000 6000000 3000000 0 22-522-622-722-8 6月1日仓单：807.1万桶→8月19日仓单：197万桶 期间仓单下降610.1万桶，降幅超过75% 42022年8月22日 返回目录 【国内原油明显走强——1.仓单减少——油种】 期货仓单：万桶 5月27日 8月19日 巴士拉轻油（Ⅰ级） 424.7 151.7 上扎库姆原油 81.9 23.3 阿曼原油 218.8 22 穆尔班原油 41.8 0 迪拜原油 39.9 0 总计 807.1 197 没有脱硫装置的炼厂（多为地炼）无法使用巴士拉轻油 除巴士拉以外，国内原油仓单仅剩45.3万桶 52022年8月22日 返回目录 【国内原油明显走强——1.仓单减少——地区】 期货仓单：万桶 5月27日 8月19日 辽宁 250.5 20 山东 315.8 135 上海 19 19 海南 198.8 0 广西 23 23 总计 807.1 197 主要炼油区域辽宁仓单几无可用、山东大量减少、海南完全耗尽 地炼大省山东的135万桶原油中，132.7万桶为巴士拉轻油，其他原油仅2.3万桶 没有脱硫装置的炼厂（多为地炼）无法使用巴士拉轻油 62022年8月22日 【中国炼厂分布】 产能：万吨/年 省市自治区 一次加工能力 总计 沿海 东北 黑龙江 2450 16290 吉林 1050 辽宁 12790 华北 北京 1550 8470 天津 2130 河北 4290 内蒙古 500 山东 山东 18620 18620 华东除山东 上海 2900 22340 安徽 900 福建 2600 江苏 6790 浙江 8150 江西 1000 华南 广东 7495 10615 广西 2000 海南 1120 内陆 西南 重庆 150 2890 四川 1440 云南 1300 华中 河南 1320 4320 湖北 2000 湖南 1000 西北 甘肃 1670 8880 宁夏 650 青海 150 陕西 2240 新疆 4170 仓单：万桶 8/19-5/27 8/19剩余 辽宁 -230.5 20 山东 -180.8 135 上海 - 19 海南 -198.8 - 广西 - 23 总计 -610.1 197 72022年8月22日 返回目录 【国内原油明显走强——2.可交割品减少以及运费增加】 注：国内原油理论价格=阿曼迪拜+物流杂费 =布伦特+油品价差+物流杂费 沙特OSP对远东升贴水副作用：中东-中国运费增加 151.5 19-119-720-120-721-121-722-122-7 10 5 1 0 -5 -10 超轻特轻轻质中质重质 0.5 1/42/43/44/45/46/47/48/4 俄罗斯出口至中国原油（吨）波斯湾出口原油数量（万桶/日） 2月 5410149 3月 6387550 4月 6550769 5月 8419436 6月 7285879 7月 待公布 中国 欧洲 3月 434.14 48.85 4月 425.48 75.00 5月 363.00 84.85 6月 346.29 103.31 7月 382.82 94.47 俄乌冲突以来，全球原油贸易流向改变。俄罗斯原油更多的销往中国、印度、中东；欧洲更多的从美国和中东进口。沙特等中东国家对远东采取了通过提高升贴水削减出口的方案。我国则更多通过俄罗斯原油进口，而SC原油可交割品只包含中东和巴西原油，这导致了可交割品的减少。可交割品减少也是仓单减少的诱因。 82022年8月22日 返回目录 【国内原油明显走强——2.可交割品减少以及运费增加】 上期所可交割油种来源地为中东+巴西，不含俄罗斯 巴士拉轻油含硫量高，需要脱硫设备 92022年8月22日 返回目录 【国内原油明显走强——3.国内宏观强于国外宏观】 中美制造业PMI相对位置 国内外主要区别 中国 海外 加息周期 否 是 需求影响 内需持稳 需求衰退 疫情政策 清零政策 基本放开 边际风险 总体持稳 无法更放开 52 64 51 61 50 58 49 4855 4752 21-121-521-922-122-5 中国官方制造业PMI美国制造业PMI 中美服务业PMI相对位置 56 67 52 63 48 4459 4055 21-121-521-922-122-5 中国官方服务业PMI美国服务业PMI 国内上半年由于发达地区受到疫情困扰长期封锁出现明显低谷（当时国内油价远低于国外油价），不过随着封锁解除已经有所修复。在 下半年主要城市不出现长期封锁的前提下，将不会出现上半年这样的经济困境 国外由于美联储、欧央行、英国央行轮流加息，预计经济活动收缩，原油需求由于其刚性属性预计将受到一定影响 102022年8月22日 免责声明 谢谢 请联系东吴期货研究所，期待为您服务400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！