公司信息更新报告：重点行业快速增长，AI生态持续丰富

科大讯飞（002230.SZ） 2022年08月23日 投资评级：买入（维持） 重点行业快速增长，AI生态持续丰富 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）闫宁（联系人） 日期2022/8/22 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 当前股价(元)39.10 一年最高最低(元)59.68/32.83 总市值(亿元)908.59 流通市值(亿元)822.85 总股本(亿股)23.24 流通股本(亿股)21.04 近3个月换手率(%)58.3 股价走势图 科大讯飞沪深300 24% 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2021-082021-122022-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《大额回购彰显成长信心，重视课后服务发展机遇—公司信息更新报告》 -2022.7.4 《课后服务业务迎来重要机会—公司信息更新报告》-2022.6.21 《业绩持续高增长，战略明确未来可期—公司信息更新报告》-2022.4.22 人工智能龙头，维持“买入”评级 2022上半年，公司“平台+赛道”持续推进，重点行业赛道保持快速增长，AI 生态持续丰富，经营业绩持续增长。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润为20.36、27.08、35.84亿元，EPS为0.88、1.17、1.54元，当前股价对应PE为44.6、33.6、25.4倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2022年半年报 2022上半年，公司实现收入80.23亿元，同比增长26.97%，其中教育产品和服 务收入为22.05亿元，同比增长27.4%，智慧城市收入为21.81亿元，同比增长 42.6%，运营商收入为10.87亿元，同比增长56.2%，智慧医疗收入为1.40亿元，同比增长40.2%，重点行业赛道保持快速增长。公司实现归母净利润2.78亿元，同比下滑33.6%，主要系公司持有的三人行、寒武纪等股价波动导致公允价值变动收益金额较2021年同期减少2.73亿元所致；实现扣非归母净利润2.79亿元，同比增长33.2%。 行业赛道多点开花，AI生态持续丰富 （1）智慧教育项目规模化落地：上半年公司“因材施教”持续规模复制和推广，新增芜湖、绵阳、贵阳等5个市、区。（2）课后教育迎积极变化：“双减”政策 聚焦学校主阵地，全国多地出台课后服务收费政策，目前公司课后服务业务已覆200区县，8000余所学校，有望贡献增量收入。（3）学习机销量亮眼：上半年公司AI学习机销售额增长超101%，京东、天猫GMV增长超170%，销量在部分重点销售平台已超传统学习机品牌，形成良好口碑。（4）线下直营渠道持续扩张：上半年公司线下直营店拓至35家（较年初新增15家），全渠道零售网络逐渐铺开，录音笔、办公本等产品销量持续领先。（5）医疗业务积极向省外拓展：上半年公司全科医生助理已覆盖30个省、353个区县（较年初增长69个）并常态化 应用，慢病管理中标甘肃省级项目建立样板。我们认为，公司AI产业生态持续丰富，行业赛道多点开花，业务已具备长期发展和持续盈利能力，未来可期。 风险提示：教育订单不及预期；学习机销量不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 13,025 18,314 25,260 34,426 46,428 YOY(%) 29.2 40.6 37.9 36.3 34.9 净利润(百万元) 1,364 1,556 2,036 2,708 3,584 YOY(%) 66.5 14.1 30.8 33.0 32.4 毛利率(%) 45.1 41.1 42.6 43.3 43.9 净利率(%) 10.5 8.5 8.1 7.9 7.7 ROE(%) 11.1 9.3 11.2 13.1 14.9 EPS(摊薄/元) 0.59 0.67 0.88 1.17 1.54 P/E(倍) 66.6 58.4 44.6 33.6 25.4 P/B(倍) 7.2 5.4 4.9 4.3 3.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 14978 19002 20742 22545 27284 营业收入 13025 18314 25260 34426 46428 现金 5350 5870 7087 7467 10070 营业成本 7148 10780 14503 19522 26035 应收票据及应收账款 5733 7917 8923 10202 11906 营业税金及附加 79 121 159 217 292 其他应收款 436 372 405 456 473 营业费用 2084 2693 3663 5164 6964 预付账款 205 258 336 319 406 管理费用 857 1102 1516 2238 3018 存货 2379 2434 2482 2523 2684 研发费用 2211 2830 3915 5336 7196 其他流动资产 875 2151 1508 1578 1746 财务费用 16 -10 105 175 291 非流动资产 9858 12392 13118 14203 15182 