公司事件点评报告：业绩符合预期，储能温控逐步放量

证 券 研2022年08月28日 究 报业绩符合预期，储能温控逐步放量 告—同飞股份（300990.SZ）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：臧天律S1050121110015zangtl@cfsc.com.cn 基本数据2022-08-26 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 107.6 101 94 23 46.68-137.99 110.7 市场表现 (%)同飞股份沪深300 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 同飞股份发布2022年半年报，2022H1实现营业收入4.01亿元，同比增长3.36%；实现归母净利0.48亿元，同比下降26.08%。其中2022Q2实现营业收入2.14亿元，同比下降 1.77%；实现归母净利0.27亿元，同比下降25.30%。 投资要点 ▌业绩符合预期，盈利能力环比改善 公司2022H1受到国内宏观环境、疫情多点局部爆发等因素影响，部分项目提货进度有所延迟，叠加国内外大宗商品价格波动及物流等因素影响，原材料成本上升，公司业绩暂时承压。2022Q2公司毛利率为26.91%，环比提升3.75pcts，盈利能力环比提升；净利率为12.78%，环比提升1.61pcts。 ▌工业温控领先企业，下游客户优质稳定 公司专业从事工业温控设备的研发与销售，以数控装备（数控机床、激光设备等）及电力电子装置温控为核心业务，积累了纽威数控、海天精工、德国埃马克集团（EMAG）、思源电气、四方股份、特变电工等稳定、优质的客户，是国内工业温控领域具备业务规模和产品覆盖面的主要厂商之一。我们预计未来公司主要传统业务领域如数控机床领域、激光设备领域、电力电子领域等将持续稳健增长。 ▌储能温控业务有望快速放量，成为新的增长点 随着储能行业近年迎来快速发展，公司以推进储能领域温控业务为发展战略，为储能领域客户匹配了相关液冷和空冷产品。目前公司客户拓展进展较快，其中包括阳光电源、科陆电子、南都电源、天合储能等。同时公司于2022年7月公告 已通过竞拍取得约125亩三河市土地使用权，为公司未来储能温控产能的扩张提供保障。我们预计公司有望在行业集中度提升的过程中占据优势地位，进一步扩大市场份额。未来公司储能温控业务有望随着储能项目招标落地而进一步放量。 ▌盈利预测 我们看好公司储能温控业务的发展，预计公司2022-2024年收入分别为12.3、19.4、29.3亿元，EPS分别为1.64、3.00、4.8元，当前股价对应PE分别为65.4、35.8、22.4倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 原材料价格大幅上涨风险；储能业务进展不达预期；新建产能建设不达预期风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 829 1,227 1,937 2,927 增长率（%） 35.5% 47.9% 57.9% 51.1% 归母净利润（百万元） 120 154 281 450 增长率（%） -3.8% 28.3% 82.7% 59.9% 摊薄每股收益（元） 2.31 1.64 3.00 4.80 ROE（%） 7.7% 9.3% 15.3% 21.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 829 1,227 1,937 2,927 现金及现金等价物 97 123 182 350 营业成本 589 880 1,367 2,064 应收款 215 284 395 517 营业税金及附加 4 5 9 13 存货 107 160 249 376 销售费用 28 40 50 67 其他流动资产 916 954 1,021 1,114 管理费用 58 86 132 190 流动资产合计 1,334 1,521 1,847 2,357 财务费用 -1 -2 -3 -4 非流动资产: 研发费用 29 44 64 88 金融类资产 838 838 838 838 费用合计 114 168 243 341 固定资产 229 237 230 219 资产减值损失 -6 0 0 0 在建工程 39 16 6 3 公允价值变动 10 0 0 0 无形资产 88 84 79 75 投资收益 4 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 135 173 318 510 其他非流动资产 4 4 4 4 加:营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 360 340 320 301 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1,694 1,861 2,167 2,658 利润总额 137 175 320 512 流动负债: 所得税费用 17 21 39 62 短期借款 0 0 0 0 净利润 120 154 281 450 应付账款、票据 73 134 247 429 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 35 35 35 35 归母净利润 120 154 281 450 流动负债合计 120 186 309 505 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 35.5% 47.9% 57.9% 51.1% 归母净利润增长率 -3.8% 28.3% 82.7% 59.9% 盈利能力毛利率 29.0% 28.3% 29.4% 29.5% 四项费用/营收 13.8% 13.7% 12.5% 11.6% 净利率 14.5% 12.5% 14.5% 15.4% ROE 7.7% 9.3% 15.3% 21.1% 偿债能力资产负债率 8.4% 11.2% 15.3% 19.8% 净利润 120 154 281 450 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.5 0.7 0.9 1.1 折旧摊销 10 20 20 19 应收账款周转率 3.9 4.3 4.9 5.7 公允价值变动 10 0 0 0 存货周转率 5.5 5.5 5.5 5.5 营运资金变动 -83 -94 -145 -146 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 57 80 156 323 EPS 2.31 1.64 3.00 4.80 投资活动现金净流量 -979 15 16 15 P/E 46.6 65.4 35.8 22.4 筹资活动现金净流量 949 -53 -98 -156 P/S 6.7 8.2 5.2 3.4 现金流量净额 27 42 75 183 P/B 3.6 6.1 5.5 4.7 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 22 22 22 22 非流动负债合计 22 22 22 22 负债合计 142 208 331 527 所有者权益股本 52 94 94 94 股东权益 1,553 1,653 1,837 2,130 负债和所有者权益 1,694 1,861 2,167 2,658 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电力设备组介绍 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，重点覆盖光伏、风电、储能等领域。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，研究方向为新能源风光储方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。