中信期货-农产品策略周报：短期宏观扰动较大，板块走势继续分化-220807

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 短期宏观扰动较大，板块走势继续分化 —农产品策略周报0807 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：8月WASDE或下调美豆单产，天气主导内外盘强势 品种 周观点 中线展望 1、供给：截至2022年8月1日，美豆生长优良率60%，去年同期58%，五年同期均值63%。2、需求：2022年6月，饲料当月产量2332万吨，环比-0.80%；同比-9.40%；累计产量13653万吨，累计同比-4.30%。3、库存：7月29日当周，国内主流油厂豆粕库存94万吨，环比-5.00%，同比-1.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存651万吨，环比-0.31%，同比-16.79%。国内主流油厂豆粕未执行合同377万吨，环比-3.00%，同比-35.00%。4、基差：2022年08月05日豆粕活跃合约基差151元/吨(周环比-41),菜粕活跃合约基差758元/吨(周环比+60)。 蛋白粕 5、利润：2022年08月05日进口榨利美湾豆182.65元/吨（周环比168.44），美西豆106.86元/吨（周环比100.21），南美豆-65.43元/吨（周环比227.43），加菜籽-861.29元/吨（周环比-76.06）。6、总结：短期，美豆优良率高于市场预期，但主产区未来一周高温干旱持续，天气市炒作或持续，市场预期美豆单产下调。豆粕现货库存将进入季节性下降趋势，随着猪价回升养殖利润好转，且冲刺中秋国庆，需 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 求边际改善。国内饲料需求周期性下行，基差或暂时坚挺，蛋白粕或延续区间震荡。中期，美豆新作大概率增产，美豆月度供需报告下调美豆新作需求预估，暗示新作供需转松。且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持（7.19入场，3990）。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 2 油脂：基差驱动近月领涨，8月MPOB报告或利空远月 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：6月棕油产量154.5万吨(环比+5.76%，同比-3.8%)，出口119万吨(环比-13%，同比-15.84%)，月末库存165.5万吨(环比+8.76%，同比+2.53%)。2、需求：2022年08月04日油脂进口利润豆油（右轴）-760.59元/吨，棕油1574.06元/吨，菜油-304.18元/吨。3、库存：8月6日表观库存：棕榈油32.55万吨(周环比-10.70%，同比+3.66%），豆油71.35万吨（周环比-1.45%，同比-10.09%）。隐形库存：（棕油+豆油+大豆*0.185）合计231.54万吨(周环比-2.17%，同比-18.71%）。4、基差：2022年08月05日豆油活跃合约基差592元/吨(周环比+14),棕榈油活跃合约基差1648元/吨(周环比-08),菜籽油活跃合约基差1111元/吨(周环比-73)。 油脂 5、利润：2022年08月04日油脂进口利润豆油（右轴）-760.59元/吨，棕油1574.06元/吨，菜油-304.18元/吨。6、总结：短期看，临近交割，基差居高不下，现货偏紧预期下，9月合约领涨，月差扩大，油品间价差修复。印尼 震荡偏弱 提高DMO，库存重回市场压力仍在持续，供应边际改善持续。马棕油8月或延续累库。印尼B40开启道路测试，提振市场情绪。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆新作需求下调，天气炒作仍存，优良率高于市场预期。宏观层面影响加剧，市场低位波动加剧。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度不大；且印尼生柴添加比例或提到高B40。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 3 豆一：黄大豆大幅反弹，区间高位或将承压 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：2022年08月05日产区大豆收购价：北安6220,周环比0;大连6320,周环比0。2、需求：2022年08月05日销区报价：山东6520,周环比0;天津6080,周环比0。3、库存：截至8月5日豆一注册仓单5493张，周环比-569张。4、基差：2022年08月05日黄大豆基差（3月）526元/吨(+18),黄大豆基差（7月）543元/吨(+45),黄大豆基差（11月）379元/吨(+20)。 豆一 5、利润：2022年08月05日豆一-豆二（3月）1219元/吨(-18),豆一-豆二（7月）1394元/吨(-17),豆一-豆二（11月）1073元/吨(-42)。 震荡偏弱 6、总结：短期看，叠加宏观压力减弱，豆一从成本线如期强劲反弹，或将在高位承压。产区粮源集中，持货主体挺价，与下游消费淡季形成鲜明对比。新作面积预增，大概率增产。留意天气实际影响。中期看，内外盘天气炒作难改新作增产预期。内外盘价差收窄后，新作大豆预计跟随美豆走势。长期看，国内外大豆新作预计增产，供需或改善。进口豆、进口非转替代预增，料盘面偏弱运行。但关注内外局势影响。操作建议：期货：逢反弹沽空。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期；消费超预期增长。 