农林牧渔行业周报：本周猪价小幅上涨，关注全球干旱情况

投资建议 行情回顾：本周沪深300指数下跌1.05%，申万农林牧渔指数上涨3.10%。 在二级子行业中：种子生产、水产养殖和饲料表现位居前列，分别上涨7.94%、上涨4.30%和上涨4.07%。部分重点个股涨幅前三名：正虹科技（+18.32%）、大北农（+17.69%）和圣农发展（+16.69%）。跌幅前三名：天马科技（-9.56%）、金丹科技（-8.67%）和平潭发展（-8.56%）。 生猪养殖：根据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为21.79元/公斤，周环比上涨2.88%，商品猪价格本周下跌后企稳，周末价格有所反弹；本周15公斤仔猪价格为645元/头，周环比下跌36元/头，养殖户补栏情绪持续减弱。近日北方地区开始降温，叠加学校开学、中秋节和国庆节的备货需求，屠宰量近期有小幅抬升，消费端有望持续好转。随着天气转凉，南方地区肥猪供给偏紧，本周肥猪价格平均每公斤比标猪价格高0.1元。随着猪价的提振，北方二次育肥户积极性有所提升，二次育肥一定程度支撑猪价，预计短期内市场偏强运行。我们认为在行业盈利预期改善的情况下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位置。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：成本端明显改善，猪鸡共振、巨星农牧、傲农生物。 种植产业链：当前，欧洲、美国、中国等主要粮食生产国家正处于较严重的干旱状态。全美严重干旱级别（D2）之上的地区达到32.76%，欧盟47％的地区处于“警告”状态，我国华中、华南和西北部分地区处于严重干旱状态。我们预计此次干旱将在一定程度上影响2022/23粮食产量。国际：（1）美国大豆受影响程度低于去年同期，高单产有望维持，叠加种植面积增加，产量有望提高；南美大豆种植面积受高价格影响有望增加，产量亦有望增加。（2）小麦：全球产量有望基本稳定。欧洲春小麦7月开始收获，产量预计减少3%以上，而俄罗斯、澳洲和加拿大小麦增产预计可以弥补，小麦总体产量基本稳定，建议关注俄乌局势对出口的影响。（3）玉米：欧洲玉米预期减产较多，欧盟区玉米预计减产超过15%，乌克兰也因种植面积减少而减产超过25%。国内：中晚稻和玉米产量或有小幅下降。当前正处于玉米和中晚稻关键生长期，东北等玉米主产区持续多雨，南方中晚稻主产区持续干旱，预计玉米和中晚稻产量将受影响。展望后市，我们预计美联储加息将继续施压市场，俄乌局势的不确定性使俄乌粮食出口协议的延续性有待验证，国际粮价短期有所回调，但与往年相比仍将位于高位。在当前全球粮食价格处在高位，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地，建议继续关注种业龙头。 禽类养殖：黄羽鸡：在经历了两年的亏损后，在产父母代鸡苗存栏量已经降至近四年最低水平，供给端的减少支撑黄鸡价格上涨，看好下半年黄鸡价格持续上涨。白羽鸡：9-10月份即将迎来鸡肉消费旺季，叠加高温使得毛鸡养殖密度有所减少，三季度毛鸡价格有望维持高位。我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕，行业依旧处在去产能阶段，下半年随着猪价预期上行以及需求端有望伴随疫情的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可能性。建议关注海外禽流感对引种端造成的不利影响以及国内种鸡替代情况。重点推荐：立华股份：成本领先的黄羽鸡龙头。 风险提示：产能去化不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。 一、重点板块观点 1.1生猪养殖：消费需求向好，关注二次育肥情况 根据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为21.79元/公斤，周环比上涨2.88%，商品猪价格本周下跌后企稳，周末价格有所反弹；本周15公斤仔猪价格为645元/头，周环比下跌36元/头，养殖户补栏情绪持续减弱；全国商品猪平均出栏体重为126.21公斤，周环比下降0.35公斤/头，出栏体重略有增加。 