PTA周报：TA开工低点已过，加工费高位回落

期货研究报告|PTA周报2022-08-22 TA开工低点已过，加工费高位回落 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢高做空01合约。原油价格近期偏弱，PX加工费偏高估，PTA开工低位回升导致TA 加工费开始高位回落。供需两缩背景下TA8月仍是去库周期，9月边际转弱为走平。 核心观点 ■市场分析 PX方面，本周中国PX开工率76.3%（+0.6%），亚洲PX开工率72.7%（+0.5%），提负仍慢。上海石化70万吨恢复后负荷仍低，镇海炼化75万吨推迟至8月下旬检修3个 月。Q4仍有威联石化、盛虹等PX新装置投产计划。亚洲PX平衡表8月开始持续累库周期，理论对应PX加工费进一步上涨空间有限。 本周PTA开工率67.6%（+1.7%），TA开工仍偏低，但负荷最低点接近过去。本周的装置变动：福海创8月中旬已恢复，负荷5成，逐步计划提负至7成；四川能投8.16短 停5天。上周延续的检修：逸盛宁波200万吨检修仍在，逸盛大化220万吨维持6 成；恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修计划。嘉兴石化150万吨8.2检修3周。在8月低开工背景下，TA持续去库周期。但前期PTA加工费偏高估，目前逐步理性回调。 终端负荷提负仍慢，本周江浙织造负荷44%（+5%），加弹负荷47%（+5%），订单仍偏弱，长丝备货意愿偏弱。本周聚酯开工率81.6%（-0.9%）再度回落。直纺长丝负荷 68.8%（+0.1%），长丝库存压力继续加大，POY库存天数31.5天（+2.4）、FDY库存天数29.7天（+2.2）、DTY库存天数32天（-0.2）。涤短工厂开工率80.8%（-4.9%），涤短工厂权益库存天数13.1天（+1）；瓶片工厂开工率91%（-1.8%）。 ■策略 （1）单边：逢高做空01合约。原油价格近期偏弱，PX加工费偏高估，PTA开工低位回升导致TA加工费开始高位回落。近月09合约由于现实社会库存偏低而偏强，但远月01合约则受新增产能压制，有足够的累库时间而偏弱。（2）跨期套利：观望。 ■风险 原油价格大幅波动，聚酯提负速率。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 周度表格4 期现结构与加工费5 PTA开工率及PTA库存7 PX供应情况8 聚酯产业链情况9 图表 表1:TA产业链周度表格丨单位：元/吨4 图1:PTA基差&跨期走势|单位：元/吨5 图2:TA基差与单边价格|单位：元/吨；元/吨5 图3:PTA近远结构|单位：元/吨5 图4:TA9-1跨期价差|单位：元/吨；元/吨6 图5:石脑油加工费|单位：美元/吨6 图6:PTA-PX加工费|单位：元/吨6 图7:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨6 图8:PTA-PX-石脑油换算总利润|单位：元/吨6 图9:TA开工率预估|单位：%7 图10:PTA总库存（含仓单及预报）|单位：万吨7 图11:中国PTA开工率|单位：%7 图12:聚酯工厂TA库存|单位：万吨8 图13:TA工厂TA库存|单位：万吨8 图14:PTA在库在港货库存|单位：万吨8 图15:PTA总仓单|单位：万吨8 图16:亚洲PX开工率|单位：%8 图17:聚酯开工率|单位：%8 图18:江浙织机负荷|单位：%9 图19:江浙加弹负荷|单位：%9 图20:织造新增订单指数、坯布库存、原料备货天数|单位：天;天9 图21:POY库存天数|单位：天10 图22:FDY库存天数|单位：天10 图23:DTY库存天数|单位：天10 图24:涤纶短纤库存天数|单位：天10 图25:聚酯开工率|单位：%10 图26:长丝开工率|单位：%10 图27:瓶片开工率|单位：%11 图28:短纤开工率|单位：%11 图29:POY生产利润|单位：元/吨11 图30:FDY生产利润|单位：元/吨11 图31:短纤生产利润|单位：元/吨11 图32:瓶片生产利润|单位：元/吨11 图33:加弹生产利润|单位：元/吨12 周度表格 表1:TA产业链周度表格丨单位：元/吨 项目 名称 变动 8月19日 8月12日 基差 单位 石脑油 CFR日本石脑油 -20 691 711 美元/吨 PX PXCFR台湾 -47 1,065 1,112 美元/吨 PX PX加工费 -27 374 401 美元/吨 TA期货 TA2209 -156 5,846 6,002 120 元/吨 TA期货 TA2301 -304 5,324 5,628 642 元/吨 PTA TA华东现货 -251 5,966 6,217 元/吨 PTA PTA加工费 -68 492 561 元/吨 PTA TA仓库仓单（万吨） -3 6 10 万吨 PTA TA厂库仓单（万吨） 0 0 0 万吨 PTA TA总仓单（万吨） -4 6 10 万吨 PTA �口利润（美元/吨） 16 39 23 美元/吨 聚酯产销 长丝产销% -62% 48% 110% % 聚酯价格 聚酯瓶片 -420 8,430 8,850 元/吨 聚酯价格 FDY(150D/96F) 50 8,365 8,315 元/吨 聚酯价格 POY(150D/48F) 30 7,870 7,840 元/吨 聚酯价格 DTY(150D/48F) 80 9,205 9,125 元/吨 聚酯价格 短纤（1.4D） -175 7,465 7,640 元/吨 聚酯价格 聚酯切片 -120 6,980 7,100 元/吨 聚酯利润 *按聚酯产能加权 209 464 254 元/吨 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 期现结构与加工费 图1:PTA基差&跨期走势|单位：元/吨 近月基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 -300 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 图2:TA基差与单边价格|单位：元/吨；元/吨图3:PTA近远结构|单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 TA09基差TA2209 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 2022-08-172022-08-182022-08-19 2021-062021-092021-122022-032022-06 PTA现货TA2109TA2101TA2105 数据来源：华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图4:TA9-1跨期价差|单位：元/吨；元/吨图5:石脑油加工费|单位：美元/吨 950 750 550 350 150 -50 -250 2221201918 3月4月5月6月7月8月9月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源：卓创资讯CCF华泰期货研究院 图6:PTA-PX加工费|单位：元/吨图7:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源：卓创资讯CCF华泰期货研究院 图8:PTA-PX-石脑油换算总利润|单位：元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯CCF华泰期货研究院 PTA开工率及PTA库存 图9:TA开工率预估|单位：% （桐昆+汉邦+海伦+新凤鸣）开工率 （恒力+逸盛+翔鹭）开工率 PTA总开工率（右轴） 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 50% 数据来源：CCF检修信息华泰期货研究院 图10:PTA总库存（含仓单及预报）|单位：万吨图11:中国PTA开工率|单位：% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图12:聚酯工厂TA库存|单位：万吨图13:TA工厂TA库存|单位：万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 2022 2021 2020 2019 2018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 2022 2021 2020 2019 2018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：忠朴资讯华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图14:PTA在库在港货库存|单位：万吨图15:PTA总仓单|单位：万吨 120 100 80 60 40 20 202220