2021年业绩预告点评：TAVR快速放量，神经介入业务高增长

事项： 公司发布公告，预计21年实现收入1.37亿元，同比增长253%。 评论： TAVR快速放量，产品商业化推广效率高。公司TAVR一代和二代产品分别于21年4月和6月获批。我们预计，21年TAVR收入近4000万元，TAVR产品出货量超450套，终端植入量约为290套，其中二代占比均为70%左右，一代和二代的出厂价约为10万和12万左右。另外，公司TAVR产品已进入102个中心，TOP4中心已覆盖3个，TOP40中心已覆盖30个，商业化进展迅速。 神经介入业务收入高增长。我们预计，21年公司神经介入业务收入约1亿元，20年仅3870万元，同比增长150%以上。增长主要来自弹簧圈和SacSpeed球囊扩张导管的放量，及Tethys中间导管及JasperSS可电解脱弹簧圈的商业化。 产品管线丰富，销售团队强大。近日公司获得全球唯一反流瓣Trilogy大中华区排他权利，补齐TAVR适应症布局上最后一块拼图，产品导入后公司将同时具有经股介入的狭窄瓣、反流瓣、可回收瓣膜、长效非醛干瓣、以及高分子瓣膜，在国内拥有最全的TAVR产品管线。在神经介入领域，公司在出血性、缺血性以及血管通路方面也均有丰富的管线布局。此外，公司销售团队专业能力强，在术者群体里口碑极佳，在TAVR取证的头半年时间商业化推进迅速，专业化的销售团队有助于产品的推广和放量。 盈利预测、估值及投资评级。因考虑到公司新产品放量尚存在不确定性，我们下调收入和净利润预测，预计公司21-23年收入为1.37亿、3.25亿元、6.11亿元（原预测值为1.46亿、4.98亿元、9.06亿元），同比增长254%、138%和88%；净利润为-3.57亿、-2.11亿元、-0.92亿元（原预测值为-3.15亿、-1.73亿元、-0.22亿元），EPS为-0.53、-0.31、-0.14元。根据DCF测算，可得公司合理市值应为102亿元（对应股价为20港元），维持“推荐”评级。 风险提示：1、新产品商业化进度不达预期；2、市场竞争加剧。 主要财务指标