近日北方地区开始降温，叠加学校开学、中秋节和国庆节的备货需求，冻品渠道出货量有所提振，屠宰企业开始有备货动作，屠宰量近期有小幅抬升，消费端有望持续好转。随着天气转凉，肥猪需求有望提升，尤其是南方地区目前缺少肥猪，从标肥价差看，本周肥猪价格平均每公斤比标猪价格高0.1元。 目前养殖户对二次育肥呈开放态度，随着猪价的提振，北方二次育肥户积极性有所提升，出现了屠宰场与二次育肥争夺猪源的现象，对猪价有一定的支撑，预计短期内市场偏强运行。目前还处在二次育肥补栏早期，南方地区并没有出现明显的二次育肥动作，建议持续关注二次育肥的情况对生猪后市价格可能产生的影响。 图表1：生猪屠宰量近期小幅回升（头） 预计下半年供给端的边际减少和消费端的持续修复有利于猪价维持上涨趋势，猪价呈现震荡偏强态势，长期看生猪价格上行趋势或将持续，但是要警惕一致性预期和政策调控导致四季度生猪价格不及预期。我们认为在行业盈利预期改善的情况下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位置。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的。 重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：成本端明显改善，猪鸡共振、巨星农牧、傲农生物、新希望。 1.2种植产业链：关注干旱对粮食生产造成的影响 国际：全球主要粮食产区相继进入干旱状态 美国：西部和南部地区干旱严重。据美国干旱监测机构（USDM）的数据，截至8月23日，全美严重干旱级别（D2）之上的地区达到32.76%，其中南部及西部达到严重干旱级别之上的地区占到约50%。美国西部2.67%的地区处于警告级别最高的特重干旱状态（D4），D4级别代表当地农作物、牧场都面临非常巨大的损失，以及全面的水资源短缺，可能对农作物产量造成影响。 欧洲：除北部地区外干旱严重。根据欧洲干旱观测站（EDO）数据显示，7月中下旬，欧盟47％的地区处于“警告”状态，17％的土地因干旱进入最高等级的“警戒”状态。 图表2：近期美国干旱情况 图表3：欧洲受干旱情况影响 大豆：受干旱影响程度较小，在种植面积带动下产量有望同比增加 美国：大豆单产有望稳定，产量有望跟随种植面积的提升而增加。USDA干旱监测数据显示，6月中旬以来，美豆产区干旱面积比例不断上升，从6月中旬最低的9%升至8月最高的28%。截至8月23日，美豆干旱面积比例为20%，同时美豆优良率从70%降低至58%。具体到干旱等级来看，极度干旱（D3）面积比例为2%，特重干旱（D4）面积比例为0，均低于去年同期的5%和1%。美豆受干旱风险影响的概率虽然较大，但严重程度可能低于去年，产量上有望同比增加。根据USDA8月22日发布的作物生长报告，美豆优良率为58%，高于去年同期的56%，侧面反映出美豆的干旱程度低于去年。 图表4：美国大豆干旱区约占20% 图表5：美豆干旱区情况优于去年 由于美国种子抗旱性佳、灌溉普及和田间管理优秀，美豆单产自去年起再度跃升一个台阶。2021年美国大豆优良率明显低于2020年的水平，但是仍然实现了51.4蒲/英亩的单产，处于历史较高水平。在8月的供需报告中，USDA将2022/23年度美豆单产预估上调至历史最高的51.9蒲/英亩。此外，截至8月21日，美豆开花率和结荚率分别为97%、84%，去年同期分别为97%、87%，过去5年平均水平分别为97%、86%。考虑到今年美豆播种时间较去年慢了一周左右，但在开花和结荚期生长效率的差异已经缩小到一周之内，结荚率接近历史水平。在美豆单产持续提升的大背景下，考虑到目前优秀率并未明显低于2021年，我们预计高温天气对美豆单产影响有限，高单产趋势有望维持。 2021年美豆产量为120.71百万吨，根据USDA供需报告，2022年美豆种植面积增加113万英亩至8832.5万英亩，同比增加1.30%。