农产品策略周报：板块走势继续分化，关注干旱对新季作物生长影响

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 板块走势继续分化，关注干旱对新季作物生长影响 —农产品策略周报0821 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：多空僵持，关注本周田间巡查 品种 周观点 中线展望 1、供给：截至2022年8月15日，美豆生长优良率58%，去年同期60%，五年同期均值62.4%。2、需求：2022年7月，饲料当月产量2458万吨，环比+5.40%；同比-6.80%；累计产量16111万吨，累计同比-4.70%。3、库存：8月12日当周，国内主流油厂豆粕库存82万吨，环比-6.00%，同比-11.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存651万吨，环比-0.31%，同比-16.79%。国内主流油厂豆粕未执行合同408万吨，环比-4.00%，同比-21.00%。4、基差：2022年08月19日豆粕活跃合约基差573元/吨(周环比+74),菜粕活跃合约基差717元/吨(周环比 蛋白粕 +23)。5、利润：2022年08月19日进口榨利美湾豆-327.00元/吨（周环比-144.57），美西豆-395.80元/吨（周环比-130.19），南美豆-559.35元/吨（周环比17.59），加菜籽-973.81元/吨（周环比-239.63）。6、总结：短期，美天气炒作随着气温回落逐渐消退，关注本周田间巡查。豆粕现货库存季节性下降，但下 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 游需求不及预期，高基差对盘面提振随着主力换月逐渐减弱。期价多空争夺加剧，料延续区间偏弱运行。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持（7.19入场，3990）。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 油脂：需求仍相对偏弱，累库压力致价格承压 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：7月棕油产量157.36万吨(环比+1.84%，同比+3%)，出口132万吨(环比+10.7%，同比-5.74%)，月末库存177万吨(环比+7.7%，同比+18%)。2、需求：2022年08月19日油脂进口利润豆油（右轴）-680.60元/吨，棕油1366.11元/吨，菜油-1142.35元/吨。3、库存：8月20日表观库存：棕榈油31.35万吨(周环比+8.29%，同比-10.30%），豆油63.2万吨（周环比-6.99%，同比-24.28%）。隐形库存：（棕油+豆油+大豆*0.185）合计221.27万吨(周环比-1.47%，同比-19.13%）。4、基差：2022年08月19日豆油活跃合约基差904元/吨(周环比+458),棕榈油活跃合约基差1640元/吨(周环比+340),菜籽油活跃合约基差1733元/吨(周环比+820)。 油脂 5、利润：2022年08月19日油脂进口利润豆油（右轴）-680.60元/吨，棕油1366.11元/吨，菜油-1142.35元/吨。6、总结：短期看，马来棕油8月前半月产量环比增幅明显，出口环比大致持平，料库存持续增长。印尼上调毛棕油 震荡偏弱 参考价和出口关税，但在8月底前免除出口专项税。印尼B40开启道路测试，提振市场远期情绪。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆新作单产上调，天气炒作随着降水增多逐渐退潮。油脂多空分歧仍大，预计偏弱运行。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 豆一：下跌中继，空单续持 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：2022年08月19日产区大豆收购价：北安6220,周环比0;大连6320,周环比0。2、需求：2022年08月19日销区报价：山东6520,周环比0;天津6080,周环比0。3、库存：截至8月19日豆一注册仓单5613张，周环比+200张。4、基差：2022年08月19日黄大豆基差（1月）541元/吨(+57),黄大豆基差（5月）650元/吨(+102),黄大豆基差（9月）173元/吨(+47)。 豆一 5、利润：2022年08月19日豆一-豆二（1月）1093元/吨(-61),豆一-豆二（5月）1197元/吨(+01),豆一-豆二（9月）1042元/吨(-106)。 震荡偏弱 6、总结：短期看，豆一高位如期承压回落。新作增产预期强，近期天气预计有利于田间作物生长。产区粮源集中，持货主体挺价，与下游消费淡季形成鲜明对比。随着南方新豆上市量增大，料延续高位震荡回落走势。中期看，内外盘天气炒作难改新作增产预期。内外盘价差收窄后，新作大豆预计跟随美豆走势。长期看，国内外大豆新作预计增产，供需或改善。进口豆、进口非转替代预增，料盘面偏弱运行。但关注内外局势影响。操作建议：期货：逢反弹沽空，或前期空单持有。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期；消费超预期增长。 