农林牧渔行业专题报告：近期全球干旱解读

中国、欧洲、美国高温少雨的局面大概率延续至收获季，受灾作物的产量损失难以追回且有扩大风险。中国旱灾最为严重的是水稻，我们预计其今年减产已成定局；夏玉米受灾面积小，但东北多雨以及面积下滑叠加下，新季产量确定性下滑。三大主粮的供需缺口预期因旱情放大。考虑产量占比、贸易流的地位，欧洲旱情对全球玉米、葵花籽、橄榄影响最大，价格有上行风险。美国玉米、棉花产量预期因旱情调低。 22/23年度预计将是国内粮食市场连续第五年产不足需的年份，国内外的旱情或将拉大缺口，特别是近5年粮食储备连年下降，叠加养殖需求恢复，新年度玉米、小麦、稻谷的价格仍存在上涨动能。考虑持续时间以及幅度预期，水稻的潜力最大。 粮价上涨对业绩有正向带动，推荐自主种植小麦、水稻的苏垦农发，以及水田出租占比高的北大荒；粮价上涨带动种子需求提高，建议关注兼具转基因技术以及稻种占比高的荃银高科等；葵花籽油、橄榄油的减产对本土高端油品的市场推广带来良好机遇，叠加原料价格下行趋势，建议关注道道全、金龙鱼。 风险提示：原油价格大幅波动、油料主产区天气异常、历史规律失效风险、农业政策落地不达预期、数据更新不及时等。 国内：区域性高温热浪持续升级 国家气候中心监测评估，自6月13日至今的区域性高温事件综合强度已达到1961年有完整气象观测记录以来最强。河北、陕西、四川、湖北、江苏、浙江、福建、广东、青海等地受高温影响最为明显。中国气象局研判，此次区域性高温热浪事件的持续时间将会继续延长，综合强度将进一步增强。 图表1：全国极端高温事件分布 图表2：全国高温日数分布 异常的高温少雨几乎涵盖了大半个秋粮的生长阶段，这一状况预计在产量形成的关键期更加严重：南方中稻陆续进入抽穗扬花期，夏玉米进入抽雄吐丝期。从高温分布的区域看，中晚稻的四川、湖南、湖北、河南、安徽、江苏、江西、福建（历年来看，合计产量占比接近50-60%）受灾最为严重，玉米的受灾区域相对较小（历年来看，合计产量占比不足5%），但不能忽视北方多雨造成的辽宁玉米减产。根据中华粮网评估，本次灾情或导致国内水稻减产5%左右。 图表3：我国早稻、中稻、晚稻主产区分布 图表4：我国玉米产区分布 美国农业部在8月的供需报告中并未对22/23年中国的大米、玉米产量做出调整。随着国内旱情的演进，未来几月报告中，下调中国粮食产量概率较大，进而放大中国主粮的产需缺口。重要的是，最近5年，中国三大主粮的临储库存也是在快速走低的。 图表5：我国三大主粮产需差（百万吨）及进口占比（%） 欧盟：遭遇500年未见干旱，USDA下调作物产量预估 欧洲遭遇500年未见干旱，暂无停歇之意。高温、缺水抑制农作物生长，缺电打击农产品加工业。8月的供需报告中，美国农业部下调了22/23年度欧盟玉米、小麦、大麦、葵花籽、大豆的产量预估。 图表6：三大植物油核心主产国（百万吨） 图表7：2021年欧盟农产品产量占比全球及净出口（红色）、净进口（绿色）品种 图表8：旱情发生前后USDA对欧盟22/23主要作物的产量预估（百万吨） 处于生长关键期的农产品产量预估仍有较大调整空间。 图表9：欧洲主要农作物当前生长阶段 由于欧盟的小麦、大麦、油菜籽已完成收获，天气对产量进一步影响不大，但处于生长关键期的玉米、甜菜、大豆、橄榄仍处于严重旱情之中，产量有继续下调的可能。 美国：高温侵袭，玉米和棉花产量预期调低 作为全球重要的农产品生产及出口国，美国同样遭遇高温侵袭，部分农产品受影响。8月的供需报告中，USDA上调了22/23年度美国大豆、小麦的单产，下调了玉米、棉花的单产。 图表10：美国同样经历高温干旱 图表11：旱情发生前后USDA对美国22/23主要作物的单产预估（蒲式耳/百万英亩） 影响评判 中国、欧洲、美国高温少雨的局面大概率延续至收获季，受灾作物的产量损失难以追回且有扩大风险。 中国旱灾最为严重的是水稻，我们预计其今年减产已成定局；夏玉米受灾面积小，但东北多雨以及面积下滑叠加下，新季产量确定性下滑。三大主粮的供需缺口预期因旱情放大。 考虑产量占比、贸易流的地位，欧洲旱情对全球玉米、葵花籽、橄榄影响最大，价格有上行风险。美国玉米、棉花产量预期因旱情调低。 近两个月国内超期稻谷拍卖成交率下滑，因进口高粱、大麦、印度碎米的替代，若这些品种的进口成本明显提升，国内稻谷的去库就会加快。 图表12：今年至今超期水稻拍卖成交情况 结论及推荐标的 22/23年度预计将是国内粮食市场连续第五年产不足需的年份，国内外的旱情将拉大缺口，特别是近5年粮食储备连年下降，叠加养殖需求恢复，新年度玉米、小麦、稻谷的价格仍存在上涨动能。考虑持续时间以及幅度预期，水稻的潜力最大。 粮价上涨对业绩有正向带动，推荐自主种植小麦、水稻的苏垦农发，以及水田出租占比高的北大荒；粮价上涨带动种子需求提高，建议关注兼具转基因技术以及稻种占比高的荃银高科等；葵花籽油、橄榄油的减产对本土高端油品的市场推广带来良好机遇，叠加原料价格下行趋势，建议关注道道全、金龙鱼。 风险提示 原油价格大幅波动、油料主产区天气异常、历史规律失效风险、农业政策落地不达预期、数据更新不及时等。