在种植面积提升和单产有望创历史新高的背景下，我们预计美国大豆产量将增加200-300万吨，建议关注9月供需报告，9月报告发出后，美豆产量将基本确定。 南美种植面积有望增加，产量预计同步提升。年初南美遭遇干旱，在一定程度上影响了南美地区2021/22年度的大豆单产。但是从耕种面积上看，除阿根廷外，2021/22年度南美国家大豆种植面积有所增加，特别是主产国巴西大豆种植面积为4070万公顷，同比增长3.8%。南美大部分地区2022/23年度大豆尚未种植，受大豆价格高位影响，多方预测种植面积仍有望增加，USDA预测巴西2022/23年度大豆产量为1.49亿吨，同比增加18.25%。 2022/23年度全球大豆产量不会因干旱减少，大豆供给端有望增加。总体来看，全球大豆产量并不会因干旱受到较大影响，反而有望增加。USDA8月报告上调2022/23年度全球大豆产量139万吨至3.93亿吨，相比2021/22年度的3.52亿吨增加4100万吨。2022/23年度预计供给端紧张的情况会有所改善，但是期末库销比仍处于低位，我们预计大豆价格短期内有望回落，但与往年相比仍将处于高位。 小麦：俄罗斯/加拿大增产，印度/欧盟减产，全球产量有望基本稳定 欧盟：春小麦完成收获，干旱对产量影响较小。USDA在8月的供需报告中下调了22/23年度欧盟玉米、小麦、大麦、葵花籽、大豆的产量预测，其中小麦、玉米和大豆的产量分别下调3.22%、12.09%和14.33%。受生长时令影响，欧洲的小麦已基本完成收获，而玉米、大豆在7-8月正处于成熟前的关键生长期，易受高温干旱的影响，考虑到USDA 8月报告未充分考虑8月天气情况，预计USDA 9月报告会对欧洲玉米、大豆等作物产量做进一步下调。 图表6：22/23年度欧盟地区作物产量预测持续下调 图表7：欧盟区作物处在关键生长时间 全球小麦产量有望基本稳定。总体来看，USDA8月报告预计2022/23年度全球小麦产量有望小幅增加40万吨至7.796亿吨，同比增加0.05%。增产主要来自俄罗斯、澳大利亚和加拿大，部分抵消了欧盟和印度的减产。但期末库存消费比仍是近年来低点，未来仍需关注俄乌作为主要粮食出口国，其局势对出口的潜在影响。 玉米：欧盟减产严重，全球产量下滑明显 6-8月为欧盟区玉米成熟期，根据2022年8月出版的JRC MARS欧洲作物监测公报，异常的干旱高温可能导致作物产量大幅降低，欧盟玉米产量相较过去5年均值预计减产16%。USDA8月报告亦下调欧盟区2022/23年度玉米产量800万吨至6千万吨，同比减少15.47%。受俄乌冲突等因素影响，乌克兰2022/23年度玉米种植面积下降，USDA8月报告预计乌克兰2022/23年度玉米产量为3000万吨，同比减少28.79%。除巴西以外，全球主要玉米生产国产量均有明显减少，USDA8月报告预计2022/23年度玉米产量将减少至11.86亿吨，同比下降2.70%，预计玉米供需将持续紧张。 国内：极端天气影响可能造成国内粮食产量减少 华中、华南和西北部分地区处于严重干旱状态。根据国家气候中心近日监测评估，6月13日至今，区域性高温综合强度已达到1961年以来有完整气象观测记录的最大强度，其中河北、陕西、四川、湖北、江苏、浙江、福建、广东、青海等地受高温影响最为明显。根据中国气象局研判，此次区域性高温热浪事件的持续时间将会继续延长，综合强度将进一步增强。受此影响，我国华中、华南和西北部分地区将处于严重干旱状态。 图表8：我国华南、华中等地处于严重干旱状态 图表9：我国华北、东北地区处于多雨状态 国内中晚稻和玉米产量或受影响 目前各地早稻陆续完成收获，今年早稻播种面积总体稳定，但是由于受洪涝灾害影响，局部地区早稻生产略微受到影响，初步预计今年早稻产量和上年比基本相当。国内中晚稻产区主要分布在华中、华南地区，此次干旱正处于水稻生长的关键成熟期，预计将会对以上地区的中晚稻生产造成一定影响，我们认为中晚稻产量将有小幅下降。 国内主要玉米产区分布在东北、华北及镰刀湾地区，这几个地区占全国玉米产量的65%左右。目前这些地区正处于玉米生长的关键时期，其中部分东北重要产区