资产减值损失 -38 -76 0 0 0 长期投资 567 718 834 958 1079 其他收益 741 824 763 796 777 固定资产 1839 2523 2682 2925 3266 公允价值变动收益 355 331 -113 128 170 无形资产 2996 3188 2808 2358 1800 投资净收益 32 -8 26 16 15 其他非流动资产 4456 5964 6793 7962 9037 资产处置收益 17 -0 6 5 5 资产总计 24836 31394 33860 36748 42466 营业利润 1437 1464 2080 2719 3598 流动负债 10392 11659 12228 12639 14969 营业外收入 141 146 133 139 138 短期借款 643 525 599 671 2005 营业外支出 122 114 109 113 112 应付票据及应付账款 5234 6378 6806 7138 7739 利润总额 1457 1497 2104 2745 3624 其他流动负债 4515 4755 4823 4831 5225 所得税 15 -114 -55 -101 -144 非流动负债 1472 2398 2368 2309 2239 净利润 1442 1611 2159 2846 3768 长期借款 82 392 362 303 233 少数股东损益 78 54 123 138 184 其他非流动负债 1390 2006 2006 2006 2006 归属母公司净利润 1364 1556 2036 2708 3584 负债合计 11864 14057 14596 14948 17208 EBITDA 2570 2801 3034 3792 4809 少数股东权益 304 557 679 817 1002 EPS(元) 0.59 0.67 0.88 1.17 1.54 股本 2225 2324 2324 2324 2324 资本公积 7339 10335 10335 10335 10335 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 3983 5097 6763 8988 11965 成长能力 归属母公司股东权益 12668 16781 18585 20982 24256 营业收入(%) 29.2 40.6 37.9 36.3 34.9 负债和股东权益 24836 31394 33860 36748 42466 营业利润(%) 45.5 1.9 42.1 30.7 32.3 归属于母公司净利润(%) 66.5 14.1 30.8 33.0 32.4 获利能力毛利率(%) 45.1 41.1 42.6 43.3 43.9 净利率(%) 10.5 8.5 8.1 7.9 7.7 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 11.1 9.3 11.2 13.1 14.9 经营活动现金流 2271 893 3751 2945 4060 ROIC(%) 9.4 7.9 9.7 11.6 13.0 净利润 1442 1611 2159 2846 3768 偿债能力 折旧摊销 1230 1422 1077 1216 1358 资产负债率(%) 47.8 44.8 43.1 40.7 40.5 财务费用 16 -10 105 175 291 净负债比率(%) -29.8 -21.8 -26.1 -24.7 -26.6 投资损失 -32 8 -26 -16 -15 流动比率 1.4 1.6 1.7 1.8 1.8 营运资金变动 -312 -2139 60 -1093 -1148 速动比率 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 其他经营现金流 -73 1 374 -184 -194 营运能力 投资活动现金流 -735 -2579 -2152 -2101 -2128 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 1.0 1.2 资本支出 1249 2082 -163 -144 -169 应收账款周转率 2.4 2.7 3.0 3.6 4.2 长期投资 170 -564 -116 -121 -121 应付账款周转率 1.7 1.9 2.2 2.8 3.5 其他投资现金流 684 -1061 -2431 -2366 -2418 每股指标（元） 筹资活动现金流 -95 2379 -381 -553 -667 每股收益(最新摊薄) 0.59 0.67 0.88 1.17 1.54 短期借款 -91 -117 74 -17 -4 每股经营现金流(最新摊薄) 0.98 0.38 1.61 1.27 1.75 长期借款 -315 310 -30 -59 -70 每股净资产(最新摊薄) 5.45 7.22 8.00 9.03 10.44 普通股增加 26 100 0 0 0 估值比率 资本公积增加 370 2996 0 0 0 P/E 66.6 58.4 44.6 33.6 25.4 其他筹资现金流 -85 -910 -425 -477 -594 P/B 7.2 5.4 4.9 4.3 3.7 现金净增加额 1437 687 1217 291 1265 EV/EBITDA 34.0 31.3 28.5 22.8 17.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限