4 花生：油脂板块偏弱运行，花生期价区间震荡 品种 周观点 中线展望 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年6月花生进口总量为96929.99吨，较上年同期101668.48同比减少4.6%，较上月同期125458.89吨环比增加28528.9吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第31周（7月29日至8月5日）国内花生油样本企业花生压榨量为4850吨，开机率为12.9%，较上周18.2%下降5.3%。3、库存方面：旧作库存余量较低，部分新作上市。4、基差方面：8月5日，主力合约基差-294，上周同期-296，环比变化2。5、花生观点，本周油脂板块受印尼棕榈油出口加速影响震荡偏弱，花生基本面无明显变化，跟随油脂板块承压偏弱运行。供应 花生 方面，新季花生上市时间临近，市场交易主体观望情绪浓厚。受新季花生减产、推迟等因素扰动，贸易商仍有较强挺价心理，供需两弱局面延续，库存去化缓慢。新季花生减产幅度较大，单产容错率较低。需求方面，据mysteel数据显示，油厂周度理论利 震荡偏 强 润值-77.5元/吨，上周55，同比-132.5元/吨。国内油厂开机率处于季节性低位，油厂压榨利润下行，花生油市场购销双弱，8月中秋备货或带来一定提振。短期看，随着市场现货交易流动性降低，现货价格短期维持偏稳运行，花生期价区间震荡为主，短期难以走出独立行情。中长期看，新年度进口花生大降，而花生产区又先后受春播推迟，干旱、洪涝等因素扰动，减产幅度明显，加之期生长关键期产区天气不确定性；供应端无明显改善情况下，后期油厂恢复开工后，花生供需仍将呈偏紧格局，中长期价格震荡偏强，需持续关注产天气变化情况。投资策略：期货：观望。风险因素：新冠疫情、天气。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：需求支撑偏弱，玉米震荡调整延续 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，7月29日广州各港口玉米库存共计105.2万吨，环比变化-2%。7月29日北方四港玉米库存共计337.9万吨，环比变化-2%。截至7月28日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米414097吨，环比变化99%，同比变化-54%。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，6月全国饲料产量2332万吨，环比变化-0.85%。8月5日当周，自繁自养生猪养殖利润484.04元/头，较上周变化4.74元/头。8月5日当周，毛鸡养殖利润1.64元/只，较上周变化-0.32元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止8月5日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率43.10%，环比变化-5%。全国主要深加工企业玉米消费总量89万吨，环比变化0.1%，同比变化4.8%。2022年6月玉米淀粉出口总量为54775.57吨，环比减少10%，同比增长346%。3、基差方面：8月5日，主力合约基差12，上周同期30，环比变化-18。4、利润方面：8月5日南北港口玉米贸易理论利润-30元/吨，上周同期-40元/吨，环比变化10元/吨。5、玉米观点：国际方面：①俄乌地缘冲突后首艘货船离开黑海港口，意味黑海谷物出口协议进入正式实施阶段；出口节奏方面仍受地缘影响，但下半年供应增加已成大概率事件；②据气象模型观测，8月初美中西部产区高温少雨天气持续，美玉米单产调减压力加大；北美天气炒作情绪升温。③AgRural：当前巴西二季玉米收获进度为73%，高于去年同期49%；国内方面，供应端，南方港口库存压力仍存，玉米现货价格小幅回升，贸易商情绪面修复，重拾惜售挺价情绪。需求端，饲用消费仍以刚需为主；深加工企业停机增多，采购需求偏弱。短期看，宏观利空情绪已逐渐缓解，市场或逐渐回归基本面，美玉米产区受高温威胁，单产存下调风险，天气炒作升温，内盘玉米短期延续反弹；中长期看，但乌粮重启以及巴西对华玉米出口加快，有望提前增加国内玉米供应抑制玉米反弹幅度。但国内玉米进口持续下降，下游企业库存持续去化，以及9月后深加工企业恢复开工，年底生猪出栏压力增加，玉米饲用及工业消费存改善预期，玉米下方仍有较强支撑。关注地缘政治、天气风险。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 生猪：屠宰略有改善，期现震荡运行 品种 周观点 中线展望 生猪 1、供应方面：（1）存栏方面，农业农村部数据显示，2022年6月，全国能繁母猪存栏4277万头，环比+2.03%。据涌益咨询统计截至2022年7月，样本能繁母猪存栏1102586头，月度环比变化1.79%，同比变化-5.80%。（2）进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%，同比变化-62.45%。（3）均重方面，据涌益咨询统计，8月4日当周，生猪出栏均重126.32公斤，环比-0.09%。2、需求方面：据涌益咨询统计，2022年7月屠宰企业开工率31%，上月为49%，环比-18个百分点，去年同期为53.5%，同比-22.5个百分点。3、库存方面：据涌益咨询统计，8月4日当周全国冻品库存率为13.56%，上周为13.82%，环比变化-0.26个百分点。4、基差方面：8月5日，主力合约基差620。5、利润方面：8月5日当周，自繁自养生猪养殖利润484.04元/头，较上周变化4.74元/头，外购仔猪养殖利润691.83元/头，较上周变化2