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：油脂板块震荡回调，花生期价偏弱运行 品种 周观点 中线展望 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年6月花生进口总量为96929.99吨，较上年同期101668.48同比减少4.6%，较上月同期125458.89吨环比增加28528.9吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第33周（8月12日至8月19日）国内花生油样本企业花生压榨量为5100吨，开机率为12.6%，较上周8.3%上升4.3%。3、库存方面：旧作余量较低，部分新作上市。4、基差方面：8月19日，主力合约基差76，上周同期-365，环比变化441。5、花生观点，上周花生现货市场整体平稳，伴随新米陆续上市，贸易商惜售情绪松动，出货量增加，旧米报价疲软，新米相对 花生 坚挺，但需求端仍显疲软，供需阶段性宽松。本周油脂板块震荡回调，花生基本无明显起色，期价偏弱运行。供应方面，部分新季花生陆续上市，市场交易主体观望情绪浓厚。新季花生减产明显，预计减产幅度在20%左右，市场仍延续阶段性供需两弱局面 震荡偏 强 需求方面，据mysteel数据显示，油厂周度理论利润值-157.5元/吨，环比持平。国内油厂开机率仍处于季节性低位，油厂压榨利润止跌，本周开机率小幅提升。短期看，棕榈油供应预期改善，油脂板块震荡走弱，花生阶段性供应增压，需求无明显改善，跟随油脂维持偏弱震荡，短期难以走出独立行情。中长期看，新作由河南往北逐渐上市，北方花生产区受洪涝因素扰动，对花生品质带来影响仍待观察；进口量同比下降，供应端无明显改善情况下，待后期油厂恢复开工，花生供需仍将呈偏紧格局，中长期价格震荡偏强，需持续关注产天气变化情况。投资策略：期货：观望。风险因素：新冠疫情、天气。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：干旱减产利多，玉米期价震荡盘整 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，8月12日广州各港口玉米库存共计91.7万吨，环比变化-11%。8月12日北方四港玉米库存共计326万吨，环比变化-1%。截至8月11日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米273465吨，环比变化32%，同比变化-1%。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，7月全国饲料产量2458万吨，环比变化5.40%。8月19日当周，自繁自养生猪养殖利润462.29元/头，较上周变化-6.43元/头。8月19日当周，毛鸡养殖利润2.70元/只，较上周变化-0.03元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止8月19日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率42.20%，环比变化3%。全国主要深加工企业玉米消费总量83.8万吨，环比变化-1.2%，同比变化-2.0%。2022年6月玉米淀粉出口总量为54775.57吨，环比减少10%，同比增长346%。3、基差方面：8月19日，主力合约基差14，上周同期-37，环比变化51。4、利润方面：8月19日南北港口玉米贸易理论利润-20元/吨，上周同期-30元/吨，环比变化10元/吨。5、玉米观点：国际方面：①USDA8月报告显示，全球玉米产量及库存规模呈收紧趋势，而美欧干旱天气持续，北半球玉米收获仍面对严峻考验。②黑海谷物出口船期增加；8月USDA报告对乌克兰玉米产量、出口了进行上调；目前黑海出口节奏方面仍受地缘影响，但下半年玉米供应增加已成大概率事件；③宏观方面，美国CPI数据同比增幅高位回落，通胀止涨或放缓美联储激进加息步伐，美国经济衰退压力缓解；受全球玉米减产以及宏观情绪回暖等因素提振，外盘延续高位震荡；国内方面，供应端，部分产区新作陆续上市，市场迎来新作压力，贸易商惜售情绪松动，上货量增加。需求端，下游企业库存充足；深加工企业利润无好转，采购需求偏弱。综合来看，伴随黑海谷物出口逐渐恢复，全球谷物供应压力逐步缓解，玉米供需整体趋于宽松。虽然出口节奏方面仍受地缘冲突影响，但随着俄乌双方重回全球市场，将极大推动全球谷物贸易链条稳定。加之美国通胀仍居高位，美联储仍有持续加息动力，短期内较难放缓紧缩步伐，全球宏观衰退和国际原油价格中枢下行限制玉米上行空间。随着天气炒作窗口临近尾声，国际玉米价格面对回调压力，但考虑到全球玉米供需整体紧平衡，叠加下方成本支撑，国际玉米大幅下跌空间有限，预计仍延续区间宽幅震荡运行。关注地缘政治、干旱天气风险。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、地缘、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 生猪：补栏增幅有限，期现偏强运行 品种 周观点 中线展望 生猪 1、供应方面：（1）存栏方面，农业农村部数据显示，2022年7月份全国能繁母猪存栏4298.1万头，环比增0.5%，相当于正常保有量的104.8%，处于正常区间。据涌益咨询统计，截至2022年7月，样本能繁母猪存栏1102586头，月度环比变化1.79%，同比变化-5.80%。（2）进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%，同比变化-62.45%。（3）均重方面，据涌益咨询统计8月18日当周，生猪出栏均重126.39公斤，环比-0.05%。2、需求方面：据涌益咨询统计，2022年7月屠宰企业开工率31%，上月为49%，环比-18个百分点，去年同期为53.5%，同比-22.5个百分点。3、库存方面：据涌益咨询统计，8月