固定收益周报2022年第31期：债市情绪走强，8月转债组合不变

债券周 报债市情绪走强，8月转债组合不变 固定收益周报2022年第31期（2022.8.15-2022.8.21） 2022-08-21 债券周报 相关研究报告： 《固定收益周报2022年第30期 （2022.8.8-2022.8.14）》-- 太2022/08/14 平《固定收益周报2022年第29期洋（2022.8.1-2022.8.7）》--证2022/08/07 券《固定收益周报2022年第28期股（2022.7.25-2022.7.31）》--份2022/07/31 有 限证券分析师：张河生 公电话：021-58502206 司E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 证 券 执业资格证书编码：S1190518030001 研研究助理：戴梓涵 究电话：021-58502206 报E-MAIL：daizh@tpyzq.com 告执业资格证书编码：S1190122070013 报告摘要 二级市场：利率债大幅上涨，权益、转债均下跌 国债期货大幅上涨，现券收益率普遍下行，长端向下调整幅度更 大，城投与产业债收益率均下调，信用利差走扩，信用债成交量小幅提升，A股缩量下跌，可转债指数小幅下跌，个券普遍下跌。 一级市场：利率供给大幅提升，信用融资环境一般 利率债净融资额大幅提升，利率债招投标全场倍数有所提高，城 投债净融资额小幅提升，产业债净融资规模大幅下降，本周3只转债上市，2只转债发行，建议关注瑞科转债。 银行间流动性略有收紧，央行本周净回笼2,000亿元 银行间市场流动性略有收紧，周一央行对本周到期的6,000亿元 MLF开展4,000亿元缩量续做，并超预期下调10个基点利率。 此外，央行本周在逆回购操作中共投放资金100亿元，到期回笼 100亿元，综合下来实现资金净回笼2,000亿元。 7月宏观经济走弱，MLF超预期降息 7月经济再次走弱，就业继续边际改善，MLF超预期降息，LPR 下调概率加大，公共财政赤字收窄，土地收入跌幅扩大。 后市展望：本周债市情绪走强，8月转债组合不变 利率债方面，周一央行缩量续作本周到期的MLF，并超预期降低 1年期MLF利率10个基点，本周债市显著走强，10年期国债收益率跌破2.6%。虽然本周有税期走款影响，短期内预计资金面宽松态势不会发生改变，而本周发布的7月宏观经济数据走弱不及预期，国内经济复苏进程缓慢支撑债市继续走强，我们继续看多债市。未来几周是数据真空期，需关注下周一5年期LPR下调情况。转债方面，我们维持转债组合不变。 风险提示 俄乌局势升级超预期，海外流动性收紧对新兴市场的影响。 一、二级市场：利率债大幅上涨，权益、转债均下跌 （一）利率债大幅上涨 国债期货大幅上涨 本周国债期货大幅上涨，其中5年期国债期货活跃合约较上周上涨0.13%，10年期国债期货活跃合约较上周上涨0.33%。周一早盘央行宣布缩量续作本周到期的MLF，并同步下调1年期MLF利率和7天逆回购利率10个基点，此外受公布的7月宏观数据不及预期影响下，债市做多情绪浓厚，国债期货全线大幅收涨；周二债市做多情绪仍在，国债期货高开震荡多数收涨；周三缴税走款影响下资金收紧压制债市做多情绪，国债期货多数小幅收跌；周四受基本面支撑下，国债期货全线收涨；周五资金面延续收敛，债市整体走弱。 图表1：国债期货走势 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 现券收益率普遍下行，长端向下调整幅度更大 现券方面，国债收益率及国开债收益率各期限品种均下调，本周10年国债收益率为2.59%，较上周下调14.72BP；10年国开债收益率为2.79%，较上周下调11.74 BP。从期限结构上看，长端向上调整幅度更大，国债方面，5年及以上期限收益率平均下调13BP，5年以下收益率平均下调10BP，收益率曲线趋于平缓。 图表2：国债收益率曲线变化图表3：国开债收益率曲线变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （二）城投与产业债收益率均下调，信用利差走扩 城投债收益率下调 城投债收益率下调，3年期AA城投债收益率截至周五为2.83%，较上周五下调 7.75BP。从曲线来看，3年期品种下调超过7BP，其余品种收益率均有下调。 图表4：3年AA城投债收益率变化图表5：AA城投债各期限表现 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 城投债利差走扩 3年期AA城投债收益率下调7.75BP,其中无风险收益率下调12.75BP，意味 着AA利差上调了5BP。利差进一步拆解，AAA利差上调4.01BP，评级溢价上调1BP。AAA利差上调说明流动性有所收紧，评级溢价上调表明市场对于地方融资平台债务风险担忧程度较上周有所提升。 图表6：3年期AA级城投债利差分解 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 产业债收益率同样下调 产业债收益率同样下调，3年期AA产业债收益率截至周五为3.18%，较上周五下调了7.21BP。从曲线来看，除2年、4年和5年期品种收益率大幅下调10BP外，其余各期限品种收益率均有下降。 图表7：3年AA产业债收益率变化图表8：AA产业债各期限表现 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 产业债利差走扩 3年期AA产业债收益率下调7.21BP,其中无风险收益率下调12.75BP，意味着AA利差上调了5.54BP。利差进一步拆解，AAA利差上调了2.15BP，评级溢价上调3.39BP。AAA利差上调说明流动性有所收紧，评级溢价上调表明市场对产业类主体忧虑程度有所增强，违约风险提升。 图表9：3年期AA级产业债利差分解 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 信用债成交量小幅提升 本周信用债成交量小幅下降。