业绩低于预期，黄金珠宝净增门店290家

公司1H2022营收同比减少3.85%,归母净利润同比减少47.06% 8月22日，公司公布2022年半年报：1H2022实现营业收入220.09亿元，同比减少3.85%，实现归母净利润7.54亿元，折合成全面摊薄EPS为0.19元，同比减少47.06%，实现扣非归母净利润2.66亿元，同比减少72.34%。 单季度拆分来看，2Q2022实现营业收入97.71亿元，同比减少18.32%，实现归母净利润4.20亿元，折合成全面摊薄EPS为0.11元，同比减少50.40%，实现扣非归母净利润-0.07亿元。 公司1H2022综合毛利率下降2.34个百分点，期间费用率上升3.14个百分点1H2022公司综合毛利率为17.56%，同比下降2.34个百分点。单季度拆分来看，2Q2022公司综合毛利率为16.53%，同比下降1.58个百分点。 1H2022公司期间费用率为16.95%，同比上升3.14个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.10%/6.42%/4.18%/0.24%，同比分别变化+1.12/+0.45/+1.45/+0.12个百分点。2Q2022公司期间费用率为17.83%，同比上升4.82个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.11%/6.71%/4.63%/0.38%，同比分别变化+1.27/ +1.04/ +2.24/+0.27个百分点。 各项分业务健康发展，黄金珠宝净增门店290家 黄金珠宝业务：2022年上半年终端网点净增290家，截至2022年上半年末，“老庙”和“亚一”连锁网点达到4249家；培育钻石品牌LUSANT旗舰店落地，并启动试点古韵系列产品加盟店。文化饮食业务：2022年上半年松鹤楼品牌门店新开12家，截至2022年上半年末松鹤楼品牌门店突破100家，松月楼品牌已签新店10多家。美丽健康业务：WEI首家品牌店中店在海口开业；XWAY上半年同比增长超400%，卸妆膏破千万。房地产物业开发业务：2022年上半年实现销售签约额约45.82亿元，实现销售签约面积约33.91万平方米。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是由于受到上海疫情冲击影响较大，鉴于疫情受控进程尚未明朗，我们下调对公司2022/2023/2024年归母净利润的预测22%/19%/19%至32.08/35.11/37.30亿元。公司线下门店不断拓展，持续构建“1+1+1”战略布局，虽业绩短期承压，但是市净率仍处于1倍以下，维持“买入”评级。 风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司1H2022年分行业情况 表2：公司2Q2022归母净利润同比减少50.40% 表3：公司2Q2022净利率较上年同期下降2.78个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q3-2022Q2） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q3-2022Q2）