TAVR放量迅速，神经介入业务高增长

事项： 公司发布2022年中报，收入为1.19亿元，同比增长129.8%；毛利8,320万元，同比增长122.5%；除所得税前亏损9,179万元。 评论： TAVR放量迅速。上半年，经导管瓣膜治疗业务收入0.52亿元，同比增加455.4%。今年上半年总植入量远超2021年全年水平，月植入量屡创新高，7月植入量占据市场份额近20%，前7个月植入量近650台，达到2021年全年植入量水平的2倍以上。截至2022年7月31日，在取证后一年左右的时间内，一代和二代TAVR产品共进入209家医院。 神经介入业务高增长。上半年，神经介入业务收入0.67亿元，同比增加57.6%。 出血性、缺血性和血管通路产品收入分别占神经介入业务收入的44.2%、25.0%和30.6%。业绩增长主要得益于现有神经介入产品（包括Tethys中间导引导管及SacSpeed球囊扩张导管）销售收入的增加以及多款神经介入新产品（包括Jasper SS颅内可电解脱弹簧圈等）的商业化。 在研管线丰富。截至22H1，公司有19款注册产品，并有16款在研产品。经导管瓣膜治疗领域在研有9款，其中有3个项目即将进入人体临床，GeminiOne和MonarQ将分别进入注册临床和海外FIH临床阶段，HighLife即将进入注册临床阶段。神经介入领域在研有7款，公司在神经介入领域拥有针对出血性及缺血性脑卒中的全面注册产品及管线产品组合。 投资建议：受疫情影响和新产品放量存在不确定性，我们下调盈利预测，预计公司22-24年收入为2.73、4.96和8.05亿元（原预测值为2.78、5.23和8.86亿元），对应增速99.0%、81.5%和62.4%；净利润为-4.20、-3.29和-1.65亿元（原预测值为-4.08、-3.15和-1.58亿元），EPS为-0.62、-0.49和-0.24元。根据DCF测算，可得公司合理市值应为50亿元（对应股价为8.5港元），维持“推荐”评级。 风险提示：1、新产品商业化进度不达预期；2、市场竞争加剧。 主要财务指标