公司事件点评报告：业绩符合预期，三代半导体与功率IC放量在即

证 券 研2022年08月21日 究 报业绩符合预期，三代半导体与功率IC放量在即 告—新洁能（605111.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：刘煜S1050121110011liuy@cfsc.com.cn 基本数据2022-08-19 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 124.68 265 213 142 86.61-228 800.58 市场表现 (%)新洁能沪深300 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 《新洁能（605111）公司点评：一季度业绩高增长，核心赛道奠定未来成长》2022-04-19 《新洁能（605111）公司点评：全年利润高增，汽车与光伏是长期成长主线》2022-03-21 《新洁能（605111）公司点评：国产MOSFET先锋，布局车规模块及第三代半导体未来可期》2022-01-11 相关研究 公司研究 新洁能发布2022年半年度报告：2022年上半年实现营业收入8.61亿元，同比增长25.73%，实现归母净利润2.34亿元，同比增长34.42%，实现扣非后归母净利润2.22亿元，同比增长30.94%。 投资要点 ▌业绩符合预期，IGBT占比快速提升 根据测算公司Q2实现营业收入4.41亿元，同比增长22.2%，环比增长4.75%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长22.66%，环比增长8.9%，Q2单季度毛利率为39.17%，整体上半年毛利率达到39.44%。细分产品来看，IGBT/SGT-MOS/SJ-MOS上半年分别实现营收1.25亿元/3.6亿元/0.99亿元，分别同比增长371.23%/32.83%/66.16%。产品结构方面，IGBT/SGT-MOS/SJ-MOS/Trench-MOS占比分别达到14.57% （同比+10.68pct）/41.89%（同比+2.23pct）/11.52%（同比 +2.8pct）/31.88%（同比-15.79pct），同时随着FRD产能进一步提升，预计公司下半年IGBT产能亦将获得较大增长。 ▌市场结构持续优化，汽车光伏深度合作优质客户 市场结构方面，上半年公司下游应用领域中工控自动化/光伏储能/汽车电子/其他占比分别为36%/18%/13%/19%，泛消费类占比下降至14%。汽车电子领域，公司与比亚迪继续扩大合作规模，已实现近二十几款产品的大批量供应，此外已对小鹏、理想、蔚来、极氪、上汽、江淮、五菱等数十家车企形成持续规模出货，涉及车身控制域、动力域、智能信息域、底盘域、辅助驾驶域等多个领域应用，并深入到主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统，产品交付数量已超过40款且持续增加。光伏储能领域，公司已成功导入并大量供应国内80%以上的Top10光伏企业，进一步加强与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源等头部企业的合作规模，与部分客户签订了保供协议，成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商。 ▌三代半导体与功率IC放量在即 第三代半导体方面，公司已推出1200V60mohmSiCMOS样品，预计下半年向客户送样测试，Q3将推出1200V17mohm、 1200V32mohm、1200V75mohm等SiCMOS系列产品，预计下半年会推向光伏逆变和汽车市场；GaNHEMT方面，公司已推出650V175mohm样品，预计下半年可以对客户送样评估。以上产品预计将在2023年逐步上量。 子公司方面，电基集成已完成汇川、理想、BYD等客户VDA6.3/VDA6.5的过程、产品审核和产品导入，全力打造多条车规级的封装和测试产品线，开展多款车载器件的项目论证，同期进行了ANSI/ESDS20.20体系的认证。此外用于光伏和储能的TO247和TO247P新封装形式完成调试并顺利转入批量生产。金兰半导体首条IGBT模块封装测试生产线的设备正在购建过程中，预计2023年1月底完成通线，基于650V和1200V平台的多款应用于光伏逆变行业的IGBT模块预计通线后即可进行样品试制以及验证评估。 此外，公司控股的国硅集成上半年已推出用于光伏逆变及储能、工业电源、服务器电源的20V低侧栅极驱动，用于光伏逆变器、机器人技术、工业控制、伺服电机、变频器等的600V半桥栅极驱动产品和用于空调、新风系统等智能家居的 40V互补推挽式栅极驱动芯片。目前公司功率IC产品处于积极市场推广阶段，预计2022年下半年将逐步起量。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为20.80、27.56、35.52亿元，EPS分别为2.47、3.27、4.23元，当前股价对应PE分别为50、38、30倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,498 2,080 2,756 3,552 增长率（%） 56.9% 38.8% 32.5% 28.9% 归母净利润（百万元） 410 525 696 898 增长率（%） 194.5% 27.9% 32.5% 29.1% 摊薄每股收益（元） 2.90 2.47 3.27 4.23 ROE（%） 26.8% 26.2% 26.5% 26.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 1,498 2,080 2,756 3,552 现金及现金等价物 889 1,259 1,762 2,423 营业成本 912 1,275 1,705 2,199 应收款 303 420 557 718 营业税金及附加 9 12 16 21 存货 240 339 454 585 销售费用 21 37 47 60 其他流动资产 75 89 105 124 管理费用 31 75 96 124 流动资产合计 1,508 2,107 2,877 3,849 财务费用 -17 -24 -34 -47 非流动资产: 研发费用 80 100 130 167 金融类资产 40 40 40 40 费用合计 114 188 239 305 固定资产 203 203 195 185 资产减值损失 -3 -3 0 0 在建工程 23 9 4 1 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 13 13 12 11 投资收益 2 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 470 601 796 1,028 其他非流动资产 138 138 138 138 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 378 363 349 336 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1,885 2,470 3,227 4,184 利润总额 470 601 796 1,028 流动负债: 所得税费用 59 76 100 129 短期借款 0 0 0 0 净利润 410 525 696 898 应付账款、票据 265 374 501 646 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 46 46 46 46 归母净利润 410 525 696 898 流动负债合计 323 437 568 720 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 56.9% 38.8% 32.5% 28.9% 归母净利润增长率 194.5% 27.9% 32.5% 29.1% 盈利能力毛利率 39.1% 38.7% 38.1% 38.1% 四项费用/营收 7.6% 9.0% 8.7% 8.6% 净利率 27.4% 25.3% 25.2% 25.3% ROE 26.8% 26.2% 26.5% 26.2% 偿债能力资产负债率 18.8% 19.0% 18.6% 18.0% 净利润 410 525 696 898 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.8 折旧摊销 15 14 14 14 应收账款周转率 5.0 5.0 5.0 5.0 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 3.8 3.8 3.8 3.8 营运资金变动 25 -116 -135 -160 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 451 423 575 752 EPS 2.90 2.47 3.27 4.23 投资活动现金净流量 -217 14 14 13 P/E 43.0 50.4 38.1 29.5 筹资活动现金净流量 136 -54 -71 -92 P/S 11.8 12.7 9.6 7.5 现金流量净额 369 383 517 673 P/B 11.5 13.2 10.1 7.7 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 32 32 32 32 非流动负债合计 32 32 32 32 负债合计 355 469 600 752 所有者权益股本 142 212 212 212 股东权益 1,530 2,002 2,626 3,432 负债和所有者权益 1,885 2,470 3,227 4,184 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价