中票成交金额2,971.08亿元，短融成交金额 起始日期 截止日期 中期票据 短期融资券 其他 信用债 2022-08-15 2022-08-21 2,971.08 2,146.62 1,575.54 6,693.24 2022-08-08 2022-08-14 2,233.60 1,767.79 1,193.60 5,194.99 2022-08-01 2022-08-07 2,539.67 2,011.86 1,344.48 5,896.01 2022-07-25 2022-07-31 2,876.82 2,156.60 1,332.24 6,365.66 2022-07-18 2022-07-24 2,721.86 2,326.64 1,437.26 6,485.76 2022-07-11 2022-07-17 2,965.87 2,814.24 1,516.17 7,296.28 2022-07-04 2022-07-10 2,398.88 2,281.64 1,251.11 5,931.63 2022-06-27 2022-07-03 2,512.59 1,582.76 1,373.66 5,469.01 2022-06-20 2022-06-26 2,977.54 2,447.15 1,626.29 7,050.98 2022-06-13 2022-06-19 2,792.67 2,571.76 1,425.58 6,790.01 2022-06-06 2022-06-12 2,365.16 2,003.50 1,423.94 5,792.60 2022-05-30 2022-06-05 1,760.59 1,329.60 1,053.86 4,144.04 2022-05-23 2022-05-29 2,529.50 1,949.56 1,265.63 5,744.69 2022-05-16 2022-05-22 2,503.87 2,019.00 1,438.23 5,961.10 2022-05-09 2022-05-15 2,984.56 2,429.45 1,557.49 6,971.50 2022-05-02 2022-05-08 1,050.08 976.17 474.10 2,500.35 2022-04-25 2022-05-01 3,104.08 2,757.11 1,765.30 7,626.49 2022-04-18 2022-04-24 3,452.64 2,713.83 1,446.32 7,612.79 2022-04-11 2022-04-17 3,176.23 2,535.98 1,612.21 7,324.41 2022-04-04 2022-04-10 1,386.93 1,476.13 765.15 3,628.21 2022-03-28 2022-04-03 2,569.77 2,118.13 1,503.27 6,191.17 2022-03-21 2022-03-27 2,901.86 2,997.51 1,800.10 7,699.47 2022-03-14 2022-03-20 2,603.86 2,528.74 1,392.76 6,525.36 2022-03-07 2022-03-13 2,506.73 2,052.71 1,449.21 6,008.65 2022-02-28 2022-03-06 2,429.23 2,416.11 1,396.38 6,241.72 2022-02-21 2022-02-27 2,452.53 1,866.15 1,500.93 5,819.61 2022-02-14 2022-02-20 2,066.69 2,269.65 1,395.77 5,732.10 2022-02-07 2022-02-13 1,987.89 2,870.52 1,152.05 6,010.46 2022-01-24 2022-01-30 2,425.48 2,283.06 1,542.84 6,251.38 2022-01-17 2022-01-23 2,724.53 2,561.44 1,460.67 6,746.64 2,146.62亿元，本周二级信用债成交总金额为6,693.24亿元，较上周小幅提升。图表10：信用债成交量 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （三）权益、转债均下跌 A股放量下跌 本周权益市场除创业板块上涨外，其他各板块普遍下跌。具体来看，创业板上涨1.61%；科创板下跌3.29%；沪深300与中证500分别下跌0.96%和0.45%；全市场看，wind全A周跌幅为0.28%。 两市成交金额本周有所提升，本周日均成交金额为10,490.46亿元，较上周的 9,876.00亿元有所提高。 图表11：各板块涨跌幅图表12：两市成交金额 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 电新和农林牧渔行业涨幅靠前，医药和计算机行业跌幅靠前 中信一级行业中，30个行业中有12个行业上涨，涨幅靠前的行业包括电新和农林牧渔，周涨幅在4%以上，跌幅靠前的行业包括医药和计算机，周跌幅为3%以上。 图表13：中信一级行业周涨跌幅 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 可转债指数小幅下跌，个券普遍下跌 本周中证转债及可交换指数较上周小幅下跌0.37%。成交量方面，本周成交3,034.23亿，低于上周的3,962.03亿。 图表14：中证转债及可交债指数走势 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 个券方面，本周市场普遍下跌，总共432只公募可转债，134只个券上涨，298只下跌,0只收平。除了新上市的3只转债外，涨幅靠前的转债有高测转债、祥鑫转债，涨幅在35%以上；跌幅靠前的转债有金博转债与卡倍转债，周跌幅在13%以上。 图表15：涨幅靠前的个券图表16：跌幅靠前的个券 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 二、一级市场：利率供给大幅提升，信用融资环境一般 （一）利率债供给